私募股权投资公司岗位职责
推荐第1篇：私募股权投资公司的头衔专题
私募股权投资公司的头衔
闲聊私募股权投资公司（Private Equity)的头衔
中国人把头衔分为两类，一类叫职称，一类叫职务（Position）。职称是说在一个等级制度的机构里一个人的级别相当于什么阶层，比如军队里少校，少尉之类的军衔，或是大学里副教授、教授之类的职称。职务是具体的职位，是指权力结构的某个节点上的位置，是与具体的工作和责任是相联系的，比如团长，连长啊之类的。少校不一定当团长，团长不一定是少校。
美国公司里的头衔（Title）和中国的职称相似好像也不太一样。美国公司里的头衔（Title）与职务（Position）联系的更加紧密，但是中国人的职称更像是一种荣誉，比如“教授级高工”，“研究员级经济师”等。
今天我到凯雷投资集团的网站上查点东西。无意中看到他们的Team Member的头衔（Title），觉得十分有意思。于是拿来和大家分享一下，也算对美国私募股权投资公司（Private Equity Investment Firm)的头衔的一个案例分析吧，这种分析难免有窥斑见豹之嫌。
顺便说一下，凯雷投资集团是美国最大的私募股权投资公司（Private Equity Investment Firm)之一。他们也做一些投资银行的业务，但是investment banking不是他们的主要业务，PE Investment才是他们的主要业务。
从名单看，凯雷集团大概有300多人。共分为9个级别，三个阶层。
最上面的是主席（Chairman）一人，就是以前IBM公司卖饼干的那个哥们。另外还有三个是创始人（Founder）。这四个人估计应该就是公司的权力核心了。
他们下面是12个人的“高级顾问(Senior Advisor)”。这12个人大部分都是以前大公司的老板或是主席之类的，比如James.H.Hance, Jr是美洲银行的CFO，Arthur Levitt是美国SEC的第25任主席等。这些人的地位都十分显赫，给他们一个Managing Director的头衔，估计和骂他们差不多，所以就只好叫“高级顾问(Senior Advisor)\"。其实我估计他们也就是帮忙走走关系、说说情、拉拉生意。他们不干具体的事情，也不manage什么东西，所以叫他们顾问也对！
这些人应该是公司权力核心的外围，或是叫给权力核心提供支持的。以上这三个级别构成了公司的高级管理层，国内叫“高管”或是“公司高层”。
第四级才到了Managing Director。请原谅，我N年前就没弄明白该如何翻译MD，现在也还是不明白。所以暂时就翻译成“妈的”（开玩笑了！）。
投资公司里最多的就是MD，比如凯雷大概有100人，占了1/3。这些人是实际干活的人中级别最高的（他们上面的一般就不再做具体事情了）。他们是公司的中间力量。再一次强调这些人不是“董事”，没见过一个公司有100多董事的，否则怎么开董事会啊？也不觉得他们是“总经理”，总经理一般只有一个或是很少的几个（相对一个部门还是一个），否扎“总”字从何说起呢？谁见过一个公司有100多个总经理的？所以翻译成“董事总经理”纯属瞎翻！“董事”、“总经理”这两个词没一个是对的。我还是觉得MD应该翻译成“业务主管”或是“主管主任”比较好，但是这么翻译在中文里听上去又太小了，像一个芝麻大的七品芝麻官。我估计我这么翻译，所有职务是MD的人都会骂我。本来用MD这个词就是为了让人迷惑，使不太高的职位能听上去很高，很大！
顺便说一下，MD这个词也当医学博士讲，美国医学院毕业的，学临床的，基本上都是MD。那么中国医学院毕业的能不能叫MD呢？这个东西在华人圈里已经争论了N多年了。扯远了，咱们还是说投资公司吧。
凯雷还有一个有趣的现象，那就是他们还有Senior Managing Director，比如这个人就是Senior Managing Director。想象他比MD又高了一个级别，应该翻译成“高级业务主管”或是“主管主任”吧？
在凯雷，比MD低一个级别的是Principal。Principal如何翻译？翻译成校长？社长？首长？主角？首席？当事人？好像都不对。Principal这个词在咨询顾问公司里用的很多，尤其是小的咨询顾问公司，意思就是主要的顾问，或是叫“首席顾问”。投资公司里要“首席”干什么？
在凯雷网页的下面，有一个注释，说：Principal is equivalent to Director。
Director有两个含义，除了当董事讲，还是一个标准的中层管理人员的头衔。可以翻译成主任，处长，股长。其实它的本意就是说是一个部门的头，但是好像凯雷不是这样的。凯雷的Director并不多，只有30个，显然他们也不是大部门的头，大部门的头一般都是MD担任。估计凯雷的Director也就相当于项目组长的意思。这个是我的猜测，没有根据，如果有在凯雷工作的朋友请指正我。
再下面是Vice President（副总裁）。可是凯雷从上到下根本就没有President（总裁）这个职务，那么这52个副总裁又从何而来呢？
在凯雷网页的下面，同一个注释，还说：Vice President is equivalent to Aociate Director。
这么说来在凯雷Vice President（副总裁）也就是“副组长”（Aociate Director）的意思。可能用“副组长”（Aociate Director）这个头衔听上去实在是太小了点，连七品芝麻官都不是。所以才用了Vice President（副总裁）这么一个可大可小的橡皮筋头衔。
从简历来看，“副组长”（Aociate Director）一般都是从别的公司跳槽过来的，有几年工作经验的。
Managing Director，Principal (Director)，VP (Aociate Director)这三个级别应该是凯雷的中层管理层。
再下面就是公司的员工这个阶层了。员工中最高的是Senior Aociate，就是“高级跟班”的意思，许多人都是MBA刚刚毕业的。然后是Aociate，也就是“跟班”的意思，一般都是大学刚毕业的。大部分还没有读MBA。从简历看许多人都是从比较不错的学校毕业的。
最下面的是Analyst，这个估计就是一个entry level的position，主要是帮忙准备准备文件，写写资料，收集收集数据，接接电话什么的。
请参考如下附录。
附录：Team Members
－－－ 高层 －－－
1.Chairman (1)
2.Founder (3)
3.Senior Advisor (12) －－－ 中层 －－－
4.Managing Director （98）
5.Principal （32） = Director （30）
6.Vice President （52） = Aociate Director （20）
－－－ 低层 －－－
7.Senior Aociate （50）
8.Aociate （48）
9.Analyst （17）
－－－－－－－－－
注：我没有在凯雷工作过，也没有就以上分析何评论向凯雷的工作人员咨询过，以上评论仅为本人基于凯雷网站上的信息所做的分析。如有不对的地方，请批评指正。
推荐第2篇：私募股权
什么是私募股权投资?
股份公司可以直接发行股票,和是否上市无关.不过上市公司发行的股票流动性较好相对风险较低,比较受投资者欢迎,所以融资数量较多;未上市的股份公司发行的股票融资数量较低.
股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求，例如我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营中小企业进行股权融资的主要方式。投资于这种私募股权就叫私募股权投资。
推荐第3篇：私募股权
浅谈我国私募股权融资发展
文献综述
私募股权基金是市场经济高度发达的产物，是知识资本、货币资本、人力资本和诚信资本高度集成的产物，它的运作机理随着经济和社会文化的发展而不断完善和成熟，并在经济一体化、金融全球化的新经济时代越发地活跃起来，越来越多的有识之士开始关注并置身于该产业，可以预见今后十年，中国私募股权基金将快速成长为仅次于银行贷款和公募上市的重要融资工具。
（一）国外关于私募股权基金的研究与评价
1、关于私募股权基金发展历程的研究与评价
George W.Fenn， Nellie Liang，Stephen Prowse[1995][1]较系统地介绍了美国私募股权基金的发展历程，将其分为早期、萌牙期、扩展期和成熟期。他们将私募股权基金分为创业型私募股权基金和非创业型私募股权基金，并对私募股权基金的参与者及每种类别进行了分析，对私募股权基金的整个运作过程进行了描述，并分析了为什么私募股权市场需要私募股权基金作为中介的原因，具有很强的借鉴意义。Josh Lerner [1997][2]对全球私募股权基金自上世纪80年代到1995年的发展状况进行了回顾，分析了私募股权基金的募集和结构、投资者和企业的角色及其退出等问题，并对为何美国的私募股权基金发展较快而欧州私募股权基金发展较慢的原因进行了比较分析，指出退出效率是其中一个很重要的原因。Mike Wright， Ken Robble[1998][3]认为随着“私募股权”术语的应用，大大拓宽了创业投资的研究范围和投资范围，创业投资不仅包含对企业早期的投资，也包括对企业后期投资和收购；并认为创业投资起源于美国，然后扩散到英国，再向欧洲其它家发展。
2、关于私募股权基金运作方面的研究与评价
