第4章外汇市场

2020-03-03 19:43:32 来源：范文大全收藏下载本文

第4章外汇市场

教学内容：第一节外汇市场概述

第二节即期和远期外汇交易

第三节套利和掉期交易

教学目标：掌握外汇市场和各种外汇业务的基本概念；正确理解即期和远期外汇交易的内容和做法；了解套利和掉期的内容和做法。

第一节

外汇市场概述

一、外汇市场概念

广义：以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分。狭义：外汇银行间进行外汇交易的场所。

二、外汇市场类型

1、按市场组织形式划分：有形市场、无形市场

2、按市场参加者不同划分：批发市场、零售市场

3、按政府对市场交易的干预程度划分：官方外汇市场、自由外汇市场、外汇黑市

三、外汇市场特征：

1、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时。

2、交易规模大且集中在各大金融中心。

3、交易币种集中，汇率波动传递迅速。

4、金融衍生工具不断涌现。

四、外汇市场的交易主体：外汇银行、外汇经纪人、客户、中央银行

交易分为三个层次：银行与顾客之间、银行同业之间、银行与中央银行之间

五、世界主要的外汇市场：伦敦、纽约、巴黎、东京外汇市场、新加坡外汇市场、香港外汇市场。

第二节

外汇业务

一、外汇交易概述

1、外汇交易的报价方式：采取省略方式，只报小数点末两位数

USD/DEM

1.5915/25

报价15/25 买卖差价用基准点表示 (Basic Point) 1基点价值为0.01% 主要货币差价小；小币种则差价大。

银行间即期交易限额：100—500万美元。

2、Rules and Orders外汇买卖的主要交易规则：美元为中心的报价法。

直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新西兰元）

一般报5位有效数字，批发市场只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。

银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100~500万美元之间）行话的规范化。例如：One Dollar = 100万美元 “一言为定”电话就是合同。然后邮件书面确认。

3、Date of Delivery外汇买卖的交割日期

交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币存入对方指定的银行。交割日 = 结算日 = 起息日(value date) 国际惯例：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子。但在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。

远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差

异。

外汇交易方式：传统交易方式外汇市场交易：即期外汇交易、远期外汇交易、掉期外汇交易

衍生交易方式衍生市场交易：外汇期货交易、外汇期权交易、金融互换交易

二、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）指在交易成交后两个营业日内进行交割的一种外汇业务。

即期交易的汇率：期交易采用的汇率是即期汇率。

即期汇率通常是指银行同业间的价格，它是其他外汇交易价格的基础。即期外汇交易的进行，四个步骤：即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。

银行的报价程序：确定当天的开盘汇率、开始对外报价、修订原报价。

（一）即期汇率的报价和计算

1、计算基准：电汇汇率报价：美元标价法为主（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元采用间接标价法）。基准单位是基准点，即汇率变动的最小单位

1基本点=万分之一(0.0001),日元1基本点为0.01 USD1=CHF 1.6610/80

USD1=JPY 120.10/90

GBP1=USD 1.4819/00

买入价/卖出价（针对银行）例：USD1=JPY 120.10/90

GBP1=USD 1.4819/00银行向客户卖出日元、买入美元，汇率为多少？

客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？

要将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？选取汇率原则：银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。

每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的价格，右边是卖出价格。

直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价恰好相反，银行买入外汇价格在右边，卖出在左边。

2、即期汇率下的外币折算（1）外币/本币折为本币/外币

外币/本币代表的是一单位外币等于本币的意思。本币/外币代表的是一单位本币等于外币的意思。

如：某日香港外汇市场上1美元=7.7686港元，则1港元=？美元（2）外币/本币的买入—卖出价折为本币/外币的买入—卖出价

本币/外币的买入价=1/外币/本币的卖出价

本币/外币的卖出价=1/外币/本币的买入价

例：香港外汇市场上美元对港元的汇率为

美元/港元 7.7686/7.7736 请计算港元/美元的买入价与卖出价。解：港元/美元的买入价=1/美元/港元卖出价=1/7.7736

港元/美元的卖出价=1/美元/港元买入价=1/7.7686 （3）不同外币之间的折算：①基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价。计算方法：交叉相除