对创业资本的运作方面的研究，早期国外文献主要集中于创业投资以及创业投资家的作用方面，主要利用问卷等形式研究创业投资家的决策程序及评价指标，以及创业投资家是否为创业企业提供增值服务等。随着现代合约理论在公司金融中的广泛应用，一些学者开始从公司治理角度研究投资者和创业资本家、创业投资家与创企业家的两层委托代理关系，这方面成果由Sahlman[1990][4]所开创的，Lerner，Gompers，Hellmann及其它学者随后进行了大量的实证研究和理论分析。这部份研究的重点放在对创业投资家与创业企业家之间的关系，集中在风险控制方面，重点对代理风险的分险分担、激励约束、契约合同进行了系统研究；创业资本的风险控制与收益实现，主要通过风险分担包括分阶段投资、共同投资等来达成；以及对创业投资家报酬和行为的权利进行规定和限制等制度安排的研究。Cable和 Shane[1997][5]曾提出了一个创业企业与创业投资企业关系的合作博弈模型，但在模型中未考虑到创业企业与创业投资企业之间的分工属性问题。Neher[1998][6]从人力资本的专有性角度解释了分期投资机制，假定创业企业家是创业企业成功的关键因素，创业企业家可以通过威胁创业投资家离开企业以“套牢”投资，而分期投资机制能够减少创业企业家的承诺。结果显示：声誉可以年限和规模衡量，既是对年轻的、较不成熟的创业资本家的是最有效约束，也是对创业资本家最重要的激励。Grinblatt和Hwang [1989][7]提出创业资本首次公开发行的信号模型，实施分析证实了该模型的结论。Black和Glilson [1999] [8]从创业企业内部控制权对创业企业家的激励角度出发，运用博弈论的研究方法，比较了首次公开发行和企业并购对企业资本退出战略选择的影响。Gompers [1996][9]认为投资退出给资本提供者一种评判水准，
使他们既可评估创业投资家的技能，亦可评价创业资本相对于其他投资形式的盈利大小。Hillman[1995][10]认为，创业企业家付出了巨大的私人成本实现创业，创业投资家通过分段投资、保留撤出资金的权利及解散管理层权力等，对创业企业家是潜在的威胁和有效的制约，经过创业过程，创业投资家从创业企业通过IPO等退出资本，最有效的激励不是实现创业企业的管理控制权重返创业企业家手中。从现有的文献看，一些学者对创业资本和私募股权资本退出进行了实证研究，但总体上对私募股权投资退出机制的研究尚不充分，此外，对私募股权资本退出最新态势的分析研究还缺乏系统性。
二、国内关于私募权基金方面的研究与评价
目前国内对私募股权基金的研究多集中于实际操作、运作原理和案例的讲解，或是在对私募股权基金发展过程的描述，或就私募股权基金的某个问题进行探讨，缺乏系统性和全面性。学术界和理论界对私募股权基金中的创业基金或风险基金和创业板市场研究得相对较多较深，这与我国曾经一度拟推出创业板市场紧密相关，但对如何发展人民币私募股权基金方面的理论和政策研究则是少之又少。国内较新的以私募股权基金主题进行研究的著作主要有两本，一是李斌、冯兵等[2007][11]出版的《私募股权基金：中国机会》，该书主要是以在天津开融洽会为契机，以私募股权基金的相关基本知识和操作机理及成功案例为内容，组织编写的实务性书藉，300多页的书有2/3的内容是案例和企业上市、融资、并购法律法规，理论研究深度不足，政策指导性也不强；二是由厦门大学王亚南经济研究院、新加坡管理大学中国资本市场研究中心和高能资本有限公司合著的[2007][12]《中国私募股权基金研究报告》，该书侧重于理论方面的研究，但是是由多篇独立文章汇编而成，每篇文章在内容上存在一定的重复，缺少系统性研究，而且也没有对人民币私募股权基金为什么可以发展，如何发展做出回答。
国内研究并发布私募股权基金动态的较权威的机构为中国科学技术促进发展研究中心、中国清科研究中心[2006][13]。但从其发布的报告内容来看，着重报告的是私募股权基金的运行特点和最新政策法规，是统计数据和动态分析的报告，是研究私募股权基金的重要信息和情报，理论性研究明显不足。其它以私募股权基金为题材进行研究的主要文献有，吴晓灵
[2006][14]对私募股权基金对中国资本市场发展的作用，中国发展私募股权基金的紧迫性和中国发展私募股权基金的政策环境等进行了研究。顾戟[2003][15]对夹层融资方式进行了系统的介绍和剖析，对公司型基金、承诺型基金、信托型基金和合伙制基金的四种模式进行了探讨。盛立军[2004][6]对政府如何参与私募股权市场，并促进私募股权基金的发展进行了研究；对私募股权投资存在的委托代理风险和投资价值评估风险进行了分析，并对控制上述风险的一般做法进行了介绍与分析。刘鹤扬[2006][16]对私募股权投资在中国的问题进行了分析并提出了一些政策建议。认为我国私人股权投资所面临的主要问题是私人股权市场主体缺位严重，尚未建立有效的运作机制，投资管理的理念，工具和手段落后，以及退出渠道不畅。提出加强政策引导，促进社会资本进入、建立有限合伙制度、强化金融创新和积极培育多层次资本市场等政策建议。王静亨，叶岚[2010][17]对我国中小企业融资问题进行研究，认为中小企业在国民经济发展中发挥着极其重要的作用，却面临着融资难的困境。究其原因既有现有政策的缺陷和金融体制的问题，也和中小企业自身有关。因而解决中小企业融资难的问题，既要健全相关政策法规和金融体系，完善担保体系，同时中小企业自身也要不断完善和规范，以适应融资需要。在创业资本市场制度环境方面，张东生、刘健钧[2002][18]中探讨了由于缺乏有关创业资本基金的特别法律与法规，导致一般公司法设立的创业资本基金，在运作过程中普遍面临缺乏充分的法律保护等问题。周丹，王恩裕[2006][19]对创业资本的形成、运作和退出结合中国实际进行了深入分析，提出了中国应成立创业资本引导基金的建议；另外，俞以平和张东生等人对代理风险的控制和激励也进行了研究。
（三）评价
总的来看，国内私募股权基金的研究主要集中在国外创业投资理论与模式的介绍，对国外私募股权基金发展进行描述，对“风险投资”与“创业投资”概念及“私募股权基金”概念进行讨论；对私募股权投资在创新经济和产业重组中的作用进行阐述；对创业投资与资本市场特别是创业板、产权交易市场的关系进行研究，并呼吁建设我国的创业板市场；对我国多层次资本市场的必要性进行研究并呼吁要建设多层次的资本市场。这些研究，部份专家学者从理论的深度对我国创业资本运行和私募股权资本的运行实践进行了研究，具有实际指导价值。但是，现有的研究还不足以回答政府和业界所关心的问题，包括如何给出私募股权基金确切的定义；如何正确定位中国私募股权基金的作用和功能；应如何站在新国家利益观角度对海外私募股权基金进行限制与发展；应采取何种模式推动中国私募股权基金的发展；如何对中国私募股权基金行业进行金融监管；何种组织形式最适合中国私募股权基金的发展；如何在制度、法律、政策方面营造有利于私募股权基金快速发展的局面等问题。这些问题正是处于起步阶段的中国私募股权基金行业和构建多层次资本市场所迫切需要解决的问题。 参考文献
[1] George W.Fenn， Nellie Liang，Stephen Prowse The Economics of the Private Equity Market.Federal Reserve Bulletin, Jan.1995.
[2] Lerner J, Venture capitalists and oversight of private firms.Journal of Finance 50:301-318, 1997.
[3] Mike Wright, Ken Robble, The Economics of the Private Equity Markets, Economic Review Federal.Reserve Bank of Dallas, 21-34, 1998.
[4] Sahlman W.A., The structure and governance of venture capital organizations Journal of Financial Economics 27: 473-521, 1990.
[5] Cable,Shane, Venture capital: reflections and projections, Entrepreneurship, Chicago: Upstart, 29-46, 1997.
[6] Neher,J.A.and Bygrave, W.D, Venture capital: reflections and projections .Entrepreneurship, Chicago: Upstart, 29-46, 1997.
[7] Grinblatt, Hwang.Reputation in Private Equity Market.London Busine School Journal,1988, 01.
[8] Black B.S., Gilson R.J., Does venture capital need an active stock market? .Journalof Applied Corporate Finance, Winter: 36-48, 1999.
[9] Gompers, P A., Josh Lerner, What drives venture capital fundraising? Brookings Papers on Economic Activity-Microeconomics, 149-192, 1996.
[10]Hillman., On advice of counsel:firms and venture capitalist funds as information intermediaries in the structuration of Silicon Valley.Dep.Of Sociology Stanford University, 1995.
[11]李斌，冯兵.私募股权投资基金:中国机会.北京:中国经济出版社，2007.
[12]中国科学技术发展战略研究院科技投资研究所.中国创业风险投资发展报告2008.北京:经济管理出版社，2008.
[13]清科研究中心.2007年中国私募股权年度研究报告.北京:清科集团，2008.
[14]吴晓灵.发展私募股权投资基金提升企业价值.中国科技投资，2006.(7):6-7.
[15]顾戟.发展中国私募基金业的若干问题探讨.上海经济研究.2003.(11):62-65.
[16]盛立军.私募股权基金:政府的参与空间.数字财富.2004.(12):34-35.
[17]王静亨，叶岚.我国中小企业融资问题研究.中国商界.2010(11).
[18]张东生，刘健钧.创业投资基金组织结构与立法模式探讨.金融研究，2002(6).
[19]周丹，王恩裕.私募股权投资基金存在性的经济学分析[J].金融理论与实践.2007.(6):67-69.
推荐第4篇：SWOT——私募股权
3.SWOT分析
SW导者和管理者OT分析法又称为态势分析法，它是由旧金山大学的管理学教授于20世纪80年代初提出来的，SWOT四个英文字母分别代表：优势（Strength）、劣势（Weakne）、机会（Opportunity）、威胁（Threat）。它是一种能够较客观而准确地分析和研究一个单位现实情况的方法。利用这种方法可以从中找出对自己有利的、值得发扬的因素，以及对自己不利的、如何去避开的东西，发现存在的问题，找出解决办法，并明确以后的发展方向。
3.1优势（strength） 3.1.1政府扶持基金业的发展
优化私募股权基金环境，是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此，在多个行业的产业规划中，都提到对私募股权基金的鼓励和认可。国家发改委的各部门大力推进私募股权投资的制度建设，相应地，各级地方政府陆续出台了众多的针对私募股权基金的优惠政策，以促进股权投资类企业的发展。这些优惠扶持政策包括政府建立产业引导股权投资基金、完善公平税收政策、放宽机构投资者准入、政府出资引导机制、支持长期投资等方面。
私募股权基金在科技与消费相关行业的交易数量占过半，这反映了私募基金投资计划 意图与宏观经济政策方向保持一致。 3.1.2市场对基金业的参与度进一步加强
完善市场化的运作形式能保证私募股权基金的资金使用效率，在最近的实践中，我国各地方政府引入私募股权投资基金，来吸引社会优秀创投团队、战略性新兴产业的落户。引导基金最能体现出对社会资本的吸引力。目前在产业引导股权基金上，引导基金实行市场化运作模式俨然已经成为一大鲜明的特色。引导基金实行专业化的管理，“募、投、管、退”各个环节实行市场化运作。扶持产业发展“市场化”，不仅给政府减轻负担，还提高基金使用效率。使市场发挥在资源配置中的决定性作用。
自2008年以来，中国已成为亚洲最大的私募股权投资市场。2014年，中国占亚洲私募股权交易总额的41%。
2014年是私募股权基金参与投资交易活动特别活跃的一年，交易数量与金额分别增长51%与101%，均创历史新高。
尽管中国投资交易总额占全球交易总额的少数，但增势迅猛，2014年中国投资总额较2013年增长103%，而同期全球交易总额仅增长10%。
3.1.3私募投资基金监管的立法不断完善 现行的《证券基金投资法》是2003年审议通过、2004年正式实施的。该法规主要对公募基金进行规范，但对采用非公开方式募集设立的基金缺乏具体规定。
2012年12月28日，十一届全国人大常委会第三十次会议表决通过了修订后的《证券投资基金法》，将于2013年6月1日起施行。修订后的《证券投资基金法》在加大基金持有人保护力度的同时，首次将非公开募集基金纳入调整范围，这意味着私募证券投资基金获得合法地位。
法律地位和法律规范缺失，是阻碍我国民间私募基金规范发展的核心问题。证券投资基金法的出台，首次将证券私募基金纳入监管，填补了监管法律空白。
2014年8月23日，《私募投资基金监督管理暂行办法》正式发布实施，意味着我国私募基金行业有了可操作性的管理规则。该办法的出台为建立健全促进各类私募基金特别是创业投资基金发展的政策体系奠定了法律基础，也便于下一步推动财税、工商等部门加快完善私募基金财政、税收和工商登记等相关政策，更好促进私募基金发展。
自私募阳光化以来，私募基金无论是从数量上还是规模上都有了飞跃式的发展。2014年随着私募登记备案制度的实施和《私募投资基金监督管理暂行办法》的出台，阻碍私募基金进一步发展的最后障碍也被扫清，私募基金迎来了行业发展的黄金时代。根据中国证券投资基金业协会披露的数据，截至2014年12月31日，共有4955家私募基金进行了备案登记，备案的私募基金管理规模总计2.13万亿元。据不完全统计，2014年度市场共发行了6361只私募基金，发行规模累计751.54亿元。
3.1.4违法违规现象不断增加促进私募基金监管的发展
证券投资基金作为一种重要的投资手段和投资工具，在经济发展中发挥了重要的 作用。基金已经和银行、证券和保险等行业一样成为了金融行业的支柱产业，基金的 发展与经济尤其是资本市场的发展息息相关。证券投资基金在我国发展不过几十年的 时间，其发展程度和发达国家比起来还不算成熟，违法违规现象时有发生。
中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛于2015年4月17日在深圳举行,基金业协会秘书长贾红波在会上表示，私募基金风险不断暴露，现在涉嫌违法违规的私募基金有53家，管理机构也在介入。针对这些违法违规现象，出台了私募投资基金监管的办法。
2013年6月27日，中央编制办公室印发《中央编办关于私募股权基金管理职责分工的通知》，将私募基金划归证监会管理。此前，私募基金一直由国家发改委及地方发改委管理。 监管规则
《私募投资基金监督管理暂行办法》，2014年8月21日施行 《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》，2014年2月7日起施行。 《基金业务外包服务指引（试行）》，2015年2月1日正式施行
3.2劣势（weakne） 3.2.1．无序竞争造成市场混乱
由于中国市场客观存在的私募基金表现形式多种多样，证券监管机构无法对其进行有效规范地监管，私募基金市场成为投资市场上的监管盲区，这也导致了该市场实际上处于无序竞争状态，主要表现在：没有准入门槛——虽然有相关法规对证券投资及其它产业投资的咨询资格进行了界定，但实际上有资格和没资格的咨询机构、工作窒、投资公司、资产管理公司等都在从事着私募基金投资的业务，事实上私募基金市场的进入主体失控，谁都可以进入这一行业；没有行业规则——各种代客理财合约五花八门，其中很多都极不规范，而且也违反合同法的基本原则，如最为常见的保底、保息合约等。一些资质、资信较差的机构迸行虚假承诺，进行超出保证能力的高风险投资，故意夸大收益率，结果导致保底、保本名不符实而出现风险。
3.2.2．监管缺位造成风险隐患。
虽然一些较大规模的私募基金沿用了西方基金的操作办法，有一套监管、运作的办法，迄今为止私募基金在市场的运作整体上讲还算正常，没有出现系统性的信用危机和风险，但由于缺乏外部监管，加上此类业务本身就处于地下状态，使得基金管理者操纵市场、欺诈客户行为时有发生。值得指出的是，由于中国私募基金的真正发展是在1999年以后，也就是正值我国股市走牛期间，股市的长期牛市很大程度上掩盖了资本市场的真实性，当然也包括私募基金市场中所存在的种种风险隐患，而且我国资本市场品种单一，没有避空机制，大量资金以同样运行方式堆积于单一的金融品种之中，从而孕育了很大的市场风险。而作为私募基金，除了面临这些市场风险外，更为直接的是由于法律和行业管理空白而带来的经营上的道德和信用风险，由于市场竞争激烈、法律地位不确定（删掉红字），很多基金管理者短期行为严重，经营风格激进，私募基金的合约设计和运行中既没有内部的风险控制机制也没有外部的监督约束，再加上合约先天的法律缺陷，一旦市场大势发生逆转，私募基金经营的资产质量下降，将会引发很多金融风险。
3.2.3基金监管内容的不断变化
证券投资基金监管内容的决定因素并不是单一的，而是多个复杂因素相互作用的结 果。证券投资基金监管内容的根本决定因素是基金市场的发育程度，是随着基金市场的 发展不断变化的。从证券投资基金监管产生的原因来看，并不是基金市场参与者的一切 活动和行为都属于基金监管的内容，只有基金市场失灵的部分才有可能成为基金市场的 监管内容。
3.3.机会（opportunity）
中国资本市场规范化程度正在逐步提高，由主板、中小板、创业板、新三板等构成的多层次资本市场已初具规模，基本可以担当改善配置资源的重任。特别是2014年以来，以市场化为导向的金融改革措施陆续推出，以沪港通为代表的资本市场对外开放也迈出重要一步，广义概念上的资本市场，如众筹、P2P（个人网贷平台）等呈现繁荣气象。
十八届三中全会提出要形成健全的多层次资本市场体系。私募股权融资作为企业股本的市场化补充机制，有利于我国经济发展中遇到的融资结构失衡瓶颈。在美国，股票市场市值20万亿美元，私募基金规模有37万亿美元。相比之下，目前我国股票市场市值20多万亿元，比私募基金规模多4—5倍，私募基金市场还有着广阔的发展空间。
2014年6月，证监会例行新闻发布会上，证监会倡导私募证券投资基金、私募股权投资者基金、创业投资基金这三大类私募基金的专业化发展，目前正在指导基金业协会分别成立相应的专业委员会，实行差异化行业自律。同时，充分尊重市场自主决策，不强行禁止私募股权投资基金、创业投资基金的基金管理人从事证券投资基金业务。在专业化管理和防范利益输送的前提下，证监会支持私募股权投资者基金和创业投资基金的基金管理人开展私募证券投资基金业务。符合有关条件的，还可以申请公募证券投资基金管理资格，拓展业务范围。
同时，“新国九条”明确提出“培育私募市场”，为私募市场发展提供了制度保障，对于完善多层次资本市场有着重要意义。在这样的大背景下，证监会大力促进私募基金行业发展，以更好的发挥市场经济的资源优化配置作用，无疑有利于资本市场的健康发展。在政策的扶持下，国内私募未来发展空间和潜力都很大。私募的发展壮大，不仅能够增强对实体经济的服务能力；而且可以满足投资者多样化的理财需求，提高社会资金的使用效率。因此，相信在不远的将来，私募基金将是资本市场上不可或缺的主角之一，并有望发挥着更大的作用和影响力。
3.4威胁（threat） 3.4.1法律制度威胁
在中国资本市场上，政府立法大大落后于中国私募股权资本迅速发展和扩张的实践。尽管资本市场孕育着对私募股权基金这种金融工具的巨大需求，但私募股权基金作为一种连接资本市场和投资市场的规则化平台，至今仍未建立系列化的法律法规。缺乏完善的创业投资法律架构，尚无系统的创业投资法规，并缺乏有限合伙人和一般合伙人在功能和机构上的分工以及互动关系，造成这一局面的主要是政府的政策制定和立法远远落后于市场状况和市场趋势。毋庸置疑，这必然会延缓私募股权资本市场的发展进程，影响私募股权资本的系统化及发展规模，制约私募股权资本对经济增长和结构优化的推动作用。
3.4.2退出机制威胁
资本市场的发达是私募股权资本发展的一个前提条件。我国资本市场存在的制度性缺陷，使私募股权资本缺乏资本的退出管道，成为制约国内私募股权投资基金发展的制度性因素。目前，中国的私募股权资本退出机制极不完善，退出渠道高度依赖于所投资企业上市（IPO），该比例超过了60%。而美国等发达国家私募股权资本通过并购退出的则高达70%以上。
我国还未建立起多层次的资本市场体系，PE退出方式相对比较单一。自从我国2009年推出创业板之后，私募股权基金的退出方式以IPO为主 。2014年境内IPO重新开闸，上半年PE退出案例较去年同期大幅增加，达到103笔。其中75笔通过IPO退出，占退出总笔数的73％ 。排名第二的为并购退出，共计l7笔，占退出总笔数的17％ 。
推荐第5篇：私募股权融资
1.基本概念
▪ 私募股权融资(Private Equity)
非上市公司通过非公共渠道的手段，定向引入具有战略价值的股权投资人。该直接融资方式是除银行贷款和公开上市(包括买壳上市后的再融资)之外的另外一种主要的融资方式。
▪ 私募股权投资(Private Equity Investment)
投资人对非上市公司进行的股权投资。投资人一般包括：发展资本、夹层资本、基本建设、管理层收购或杠杆收购、重组、合伙制投资基金等。
2、私募股权融资的特点
▪ 所融资金一般不需要抵押、质押和担保；
▪ 所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；