例：美元/瑞士法郎=1.2310/1.2320

美元/日元=115.20/116.20

求：瑞士法郎/日元

解：瑞士法郎/日元的买入汇率=美元兑日元的买入汇率/美元兑瑞士法郎的卖出汇率=115.20/1.2320=93.5065 瑞士法郎/日元的卖出汇率=美元兑日元的卖出汇率/美元兑瑞士法郎的买入汇率=116.20/1.2310=94.3948

瑞士法郎兑日元的买入汇率的意义为：银行买入瑞士法郎同时卖出日元，其步骤如下：

第一，银行买入瑞士法郎同时卖出美元，因此选择美元兑瑞士法郎汇率的银行卖出价，按1.2320的价格卖出美元，买入瑞士法郎。

第二，银行买入美元同时卖出日元，因此选择美元兑日元汇率中的银行买入价，按115.20的价格买入美元，卖出日元。

将两者汇率相除，即可得到瑞士法郎兑日元的银行买入汇率。

瑞士法郎兑日元的卖出汇率的意义为：银行卖出瑞士法郎同时买入日元，其步骤如下：

第一，银行卖出瑞士法郎同时买入美元，因此选择美元兑瑞士法郎汇率的银行买入价，按1.2310的价格买入美元，卖出瑞士法郎。

第二，银行卖出美元同时买入日元，因此选择美元兑日元汇率中的银行卖出价，按116.20的价格卖出美元，买入日元。

将两者汇率相除，即可得到瑞士法郎兑日元的银行卖出汇率。

总结：在计算CHF/JPY=(USD/JPY)/(USD/CHF)时，有四种可能性的结果：“小/小”、“小/大”、“大/小”和“大/大”，在四种金额中，买入价是最小的“小/大”，卖出价是最大的“大/小”。练习

1、已知USD/HKD=7.7990/98,USD/JPY=120.53/77求HKD/JPY。

2、已知USD/EUR=1.0114/24,USD/HKD=7.7920/30求EUR/HKD。

②基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价。计算方法：交叉相除

例：澳大利亚元/美元=0.7506/26 新西兰元/美元=0.6150/70求澳大利亚元/新西兰元的买入汇率和卖出汇率。

澳大利亚元/新西兰元的买入汇率=澳大利亚元兑美元买入汇率/新西兰元兑美元卖出汇率=0.7506/0.7526=1.2165 澳大利亚元/新西兰元的卖出汇率=澳大利亚元兑美元卖出汇率/新西兰元兑美元买入汇率=0.7526/0.6150=1.2237 练习

1、已知GBP/USD=1.5820/30,AUD/USD=0.7320/25求GBP/AUD。

③非美元标价法下与美元标价法下，求某一基准货币与另一标价货币的比价。计算方法：同边相乘

例：美元/丹麦克朗=6.3171/6.3191英镑/美元=1.7575/1.7595求英镑兑丹麦克朗的买入汇率与卖出汇率。

英镑兑丹麦克朗的银行买入汇率=英镑兑美元的买入汇率*美元兑丹麦克朗的买入汇率=1.7575*6.3171=11.1023 英镑兑丹麦克朗的银行卖出汇率=英镑兑美元的卖出汇率*美元兑丹麦克朗的卖出汇率=1.7595*6.3191=11.1185 解释：英镑兑丹麦克朗的银行买入汇率的意义是：银行买入英镑同时卖出丹麦克朗。可以分为两个步骤来进行：第一，银行先买入英镑同时卖出美元，因此选择英镑兑美元汇率中的银行买入汇率，按1.7575的价格买入英镑，卖出美元。