▪ 投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与公司结合，为公司发展带来科学的管理模式、丰富
资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等；
▪ 投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求，解决企业的瓶颈，实现企业超常规发展；
▪ 对非上市公司(特别是中小企业)的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报；
▪ 资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、风险基金。在国外，还有一些机构投资者如杠杆收购基金、养老基金、保险公司等。
3.退出方式
▪ 公开发行上市；
▪ 售出或并购；
▪ 其它股权转让方式。
4、私募股权融资方式与渠道
▪ 项目股权融资
单个独立核算或收益的项目进行融资，常见于
房地产项目、种植养殖园等。
▪ 整体产权股权融资
就企业整体产权分拆为若干等额股份。
▪ 企业员工持股
包括管理层持股和职工持股，可以理解为先行支付给员工的薪酬奖励，由于企业资金流通紧张或出于激励因素，将相应的产权作价后，与员工交易，以达到解决资金问题和打造“金手铐”。
▪ 股权置换
企业之间出于某种利益驱动的机制，对所持股份作价后，进行全部或部分交易。
5、私募股权融资的一般性操作流程
▪ 项目选择和可行性核查
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：
1)优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要；
2)至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展计划特别关心；
3)行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义；
4)估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率；
5)年后上市的可能性，这是主要的退出机制；
6)投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
▪ 投资方案设计和法律文件
1)估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤；
2)投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要中介的协助；
3)在独立财务顾问、法律顾问的指导下，对企业的证照文件、产权确认、保密协议、相关委托书、融资计划书(商业计划书)、资产评估(含企业价值评估)、股东会议决议、并购合同、董事会会议文件、法律文书进行确认、登记。
▪ 路演与招募
操作程序的设计，包括方案设计、选择标准、筛选投资人、接触与谈判、变更条件、签约、过户、融资确认、变更证照手续与变更公司章程。
6、投资者关注点
股权融资是一个系统工程，投资方还需要进行一系列的调研与咨询，关注方面包括：
▪ 企业基本状况
历史沿革、股权结构状况、组织结构状况、财务、技术、产品、市场、经营规模、生产、采购及供应、主要管理人员与技术人员、产业政策以及管制政策、企业或有负债和或有诉讼事项、环境、行业状况等；▪ 股东利益导向
对企业的股东征询利益指向进行深入细致的沟通，对股东是否改变股权结构、放弃持股、放弃控股、降低资产评估值、无形资产的比例调整、债转股或债务豁免、债务结构调整、股权或资产变更各项事宜、捐赠资产和受捐资产、股权托管、信托资产托管、高管期权。
▪ 方案设计
经营规模、财务规划、股权结构、股权定价、期权结构、期权定价、组织结构、产品结构等设计。▪ 资产重组
针对企业自身特征，就交易方的资产、负债、权益、市场、经营资源、技术、人力资源、竞争、高管、组织与企业文化，开展资产重组(剥离)、业务重组(剥离)、供应链优化，达到企业的战略整体上优化股东权益、优化股东结构、优化管理团队与结构、提高企业竞争力，提高企业经济效益。
▪ 企业资源优化管理
对企业的市场、客户、管理工具、人力资源、生产资源、供应资源、财务资源、政策资源的优化管理。
▪ 退出策略
投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、
股票回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。
推荐第6篇：私募股权投资
私募股权投资（private equity investment）简称“PE”，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直接股权投资等形式，这些翻译都或多或少地反映了私募股权投资的以下特点：●对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报
●没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方
●资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为：
创业投资(Venture Capital)
发展资本(development capital)
并购基金(buyout/buyin fund)
夹层资本(Mezzanine Capital)
重振资本(turnaround)
Pre-IPO资本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private
investment in public equity,即PIPE)、不良债权distreed debt和不动产投资(real estate)等等。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE主要是指这一类投资。 投资回报方式主要有三种，包括：公开发行上市、售出或并购和公司资本结构重组。
对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。
其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。
第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。
推荐第7篇：私募股权投资
3、什么是私募股权投资？当前我国私募股权投资行业发展存在哪些问题？在多层次资本
市场改革与发展的新形式下，我国私募股权投资行业应该制定何种战略和策略实现可持续发展？
答：定义：
私募股权（简称PE）投资的定义有广义与狭义之分。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资．即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre．IPO时期企业所进行的投资。狭义的私募股权指对已经形成一定规模，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资．主要是指创业投资后期的私募股权投资部分．而这其中并购基金和夹层资本占很大的一部分。
问题：
①从私募股权的资金筹集环节上，投资者数量仍较少。
近年来虽然我国的各类金融机构在自身利益的驱动之下纷纷涌入私募股权投资市场，但相比较发达国家的私募股权投资中有2/3 资金来源于金融资本，显然比例就相对太低。而在个人投资者中，由于一般私募股权投资的门槛较高以及长期股权投资的封闭和回报周期较长，在我国资本市场发育尚待完善、广大投资者大多缺乏理性的情况下，投机情绪较强，因而认同和接受还需要一定的过程。
②法律政策不统一。
私募股权投资基金在法律上没有正式的地位，各地区、各部门、各环节在对其监管上都存在政策的不统一。
③私募股权投资人才缺乏，机构管理水平尚待提升。
私募股权投资是对专业化要求很高的行业，属于高风险、高收益领域，但目前我国的本土的私募股权基金在人才队伍、经验、基金管理的诚信建设、消除内部人控制诸方面还有很大差距。
④缺少多层次的资本市场，私募股权投资退出方式单一，退出渠道仍不畅通。
企业通过主板IPO 当然是股权投资退出的最佳途径，但毕竟私募股权所投资企业一般很难达到主板上市要求。产权及股权交易市场虽在近年发展明显加快，但涉及私募股权交易的数额还较少。创业板的开启在实际操作过程中，短期来说影响仍还较小。上市审批过程冗长且不可预测性高。国内股票市场长期以来对私有公司以及高科技公司的关注不够，造成中国私募股权资本市场退出机制的一个障碍。
战略和策略：
①尽快制定《私募股权投资基金管理法》。
②加强监管部门的协调，减少市场分割与政策的不统一。
③培养专业人才，提高管理水平。
④完善我国多层次资本市场体系的建设，实现私募股权投资退出渠道的多元化。
首先，创业板的推出对私募股权投资无疑是一重大利好，但在以后监管者对上市企业的筛选及审核过程中，应优先考虑有过创业投资支持的背景的企业，退出的通畅才能加大其投资新兴科技企业的动力，最终实现高新技术与金融资本的结合，促进我国技术创新与经济发展。其次，政府应加快三板市场体系的建设。进一步完善深交所的股份代转让系统，对地方性产权、股权交易市场进行重新整合、筛选，待时机成熟再建立全国联交系统；在条件成熟的地方建设特殊柜台市场，最终通过各种渠道实现资本的流动、持续发展与有效循环。
推荐第8篇：私募股权基金
PE
定义
私募股权基金（Private Equity Fund）简称PE，是向特定人募集资金或者向少于200人的不特定人募集资金，并以股权投资为运作方式，主要投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。
私募股权基金特征
私募股权基金的运作方式是股权投资，即通过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。
私募基金具有以下特征：
1.私募资金募集渠道广。私募股权基金在募集渠道上只能采用私募的形式，即只能向特定的对象募或向少于200人的不特定对象募集，但其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集到的资金在质量和数量上不亚于公募基金
2.股权投资，方式灵活。为规避股权投资的高风险性，私募股权基金的投资方式也越来越多样化。除单纯的股权投资外，还出现了变相的股权投资方式，以及以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。
3.股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归
推荐第9篇：私募股权投资公司上市的模式有哪些
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私募股权投资公司上市的模式有哪些
私募股权投资最早被欧洲大陆看成与风险资本，现在国内私募股权投资主要分为两种含义，一种非公开形式募集资金，对企业进行各种类型的投资，另外一种是 形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，一般指创业投资后期的私募股权投资部分。那么，上市公司参与私募股权投资公司上市的模式有哪些?赢了网在下文中将为您进行解答。
一、参与模式
上市公司参与私募股权投资能够将优先资金发挥到最大效应，挖掘相关产业上下游的资本价值，分享产业成长收益。同时部分上市公司也从利润稀薄的传统实业中跳脱出来，抓住新的利润增长点。上市公司参与股权投资面临的赎回压力较小，更关注所投企业的长期发展，同时上市公司也积极关注企业发展态势,加强与各股权投资平台的资源共享和互补，推动公司股权投资业务的开展。经过10多年运作，上市公司群体在中国私募股权市场上逐渐形成了自身的投资风格。
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根据上市公司参与股权投资的投资方式，上市公司参与私募股权投资目前共有四种模式：
1、作为LP参与私募股权领域投资，如泛海建设、歌华有线等投资中信绵阳科技城产业投资基金;
2、上市公司自身成立部门或者子公司、分公司进行直接股权投资，如雅戈尔，主要通过其母公司雅戈尔集团股份有限公司以及全资子公司宁波青春投资有限公司开展定向增发业务;
3、上市公司参股VC/PE机构，如大众公用、盐田港、粤电力(为深创投的股东等;
4、自身成立或发起基金，如腾讯设立腾讯共赢产业基金、复星集团旗下设立多支基金等。
从上市公司参与私募股权投资的投资管理的程度来看，间接参与方式包括作为LP参与私募股权领域投资、参股VC/PE机构;直接参与方式包括上市公司自身成立部门或者子公司、分公司进行直接股权投资以及自身成立或发起基金。当然其中不乏也有涉及多种参与方式、实力雄厚的上市公司，如电广传媒、复星、腾讯等。
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二、投资策略
投资策略一：作为LP参与私募股权领域投资
对于尚未具备股权投资经验的上市公司而言，受制于投资经验不足、自身投资团队的规模有限以及对行业投资的研究能力匮乏等因素，部分上市公司选择了成为基金的有限合伙人，通过筛选并投资业内优秀的基金，从而间接分享私募股权投资收益。随着本土基金运作逐渐成熟，中国私募股权市场上逐渐形成了一批团队稳定、拥有优秀历史业绩的机构，市场也出现了众多上市公司扎堆优秀机构的现象，如中信绵阳科技城产业投资基金的LP囊括方大炭素、泛海建设、歌华有线、伊利股份、雅戈尔、华联股份等上市公司。而市场上也出现了连续参与多支优秀基金投资的上市公司，如洋河股份，2017年洋河股份密集参与了中金佳泰(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、中金佳天(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)以及上海金融发展投资基金(有限合伙)的募集，认缴出资额达到8.00亿元。由上市公司参与基金的出资规模来看，本土上市公司投资金额多在1.00亿元之上，远远高于高净值个人的出资规模以及发改委1,000.00万元的投资门槛，为目前市场募资中理想的出资人。
投资策略二：上市公司参股VC/PE机构
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在私募股权投资发展初期，上市公司参与VC/PE机构较为踊跃。部分VC/PE机构在设立初期引入上市公司作为战略投资人，希望实现机构股权结构的多元化，同时也能够利用上市公司在相关领域的资源和积累，帮助机构进行更好的行业价值投资。以深创投为例，在2017年，深创投公司启动了引进战略投资者的增资扩股工作，规定参与深创投公司增资的潜在战略投资者应符合以下标准：
1、企业具有较强的核心竞争力，在国内外有较大的影响力，行业排名靠前;
2、规模较大、实力雄厚、净资产不低于10.00亿元,总资产不低于20.00亿元，资产状况良好，近三年无重大违规行为;
3、有较丰富的创业投资业务资源。业界顶尖机构希望引入的战略投资人门槛较高，也希望借力产业投资人的力量实现股权投资业务的双赢。
在这轮融资中，大众公用再次对深创投进行增资，向深创投借鉴股权投资行业经验。2017年，大众公用注册成立了“上海大众集团资本股权投资有限公司”,力图在创投行业打造大众自主品牌。可见在尚未具备投资实力之前，通过参股知名股权投资机构向其“取经”之后再建设自身股权投资平台，能够降低经验不足、盲目开展股权投资而
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造成的投资风险。
投资策略三：自身成立部门或者子公司/分公司进行直接股权投资
当具备了一定的产业经验与资源，以及一定的资本市场资源和资本运作经验，上市公司多选择成立部门、子公司、分公司进行直接股权投资，市场上也涌现出一批将股权投资作为主营业务的优秀企业，通过子公司的创投业务实现了主营业务范围的拓宽。诸如此类的上市公司典型包括电广传媒和复星国际，我们将在案例中进行详细分析。
投资策略四：自身成立或发起基金
随着部分上市公司在股权投资领域积累了足够的经验，这些公司也在不断推进自身资产管理业务，通过设立自身品牌基金对外募资，成为产业链上的整合型企业。组建自身品牌的基金要求上市公司拥有深厚的产业基础、强大的募资能力、合格的投资管理团队。和一般的财务性投资基金不同，上市公司设立的基金不因风险偏好而设定被投公司的投资阶段，更多关注自身在产业链上的战略布局以及被投企业长期的成长性。在投资币种方面，实力相当的产业投资人也会选择双币种运行，可以进行海外业务拓展，将国外的产品、技术和经验带回中国，并寻找新的投资机会。
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部分上市公司在间接参与私募股权公司的同时，也同所投VC/PE机构实现了联合投资，譬如海越股份不仅参与华睿投资的多支基金的募集，也参与华睿基金所投项目浙江华康药业等项目的直投;云内动力不仅成为高特佳的股东，也直接持有高特佳所投企业博雅生物的股权，在其实现IPO时获得不菲收益。
以上就是本次赢了网对于“上市公司参与私募股权投资公司上市的模式有哪些?”这个问题的解答。，上市公司参与私募股权投资公司上市内容一般分为两种，间接参与和直接参与。间接参与为市场注入大量资金，解决市场资金问题。直接参与通过上市公司自身的实力比如技术、人才和经验对于被投企业进行帮助，利用自身产业优势，品牌效应为被投企业提供增值服务。
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推荐第10篇：私募股权投资概述
私募股权投资概述
一、私募股权投资的概念
所谓私募股权投资（private equity，简称PE），是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。
为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。
二、私募股权投资的发展历史
股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。私募股权基金是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一，兴起于19世纪末20世纪初的美国，1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的PE公司。迄今，全球已有数千家PE公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团，都是其中的佼佼者。但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。在欧美发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分，经过30年的发展，私募基金成为全球资本市场重要的金融力量。据统计，全球私募股权投资基金规模已接近1万亿美元。在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，IPO退出不畅，私募股权融资成为企业融资的首要渠道，而多数上市的企业，背后都能够找到私募股权投资基金的身影。
中国也不例外，中国目前已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。随着中国资本市场环境的不断完和市场规模的不断扩大，以及股权分置改革的全面完成，中小板、创业板的成功开板以及新三板制度的逐步完善，其在国际资本市场的影响力也日益增大，中国资本市场不仅吸引了如高盛、凯雷、黑石、淡马锡、软银等全球知名私募股权投资机构，而且也培育了如深创投、达晨创投、新天域资本、鼎晖投资、中信资本等本土知名创投企业。过去几年中，这些创投企业利用本土优势不论在资本规模还是经营业绩方面有了很大的发展，许多非常成功的中国企业在其成长的过程中都有PE基金支持的身影。特别在中小板和创业板上市或申请上市的企业中，绝大多数都得到过私募基金的支持，这不仅激发了很多人的创业梦想，更创造了一个个财富神话。这其中包括不少家喻户晓的优秀企业，蒙牛、百度、腾讯、百丽、新浪、分众、阿里巴巴、李宁、双汇，仅是其中最闪光的几例。可以客观地说，PE基金为中国向创新社会转型，为促进中国企业改善公司治理，加速行业整合都起到了积极的作用。
三、目前私募股权投资领域比较知名的投资机构
本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、优势资本、深圳市东方富海投资管理有限公司、弘毅投资、新天域资本等。
2010 年中国私募股权投资机构10 强（本土）
1 建银国际（控股）有限公司 6 中银国际投资有限责任公司 2 昆吾九鼎投资管理有限公司 7 优势资本( 私募投资) 有限公司 3 新天域资本 8 涌金集团
4 中信产业投资基金管理有限公司 9 国信弘盛投资有限公司 5 弘毅投资（北京）有限公司 10 博信资本
外资基金：高盛、凯雷、IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。
2010 年中国私募股权投资机构10 强（外资） 1 凯雷投资集团 6 黑石集团
2 鼎晖投资 7 中信资本控股有限公司 3 高盛集团直接投资部 8 美国华平投资集团 4 海富产业投资基金管理有限公司 9 挚信资本
5 厚朴投资 10 新加坡淡马锡控股（私人）有限公司
四、私募股权投资(PE)的主要特点
私募股权投资最大的特点是高风险性和专业性，具体表现在以下几个方面：
1、投资风险大，收益高
私募股权投资是一个需要高度专业化知识的系统工程，其中所涉及的风险因素众多。各个风险因素之间可能相互影响，带来的严重后果产生更大的投资风险。不管是投资于初创阶段的企业，还是需要资本来进行规模扩大和高速发展的企业，都具有很大的风险性和不确定性。而这些风险既有来自于投资者的信用风险、投资企业的运营风险，还有外部环境包括政策、法规等带来的风险。由于私募股权投资所具有的高风险，在进行投资的时候，私募股权投资公司一般会追求高度复合收益，增值幅度大的项目。
2、投资期限长，流动性差
私募股权投资的对象一般是非上市公司，投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。被投资企业实现价值需要一段增值时间。而且
他们所获得证券一般会有一个管制期，在这一段时间之内没有办法进行转让或者出售，短时间内难以变现。所以私募股权投资在交易的初始阶段就应该做好几年之后安全退出的计划。
3、投资专业性强，带来附加价值