第二，银行买入美元同时卖出丹麦克朗，因此选择美元兑丹麦克朗中的银行卖出汇率，按6.3171的价格买入美元，卖出丹麦克朗。

将两者汇率相乘，即可得到英镑兑丹麦克朗的银行买入汇率。

英镑兑丹麦克朗的银行卖出汇率的意义是：银行卖出英镑同时买入丹麦克朗。可以分为两个步骤来进行：第一，银行先卖出英镑同时买入美元，因此选择英镑兑美元汇率中的银行卖出汇率，按1.7595的价格卖出英镑，买入美元。

第二，银行卖出美元同时买入丹麦克朗，因此选择美元兑丹麦克朗中的银行卖出汇率，按6.3191的价格卖出美元，买入丹麦克朗。

将两者汇率相乘，即可得到英镑兑丹麦克朗的银行卖出汇率。

总结：在计算GBP/DKK=(USD/DKK)/(GBP/USD)时，有四种可能性的结果：“小*小”、“小*大”、“大*小”和“大*大”，在四种金额中，买入价是最小的“小*小”，卖出价是最大的“大*大”。

练习

1、某外汇市场上的汇率报价为：USD/JPY=120.10/90

GBP/USD=1.4819/30 问：某客户要将1000万日元兑换成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？

计算规则

1、如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币，则采用两个即期汇率交叉相除的方法进行套算。

2、如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标价货币，则采用两个即期汇率交叉相除的方法进行套算。

3、如果报价方报出的两个即期汇率中，一个是以美元为基准货币，另一个是美元为标价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。

④即期汇率表也是确定进口报价可接受水平的主要依据。

1、将同一商品的不同货币的进口报价，按人民币汇价表折成人民币进行比较。

2、将同一商品不同货币的进口报价，按国际外汇市场的即期汇率表统一折算为同一货币进行比较。

3、合理运用汇率的买入价与卖出价：本币折算外币时，应按买入价折算。外币折算本币时，应按卖出价折算。以一

种外币折算为另一种外币，按国际外汇市场牌价折算。

（二）即期市场上的套汇

套汇交易：是指交易者利用同一时刻不同外汇市场上汇率的差异，通过买进或卖出外汇而赚取利润的行为。

I、两角套汇：也称直接套汇，指利用两个外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖，来赚取汇率利润的外汇交易活动。

例如：在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：

纽约市场

USD/EUR=1.1510/40巴黎市场

USD/EUR=1.1550/80问：套汇可获利多少？

分析：按贱买贵卖的原理，套汇者应在巴黎市场卖出1美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场用1.1540欧元回购1美元，1.1550与1.1540之间的差价0.001欧元即为套汇者赚取的套汇利润。

例如：某日同时出现下列情况：伦敦外汇市场：GBP1=USD1.6215/1.6225纽约外汇市场： GBP1=USD1.6245/1.6255若某套汇者在伦敦市场上按GBP1=1.6225的价格用美元买英镑，并在纽约市场上按GBP1=1.6245的价格用英镑买美元，则每英镑可获得0.002美元的套汇利润。若以100万英镑套汇，则可获得2000美元的利润。上述套汇活动可一直进行下去，直到两地美元与英镑汇率差距消失或极为接近为止。

习题：纽约外汇市场：1USD=JPY122.22/122.53 东京外汇市场：1USD=JPY122.63/122.90 问：如何套汇？

II、三角套汇：又称“间接套汇” ，是指利用三个不同外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖赚取汇率利润的一种外汇交易活动。Three-point Arbitrage 三角套汇（间接套汇）

伦敦市场：

EUR1 =GBP 0.6240~0.6255 纽约市场：

EUR1 =USD 0.9100~0.9112 新加坡市场：GBP1 =USD 1.4470~1.4485 如何判断有汇率差价？

伦敦买欧元，纽约卖欧元： GBP1＝USD1.4548~1.4603

判断：伦敦市场英镑贵；新加坡市场英镑便宜。判定间接套汇简单方法：看三地的汇率的连乘积是否等于1（同一标价法下）。若等于1 无价差，无利可图，不能套汇。不等于1有价差，可以套汇。不等于1