投资者要做出正确的投资策略、实现被投资企业的价值增值，必须具备相当强的专业知识，包括企业经营管理，金融投资，国家法律法规等方面。通常，私募股权公司在成功控股了被投资企业之后，会对其公司的管理和运营给与咨询辅导。激励和培养管理层，重组管理人员，给公司注入新的管理理念，降低运营成本，提高效率并因此而获得更高的回报。
五、私募股权主要组织形式
目前我国私募股权投资的组织形式主要有有限合伙制、信托制、和公司制三种形式：
1、有限合伙制。有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式, 随着我国《合伙企业法》2007年6月1日正式施行，国内一批有限合伙股权投资企业也陆续组建。其主要特点如下：
（1）、合伙制基金是国外主流模式，它除了在税制上避免了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一，极大地促进了基金的发展，它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化；
（2）、基金投资者作为有限合伙人(LP) 一般要出资99%,只承担有限责任,不参与有限合伙企业的经营管理，其主要权利就是参与分红；
（3）、基金管理公司一般作为普通合伙人(GP) 出资一般为总资金的1%,掌握管理和投资等各项决策权，承担无限责任；
（4）、盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红。
2、信托制。通过信托计划，进行股权投资也是私募股权的典型形式。
3、公司制。公司制私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司制私募基金（如“某某投资公司”）在中国能够比较方便地成立，
比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。
不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税，解决的方法有： （1）、将私募基金注册于避税的天堂，如维京群岛、开曼、百慕大等地； （2）、将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；
（3）、借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。
六、私募股权基金投资运作流程
私募股权基金投资运作流程简单说分为“募、投、管、退”四个主要环节，具体内容如下：
(一)、寻找投资者。
私募股权基金公司一般采用的有限合伙制结构。有限合伙制的结构中，分为有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)，有限合伙人和普通合伙人共同组建私募股权基金公司。有限合伙人也就是我们通常意义上说的拥有大量资金的投资者，他们给基金投入资金，只按照投入资金的大小承担有限风险，不参与项目的具体操作过程，最后按照约定比例获取投资回报。普通合伙人是没有足够的资金，但是有管理才能、投资经验、项目来源的这一群人，他们通常不参与投资，或者所投资金只占1%，承担无限连带责任。在需要投资一个项目，组建一个私募基金前，第一步就是寻找资金，也就是寻找有限合伙人。
(二)、筛选和投资项目。
成立了私募股权基金，有了资金来源之后，私募股权基金公司需要做的就是寻找好的项目。通过多种渠道，去寻找需要投资的企业，而这可能来自于某位合伙人的人际关系，也可能来自于需要资金的公司的自我推荐。然后需要对投资项目进行筛选，筛选的指标不同公司会有所不同，大致包括以下几个方面：行业状况、企业的经营和资产状况、企业的财务状况、企业商业模式以及管理团队等。当然，确定投资不是一件轻易的事情，根据私募基金
内部统计的比例，看100个项目，如果有10个左右进入谈判阶段，最终成功投资的一般也只有1—3个。
(三)、创造价值。
私募股权基金公司将资金投入到所选择的企业中，获得该企业的控制权，然后通过一系列的措施来为该企业带来附加价值：重组企业的业务，剥离亏损的，集中运营自己擅长的；对管理层实施新的激励机制，必要的时候可以改变管理层的结构和人员安排；为公司提供管理方面的咨询等。这一切的动作都将为企业创造价值，最后通过私募股权基金公司的安全退出而为投资者带来价值。
(四)、安全退出。
私募股权基金的投资者并不是企业家，他们投资项目的目的是获得高额回报，所以安全的退出是私募股权基金投资的时候非常重要的环节。通常，退出的机制有以下三种：企业重组包装后上市，向公众投资者出售股票，实现退出；通过股份转让实现退出；被投资公司的股东回购私募股权基金公司的股权实现退出。
七、私募股权投资基金的资金来源
国内由于私募股权投资基金的历史不长，基金投资人的培育也需要一个漫长的过程。随着海外基金公司越来越倾向于在国内募集人民币基金，以下的资金来源成为各路基金公司募资时争取的对象：
（1）政府引导基金、各类母基金（Fund of Fund，又称基金中的基金）、社保基金、银行保险等金融机构的基金，是各类PE基金募集首选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高，一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟。
（2）国企、民企、上市公司的闲置资金。企业炒股理财总给人不务正业的感觉，但是，企业投资PE基金却变成一项时髦的理财手段。
（3）民间富豪个人的闲置资金。国内也出现了直接针对自然人募资的基金，当然募资的起点还是很高的。如果是直接向个人募集，起投的门槛资金 6
大概在人民币1000万元以上；如果是通过信托公司募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。
八、私募股权投资基金寻找目标企业的渠道和方法
随着中国多层次资本市场逐步建立以及新股发行高估值现象的普遍存在，国内各类私募股权投资机构也纷纷成立，社会富余资金也积极投入到PE大军中来，呈现一种全民PE热，优质投资项目已成为一种稀缺资源，加之国内民营企业家对私募股权投资基金的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等基金上门考察。所以基金投资经理的社会人脉在目标企业筛选上起到了很关键的作用。因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化，以希望能够最大程度地接近各类高成长企业。新成立的基金往往还会加强与中介机构的沟通和联系，希望财务顾问、法律顾问、审计机构等能够推荐优质项目。
此外，政府信息是私募基金猎物的一个重要来源。私募基金在西方还有个绰号“裙带资本主义”，以形容政府官员与私募基金的密切关系，英美国多位卸任总统在凯雷任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。而中国非常活跃的私募基金经理人也往往都以自己与中国政府官员的密切联系为傲，特别是证监会、发改委和国资委等。
九、私募股权投资基金投资行业的偏好
私募股权投资基金喜欢企业具有较简单的商业模式与独特的核心竞争力，企业管理团队具有较强的拓展能力和管理素质。但是，私募基金仍然有强烈的行业偏好，特别是随着中国“十二五”战略规划的颁布实施，“两高六新”产业将会受到国家政策的大力扶持，也是私募股权投资基金关注的投资重点，以下行业将是今后几年私募股权投资基金重点关注的投资目标：
1、TMT：网游、电子商务、垂直门户、数字动漫、移动无线增值、电子支付、3G、RFID、新媒体、视频、SNS；
2、新型服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与渠道运营、翻译、影业、电视购物、邮购；
3、高增长的连锁行业：餐饮、教育培训、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品销售、体育、服装、鞋类、经济酒店；
4、清洁能源、环保领域：太阳能、风能、生物质能、新能源汽车、电池、节能建筑、水处理、废气废物处理；
5、生物医药、医疗设备；
6、具有核心专利技术的高新企业。
十、私募股权投资的退出方式
（一）首次公开上市退出。获利最大的退出方式，但是退出价格受资本市场本身波动的干扰大；
1、境外设立离岸控股公司境外直接上市
2、境内股份制公司境外直接上市
3、境内公司境外借壳间接上市
4、境内设立股份制公司在境内主板上市
5、境内公司境内A股借壳间接上市 ６、境内境外合并上市
（二）、股权转让退出。也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家；
（三）、管理层回购（MBO）：回报较低；
（四）、公司清算：此时的投资亏损居多。十
一、私募股权投资交易的核心条款
1、投资结构：在私募交易中，企业家从一开始就面临着投资结构的选择，即此轮融资是仅接受股权投资，还是也可以接受可转股贷款（也称为可转债）投资，但是在多数交易中，尽管基金不差钱，基金还是倾向于全部使用或者打包使用可转股贷款，这是因为：
第一，私募交易中充满了大量的信息不对称，也为了资金安全的因素，投资风格保守的基金需要考虑在投资不当情况下部分撤回投资，因此，可转股贷款是一种进可攻、退可守的组合，非常适合保守投资者。
第二，为了提高本次投资的内部收益率(IRR)。
2、优先股：优先股是英美法系国家发明的概念，无论上市与非上市公司都可以发行优先股。优先股与普通股相比，总是在股息分配、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢投资优先股。在国内架构的私募交易中，我国的有限责任公司允许设计“同股不同权”的优先股；股份有限公司严格遵循“同股同权”，同种类的每一股份应当具有同等权利，优先股的使用仅限于企业股改（改制成股份有限公司）以前。
3、投资保护——董事会的一票否决制：私募交易的必然结果是每一轮的投资者仅取得少数股东之地位（但是多轮私募的机构投资者可能合并取得多数股东的地位），这是符合私募交易的特点的。无论如何设计，私募投资人均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此，基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护。保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。
4、业绩对赌（业绩调整条款、业绩奖惩条款）：业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪。根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌，永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。对赌赌的是企业的业绩，赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢，投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大，有时候甚至达成控股；投资人如果输了，说明企业达到了投资目标，盈利良好，投资人虽然损失了点股份，但剩余股份的股权价值的增值远远大于损失。因此，对赌是投资人锁定投资风险的重要手段，
5、反稀释：投资人比较害怕的情形是信息不对称导致一轮私募交易价格过高，后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面投资价值损失，因此需要触发反稀释措施。
6、强制随售权：强制随售权（Drag Along Right），是基金为了主导后续交易，需要有强制企业家接受基金后续交易安排的权利，保证小股东说话也算数。具体而言，如果企业在一个约定的期限内没有上市，而又有第三方愿意购买企业的股权，私募股权投资基金有权要求企业家按照基金与第三方谈好的价格和条件，共同向第三方转让股权。
7、回赎权：当一切条款均无法保证投资者的获利退出时，特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售企业股权的机会，投资人会要求启动最终的“核武器”——回赎权，要求企业或者企业股东把投资人的投资全额买回，收回初期的股本投资，并获得一定的收益。十
二、中国私募股权投资(PE)业务展望
处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境，以及主板、中小板、创业板和新三板等多层次资本市场的逐步建立，PE投资的退出通道也已基本打通，这些都为PE的快速发展提供了广阔的舞台。尤其在以下几个领域，PE更加有用武之地：
1、内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。
2、为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。
3、国企改革的进一步深化，国企民营化将是未来PE 的关注点。PE基金有望从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权阶段，甚至是100%买断。华平对哈药的投资，以及凯雷集团谈判收购徐工机械，都是顺应了这一新趋势。
4、跨国境的收购兼并。随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈，越来越多的国内企业将走出国门进行境外收购兼并，而这也为PE基金提供了广阔的业务机会。
十三、私募股权投资的经典案例
在国际资本市场上，特别是进入21 世纪以后，私募股权发展迅速，成为仅次于银行贷款和IPO 的重要融资手段。近几年中国已成为亚洲最为活跃的
私募股权投资市场。典型的有蒙牛股份，无锡尚德、永乐电器、雨润食品、中星微、千橡互动、国人通信、盛大、百度、携程、阿里巴巴、掌上灵通、前程无忧、易趣、卓越网、空中网、分众传媒、太平洋人寿、联想、卡森实业、平安保险、民润、李宁公司、金蝶软件等。
另一方面， 定向私募已成为全流通背景下上市公司再融资一个突破口。 长期来看，中国成长型企业依然是私募股权基金（PE）投资的主流，但今后收购以及对上市公司的投资会逐渐增多。
案例
1、蒙牛的高速成长
蒙牛乳业集团成立于1999 年1月份，总部设在内蒙古呼和浩特市和林格尔县盛乐经济园区。
1999 年，立当年实现销售收入4365 万元； 2000 年，实现销售收入2.94亿元； 2001 年，实现销售收入8.5 亿元； 2002 年，销售收入突破20 个亿； 2002 年，引入私募基金2600万美元； 2003 年，销售收入40.7 亿元；
2004 年，成功上市，港元筹集资金13.7 亿港元；
虽然私募投资者投资回报率达到500%，但是牛根生团队等原始股东却得到了5000%的回报率。蒙牛的资本运作及海外上市取得了巨大的成功，在国内乳业竞争日趋激烈的情况下，与其主要竞争对手来说也取得了一定的优势，通过私募基金达到了走出去的目的，为公司的发展谋求了很大的空间，为之后的成功奠定了基础，也为今后蒙牛的发展铺平了道路。
案例
2、尚德的财富神话
尚德有限公司主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏发电系统的研究，制造和销售。尚德公司于2004 年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并在2005 年进入前六位。2005年12月,在纽约交易所挂牌,开
盘20.35美元。筹资4亿美元, 市值达21.75亿美元,成为第一家登陆纽交所的中国民企。施正荣持6800万股,以13.838亿美元身价排名百富榜前五名。无锡尚德成功上市私募基金发挥了重要作用! 2001 年1 月,公司创立(小天鹅、山禾制药、无锡高新技术风险投资公司等八家企业入股)；
2002 年,尚德业绩亏损； 2003 年,开始盈利；
2004 年,业绩翻了20倍,三年三级跳； 2005 年5 月,私募基金入股8000万美元。
2005 年5 月，尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，英联、高盛、龙科、法国 Natexis、西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000 万美元现金换得尚德公司7716 万股权。私募基金在全球高度瞩目新能源产业发展的背景下，推动中国光伏产业企业在美国上市，受到了国际投资者的普遍认可，使尚德成为第一个在纽约交易所上市的中国民营企业。对尚德施正荣来说，通过海外上市，不但成功地取得了企业控制权，而且使个人财富得到惊人增值，无疑是最大的获益者。
案例
3、华锐风电 创富神话
2010年12月10日，中国证券业教父级人物——尉文渊和阚治东持股的中国第一大风电机组制造商——华锐风电科技(集团)股份有限公司(下称“华锐风电”)上会，并顺利过会。按照90元的每股发行价，尉文渊和阚治东的市值分别将达80亿元和超过10亿元，5年增值500倍。
案例
3、海普瑞 高盛或暴赚33亿套现离场
2007年9月，高盛旗下的GS Direct Pharma以491.76万美元持有海普瑞1125万股，占公司股权比例的12.5%，以当时汇率来计算约合人民币3964万元。2009年，海普瑞用2.7亿元未分配利润进行扩股，总股本由原来的9000
万股扩至3.6亿股，GS Direct Pharma水涨船高，股本增加至4500万股；今年4月28日，海普瑞再次分红扩股，至此GS Direct Pharma总股本增加至9000万股。以上周四海普瑞35.65元的收盘价来计算，高盛所持有海普瑞的股份实际价值约为32.0850亿元。此外，海普瑞在2009年及2011年的两次分红中GS Direct Pharma还获得现金红利约1.3025亿元，即高盛的实际盈利目前已高达32.99亿元。
案例
4、西部矿业 经典之作
2006年，高盛通过下属子公司，分别在2006年的4月、7月和12月，对中国工商银行、西部矿业以及双汇发展进行了参股，上述三家企业先后在A股及H股上市。其中高盛参股西部矿业的案例，在整个资本市场当中堪称经典之作。
2006年7月，高盛通过旗下子公司Goldman Sachs Strategic InvestmentsDelaware L.L.C。以每股3元的价格入主西部矿业3205万股。2007年7月，西部矿业在A股发行上市，并公布了2006年的扩股分红方案，其中包括以资本公积金每10股转增12股，以法定公积金每10股转增3股，以未分配利润每10股送35股，至此，高盛所持西部矿业股权猛增6倍，高达19230万股。
上市后的西部矿业同样不负众望，股价一路狂飙至68.50元的高位，与此同时，高盛一边对西部矿业的蓝筹股进行大肆鼓吹，一边开始悄悄地分批减持。西部矿业公告称，高盛在2008年8月7日至2009年1月9日期间，通过竞价交易出售公司11915万股。直到西部矿业再发2009年中报的时候，投资者从十大流通股东中再也找不到高盛的身影，在此过程中，高盛共套现70亿元。
案例
5、紫金矿业 700倍收益
2000年，陈发树、柯希平都是以0.1元的超低价入手，总投入6000多万元。2009年股票上市解禁后，陈发树、柯希平的减持套现分别超过40亿元和20亿元。9年实现超过700倍的收益，其财富增速犹如火箭升空。虽然陈和柯在入股紫金矿业前已有自己的企业，但紫金矿业的暴涨才使得他们的企业从池塘进入海洋，开始真正的“飞跃”，两人从紫金矿业所获的利润比他们此前20年的收入都要多。陈发树分别出资2.35亿美元和22亿元，先后入股青岛啤酒与云南白药；柯希平则掷出16.8亿元，拿下京东方A7亿股，
第11篇：蒙牛私募股权融资
蒙牛乳业私募权益( PE)融资
1．案例背景
我国是世界上牛奶占有量较低的国家之一。乳制品行业虽然已经经历了近10 年的高速发展，但未来一二十年内需求仍会持续增长。近年来，人们对于健康、营养的需求呈日益上升的趋势，中国巨大的消费需求基础，使得牛奶的需求逐年上升。蒙牛适时地抓住了这一历史性的机遇，创造了中国乳业市场最大的奇迹。截至 2004 年，在中国液态奶市场中，销售额最高的三家公司依次为蒙牛、伊利和光明乳业，三家公司共占中国总体液态奶市场 的
51.1%。
1999 年 1 月，从“伊利”退出的牛根生和几个原“伊利”高管成立了蒙牛乳业有限责任公司，它的注册资金是 100 万元。8 月，“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”（以下简称“蒙牛股份”）宣告成立。从 1999 到 2002 年短短的 3 年时间内，它的总资产从 1 000 多万元增长到近10 亿元，年销售额从 1999 年的 4 365 万元增长到 2002 年的 20 多亿元，在全国乳制品企业的排名，从第 1 116 位上升到第 4 位，并且以 1947.31%的成长速度获得《当代经理人》 2002 年中国成长企业百强第一名。
但是此时的蒙牛集团资金来源非常有限，资金的制约已经严重影响了企业的发展，蒙牛迫切需要突破融资瓶颈。2001 年底摩根士丹利的出现，使蒙牛股份走上了一条迥异于同类的发展道路。在经过双方博弈和复杂的股权设计之后，摩根士丹利等投资者给蒙牛带来了急需的资金，但同时带给蒙牛的还有业绩的压力。所幸的是，蒙牛每次都提前完成了业绩增长要求，但无疑其中蕴含着巨大的风险，这也凸显了私募投资者逐利的本质。 2．蒙牛融资需求及方式选择分析
蒙牛刚成立时，它的竞争对手“伊利”在主板上市已经 3 年，当年销售额高达 11.5 亿元，而此时的“蒙牛”仍租用民房办公。不过，蒙牛的发起者借助出售持有的“伊利”原始股，为“蒙牛”提供了起飞急需的资本。随着业务的发展，蒙牛需要越来越多的资金支持。在获得私募融资之前，蒙牛到底需要多少资金支撑企业的发展呢？下面通过现金流量表（见表 1）进行简单的分析。
200
1、2002 及 2003 年的投资活动所用净现金，分别为人民币 1.077 亿元、人民币 1.782 亿元及人民币 7.379 亿元。主要的资本开支包括购置物业、厂房及设备、增加在建工程以及增加土地使用权。三年的资本开支分别为人民币 1.174 亿元、人民币 1.856 亿元及人民币 7.414 亿元。投资增加的主要原因是业务大幅扩展，成立若干负责生产的新子公司，以及做出大量有关固定资产、在建工程以及土地使用权的投资，以提升在上述全新经营地区以及现有经营地区的产能。
1
经分析可以知道，2001 和 2002 年蒙牛投资的资金基本靠相对较小规模的扩股增资所得，但这样做的风险和成本较大且可持续性不好确定，而且融到的资金有限。但是 2001 年的蒙牛相对于“伊利”等主要竞争对手还是相差很远：2001 年伊利集团的销售收入达 27 亿元以上，而蒙牛集团只有 7 亿元。所以蒙牛只有努力扩大市场才有可能与竞争对手抗衡。从 2002 和 2003 年蒙牛投资情况看，仅凭蒙牛自身的资金积累是远远不能满足自身发展的需要。如业务扩展使公司的物业、厂房及设备自 2002 年的人民币 2.982 亿元增至 2003 年的 11.915 亿元，而在建工程也由 2002 年 12 月 31 日的人民币 6 830 万元增加至 2003 年 12 月 31 日的人民币 1.460 亿元。