>1 正向套汇

? 公式含义：用美元换英镑（市场1），再用英镑换欧元（市场2），最后用欧元换美元（市场3）。

分析：结果>1，说明用1美元在三个市场套汇后，得到的收益比1美元多，因此，应按公式所表示方向套汇。

结果

纽约外汇市场 GBP1=USD1.8500

伦敦外汇市场EUR1=GBP0.9080

苏黎士外汇市场EUR1=USD1.2010 问三个市场是否存在套汇机会？如果存在，在不考虑套汇费用的情况下，一投资者以100万英镑进行套汇可获利多少？

伦敦市场EUR1 =GBP 0.6240/0.6255纽约市场EUR1 =USD 0.9100/0.9112新加坡市场GBP1 =USD 1.4470/1.4485 一个持100万欧元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？

若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为

定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。

套汇交易应注意以下要点：1）套汇交易只有在没有外汇管制，没有政府插手干预的条件下，才能顺利进行。2）由于现代通讯技术发达，不同外汇市场之间的汇率差异日趋缩小。3）套汇过程必须遵循从低汇率市场买入。

三、远期外汇交易Forward Exchange Transaction

1、概念：即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。远期外汇交易的期限按月计算，一般是1--6个月，也可以长达1年，通常为3个月。

2、远期外汇交易的作用：

套期保值：对进出口商来说: (1)将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。(2) 通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。外汇投机：（买多卖空）不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金即可。

3、远期汇率的标价方法——直接报价法、升贴水法升贴水法

升水、贴水和平价：

升水：表示远期外汇比即期外汇贵

贴水：表示远期外汇比即期外汇便宜

平价：表示两者相等规则——前小后大往上加，前大后小往下减

例：巴黎外汇市场

某日

USD/EUR

即期

1.3240/70

1个月

贴水 60/20

2个月

贴水 90/40

3个月

贴水110/70

USD/EUR的3个月的远期汇率？

已知即期汇率USD/HKD=7.7970/80,一个月远期汇水10/13,三个月远期汇水60/50，求USD/HKD的一个月和三个月远期汇率。

4、远期汇率与利率之间的关系

1）远期汇率是升水还是贴水受利息率水平的制约

在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率会贴水。 2）远期汇率升水（或贴水）的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率中推导计算升水或贴水的具体数字=即期汇率*两地利率差*月数/12

3、升水或贴水的年率也可以从即期汇率与升水（贴水）的具体数字中推导计算升水（或贴水）具体数字折年率=[升水（或贴水）具体数字/即期汇率]/(月数/12) =升水或贴水具体数字*12/即期汇率*月数

5、远期外汇交易的应用——套期保值（hedging)、投机(speculating) 套期保值：为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生交易规避汇率变动风险的做法称为套期保值。

例：如果日本出口商向美国出口10万美元商品（成本1110万日元），约定3个月后付款。双方签约时3个月的远期汇率USD1=JPY120,日本出口商进行期汇买卖，即按USD=JPY120汇率将3个月的期汇10万美元卖给银行，则到期出口商可得1200万日元。若成交时未办理期汇交易，3个月后汇率下跌，USD1=JPY118，则出口商少赚20万日元。若汇率下跌到USD1=JPY110以下，则出口商亏本。因此，需做套期保值业务。

练习：美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计在3个月后收汇。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45，当日外汇行情为即期汇率

GBP/USD=1.5520/30

3个月远期 20/10 问如果美国出口商不进行保值，3个月后损失多少？若采取保值，该如何操作？

法国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月后能收进这笔货款。签订出口合同时汇率为USD1=FFR5.5400,按此汇价10万美元货款应收554000法郎。但3个月后，汇率可能发生波动，出现两种情况：上升或下降。假如美元汇率下跌至USD1=FFR5.0000，则法国出口商就损失54000法郎。为避免美元汇率下降的风险，该法国出口商在签订出口合同时，应按照当时外汇市场上3个月美元远期汇率，将10万美元债权卖给法国巴黎银行。3个月到期时，法国出口商就可以避免或减轻因外汇汇率下降而造成的损失。当然，如果3个月后美元现汇汇价上升了，则法国出口商也失去了由于美元上涨而获得更多法国法郎的机会。但一般情况下，进出口商从事外汇交易的一般原则为：求稳不求险。

投机：外汇投机是纯粹以赚取利润为目的的外汇交易。它有两种形式，即“卖空”和“买空”。卖空即先卖后买，买空即先买后卖。

投机-举例

已知：英镑目前的汇率为1英镑=1.5010美元，假设纽约某公司预测30天后汇率为1英镑=1.5060美元，于是该公司就在即期市场上以150.1万美元买进100万英镑。30天后如果如投机者所料，英镑的汇率果真上升到1英镑=1.5060美元，那么该公司抛出100万英镑换回美元，获利5万美元。

例1：在纽约外汇市场上，美元对英镑的1个月远期汇率为GBP/USD=1.4650/1.4660,某美国外汇投机商预测英镑汇率近期将大幅度上升，于是做买空交易，以美元购入100万1个月期远期英镑，假设预期准确，1个月后到期时，英镑的即期汇率上涨到GBP/USD=1.5650/1.5660,那么该投机商可以获得多少利润？

分析：该投机商预期1个月后的英镑即期汇率将高于英镑1个月的远期汇率，可以做买空交易。外汇市场上买入一个月远期合同，在合约到期时按照远期合约买入英镑，然后再到现汇市场上卖出，获取差价利润。买入100万1个月远期英镑需支付：100*1.4660=146.6万美元

1个月后在即期市场上卖掉100万英镑可获得：100*1.5650=156.5万美元通过买空交易，该投机商可以获得9.9万美元的利润。

练习：某加拿大投机商预期6个月美元对加元的汇率将会有较大幅度下跌，于是做了100万美元的卖空交易。在纽约外汇市场上6个月期美元期汇的汇率为USD/CAD=1.3680/90。假设预期准确，6个月后美元的即期汇率下降为USD/CAD=1.3530/50.该投机商可以获得多少利润？如果预测错误，6个月后美元的即期汇率上升为USD/CAD=1.3770/90，则其获利情况如何？

四、套利：是指交易者利用不同国家之间存在的利率差异，将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家进行投资，以获取利差的交易活动。

套利交易分为无抵补套利和抵补套利两种。

无抵补套利：它是指交易者将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家进行投资，以获取利差，而不采取抵补性交易的交易活动。

无抵补套利由于未轧平外汇头寸，需要承受汇率变动的风险，因而具有投机的性质。例如：某一时期，美国金融市场上的3个月定期存款利率为年率12%，英国金融市场上的3个月定期存款年率为8%，在这种情况下，资金就会从英国流向美国以牟取高利。英国的投资者可以以8%的利率借入资金，将其换成美元存在美国的银行，这样他就可以获得年率4%的利差。若投资者的资金总额为100万英镑，该投资者就可以通过套利获利：1000000*4%*3/12=10000英镑

这是在假定美元与英镑的汇率在3个月的时间内未发生变动为前提的。假设3个月后美元汇率下跌了，当日美元汇率为1英镑=1.5美元，3个月后美元汇率下跌为1英镑=1.6美元，那么通过套利3个月后投资者可获得本息：100*1.5*(1+12*3/12)=154.5万美元

按现在汇率折算约为：154.5/1.6=96.5625万英镑

扣除成本后得到：96.5625-100*(1+8%*3/12)=-5.4375万英镑抵补套利：它是指交易者在即期外汇市场将利率较低国家的货币换为利率较高国家的货币，并在进行货币市场投资的同时，也在远期外汇市场上卖出利率较高国家的货币，收进利率较低国家的货币的外汇交易活动。这样就避免了汇率波动的风险。

五、掉期

掉期交易，是交易者买进或卖出一种交割日货币的同时，卖出或买进另一种交割日的币种、数额相同的货币的外汇交易活动。

掉期交易的特点：一是有意识的同时进行买与卖。二是买与卖的货币种类相同，数额相当。三是买卖交割期限不相同。掉期交易的类型

1、即期对远期的掉期交易

2、远期对远期的掉期交易