所以我们知道，当蒙牛发展呈现良好成长势头的时候，自有资金的短缺却可能会使蒙牛面临坐失崛起良机的后果。蒙牛必须想办法解决融资困境，以支持企业的发展。发展过程中的蒙牛为什么没有选择在中国常见的融资形式，而考虑引入国际私募权益资本呢？
3．蒙牛私募权益融资运作设计
为解决快速发展带来的资金的瓶颈，2002 年初，股东会、董事会均同意，在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板，因为当时由于蒙牛历史较短、规模小，不符合上主板的条件。这时，摩根士丹利与鼎晖劝其不要去香港二板上市，理由是：香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。摩根与鼎晖劝蒙牛应该引入私募投资者，以求资金及时到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了再直接在香港主板上市。
摩根与鼎晖为什么主动找蒙牛洽谈融资事宜？1999—2002 年，蒙牛不到 3 年就过了年销售额 10 亿元的大关，加入中国乳品行业第一集团（见图 1）。可以说成立以来所表现出的良好的发展潜力和专业化从业水准是三家海外投资者投资蒙牛的关键。另外，蒙牛自创立之始，就解决了股权结构不清晰这一许多中国企业先天不足的问题。没有政府性投资和国内投资机构入股，是一家完全 100%由自然人持股的企业。作为一个纯民营的股份制企业，蒙牛在体制上具有先天的优越性。
3.1 蒙牛确定的融资原则
摩根士丹利、鼎晖与“蒙牛”开始进入实质性的接触阶段后的整个融资谈判一直围绕着股权结构这个关键问题进行。一年中迟迟不能成交的矛盾焦点是投资的溢价比例和所能占有的“蒙牛”股份上限：蒙牛原股东坚持要占“蒙牛股份”至少 2/3 的股份；而国际投资机构希望多持股，因为现在蒙牛集团股本小，现在进入是成本最小的阶段，对任何一个投资者都是一个绝好的投资机会。2002 年，蒙牛接触英联投资后，“英联”的加入把投资出价抬高了 20%。最后，“英联”、鼎晖和摩根士丹利约定共同取得“蒙牛”的投资权，并结成战略联盟同进同退，以免互相竞争性抬价导致资本方一损俱损。
最后双方达成的协议是：蒙牛原股东持有 2/3 的股份，三家私募投资者取得“蒙牛股份” 1/3 的股份；三家私募投资者内部达成的协议是：在 1/3 的股份中，摩根士丹利占约 2/3，剩
2 下的 1/3 由鼎晖和英联按照约 2:1 的比例分配。
同时，“蒙牛股份”注册在国内，而根据 WTO 协议，2002 年对外资开放不能超过 2/3。所以“蒙牛股份”的投资主体（即下文提到的开曼公司）最多持股“蒙牛股份”2/3。由于三家私募投资者是通过开曼公司持有“蒙牛股份”的股票的，根据与牛根生达成的协议：私募投资者最多拥有“蒙牛股份”1/3 的股份，也就是说，他们持有开曼公司的股份不能超过 50%（50%乘以开曼公司对“蒙牛股份”的持股比例 66.7%正好等于 1/3）。这个比例最终确定为私募投资者占 49%，原蒙牛股东占 51%。
这样，蒙牛原股东通过开曼公司持有 “蒙牛股份”51%×66.7%=1/3 的股票，另外还直接持有“蒙牛股份”1/3(66.7% ×49% =1/3)的股票，合计持有 2/3；三家投资者通过开曼公司间接持有“蒙牛股份”l/3(66.70 ×50% =1/3)的股票。
除了股权结构，还有出资价格的问题，三家私募投资者认为投资蒙牛溢价多少才合适呢？2002 年底，“蒙牛股份”的税后利润是 7 786 万元，并且蒙牛担保能够在未来一年至少实现复合增长翻番。他们认为，目前以 8 倍市盈率投资“蒙牛股份”是比较稳妥的，因为第二年企业业绩翻番至少会使市盈率降低到 4 倍。“蒙牛股份”2002 年 7 786 万元税后利润乘以 8 倍市盈率，可以得出当时“蒙牛股份”的总价值应该是 6.5 亿元。不过，由于牛根生最多肯让出来不超过 1/3 的股权，那这 32%的部分就值 2.16 亿元（2 597.3712 万美元）。外资系与蒙牛达成的交易是：出资 2.16 亿元投资占其不超过 1/3 的股权。 3.2 第一轮融资设计
这个原则确定下来后，执行起来还有很多法律障碍。中国的资本市场中发起人股份是不能流通的，私募资本将来如何退出呢？“蒙牛”员工购买的大量原始股又如何退出呢？摩根等设计的方案是——以红筹股的形式境外上市。具体的运作设计如下。
2002 年 6 月 5 日，摩根士丹利在开曼注册了两家壳公司： China Dairy Holdings（开曼公司）和 MS Dairy Holdings，第一家作为未来接收自己对“蒙牛”投资资金的账户公司，第二家作为对“蒙牛”进行投资的股东公司。
2002 年 9 月 23 日，“蒙牛”在英属维京群岛( BVI)注册了两家新公司：Jinniu Milk Industry Ltd.（金牛公司）和 Yinniu Milk Industry Ltd.（银牛公司），两家公司注册股本 5 万股，注册资金 5 万美元，每股面值 l 美元。“金牛”的股东是 15 位“蒙牛”的高管。“银牛”的 16 位股东除邓九强外，其他人均为“与蒙牛业务关联公司的管理人员”。 “金牛”和“银牛”原来股东们在“蒙牛股份”出资的实际比例为比值 1 634:3 468。 2002 年在毛里求斯注册壳公司 China Dairty( Mauritius) Ltd.（中国乳业毛里求斯有限公司），股东为开曼公司，为”蒙牛股份”的外方绝对控股股东（见表 2）。
“金牛”和“银牛”成立后，共出资 l 美元以面值购得了全部的开曼公司 China Dairy Holdings 股权 1 000 股，两家各占 50%，该过程是为了“蒙牛”的设立从而得以进入上市的主体——开曼公司 China Dairy Holdings。
私募投资者最关心的当然是自己的收益，但是受到持股比例不得超过 1/3 的限制，最多
3
只能分享蒙牛 1/3 的收益，这不能满足他们的要求。因此私募投资者设计了控制权和所有权分离的解决方案，即将股份分成两种，分为 1 股 10 票投票权的 A 类股和 1 股 l 票投票权的 B 类股。这是不同表决权股份结构的一个典型应用。即将一家公司的股票分成不同级别，权限各不相同，可以同股不同权，形成一家公司多种股份格局，这样的股权结构能提供所有权（即其经济利益）与投票权控制权之间的分离，保证原蒙牛股东仍对蒙牛乳业拥有控制权，又能满足投资者收益的要求。
这样一来，作为首轮投资的一部分，三家私募机构投资者为了激励管理层股东改善蒙牛集团的表现，设定了表现目标，若管理层股东能够达到有关表现目标，便有权转换其所持 A 类股份成为 B 类股份，实现控股权和收益权的一致；若蒙牛没有完成目标，外资系将以极大的股权比例获得收益权。
在实际操作中，“金牛”和“银牛”原来股东们在“蒙牛股份”出资的实际比例为比值 1 634:
3468，但是仅有 1 000 股的开曼公司显然不好继续增资，因此 2002 年 9 月 24 日，开曼公司扩大法定股本 1 亿倍，并开始对外发售股份，股份从 1 000 股扩大为 1 000 亿股，分为 1 股 10 票投票权的 A 类股 5 200 股和 l 股 1 票投票权的 B 类股 99 999 994 800 股，并规定原来的 1 000 股旧股算做 A 类股份，包含于 5200 股 A 类股份之内。
事实上，根据前述的投资协议，蒙牛系股东要持有开曼群岛公司 5 102 (1634 +3 468)股 A 类股，拥有 51%的投票权，因此三家私募投资者持有 48 980 股 B 类股，才能有 49%的投票权。由于 A、B 类股的划分，外资却可以分享开曼公司 90.6%（股份比例，见图 2）的利润，就是为了保证投资的回报。虽然投资时间已是 2002 年 9 月，蒙牛完成 2002 年业绩目标指日可待，但私募投资者依然让蒙牛以其一半以上的利润（开曼公司内部的 90.6%所有权，乘以开曼公司对“蒙牛股份”的 66.7%股权）作为担保，由此可见私募投资者们对投资的慎重和对收益的关注。
3.3 第一轮融资过程
2002 年 10 月 17 日，“金牛”与“银牛”以 1 美元／股的价格，分别投资 1 134 美元、2968美元认购了 1 134 股和 2968 股的 A 类股票，加上以前各自分别持有的 500 股旧股，“金牛”与“银牛”分别持有开曼公司 1 634 股和 3468 股 A 类股票，合计持有 A 类股票 5 102 股。
随其后，三家私募投资者以 530 美元／股的价格，分别投资 17 332 705 美元、5 500 000 美元、3 股。三家金融机构总计为 China Dairy Holdings 提供了现金 2 597.3712 万美元（2.16 亿元）。ChinaDairy Holdings 其余 A 类股票[5 200 -5102 =98（股）]和 B 类股[ 99 999 994 800
紧
141 007 美元，认购了 32 685 股、10 372 股、5 923 股的 B 类股票，合并持有 B 类股票 48 980
4 - 48 980=99 999 945 820（股）]则未发行；（此时“蒙牛股份”的股权结构如图 2 所示。）
此时“蒙牛系”的金牛公司和银牛公司合计持有开曼公司 5 102 股股票，有 51 020 票的投票权，私募投资机构联盟持有 48 980 股 B 股，有 48 980 票的投票权，两者控制权的比例为 48 980:51020= 49%：51%。外资联盟持有股份正好不超过“蒙牛股份”总股本的 1/3。
也就是说，摩根等私募投资者出资 2 597.3712 万美元，认购开曼公司的 B 类股票，随后这笔投资以毛里求斯公司的名义投入蒙牛股份，其中的 17 346.3 万元认购了 8 001 万股“蒙牛股份”的新股，每股认购价 2.168 元，其余的 4 133.96 万元购买了 403.17 万股“蒙牛股份”的旧股，购买价为每股 10.25 元。
2003 年，“蒙牛股份”的财务数据显示：销售收入从 2002 年底的 16.687 亿元，增至
2003 年底的 40.715 亿元，销售收入增长了 144%，税后利润从 7 786 万元增至 2.3 亿元，增长了194%。2003 年 8 月，蒙牛已经完成目标。2003 年 9 月 19 日，“金牛”、“银牛”分别将所持有的开曼群岛公司 1634 股、3 468 股 A 类股票转换成 16 340 股、34 680 股 B 类股票，管理层股东在开曼群岛公司中所占有的股权比例与其投票权一致，均为 51%。
3.4 第二轮融资——可换股证券增资 2003 年 9 月 19 日后，鉴于开曼公司 5 102 股 A 类股票已经全部转换为 51 020 股 B 类
股票，加上原来外资系持有的 48 980 股 B 类股票，开曼公司已发行 B 类股票 100 000 股（“金牛”、“银牛”占 51%，外资系占 49%）。其余的未发行空白 A 类股票（98 股）和 B 类股票（99 999 945 820 股）也都没有了存在的意义，开曼公司的股本需要做新的调整。2003 年 9 月 30 日，开曼公司重新分类股票类别，将已发行的 A 类和 B 类股票全部赎回，并以 900 亿股普通股和 100 亿股可转换债券代替。二者的每股面值均为 0.001 美元。金牛、银牛和三家私募投资者原来持有的 B 类股票对应各自面值转换成普通股。
鉴于蒙牛的管理团队取得了 2003 年的辉煌成果，金牛和银牛在其原有股份转化为普通股的同时，获得了以面值认购新的普通股的权利。新认购的股份数量上限是金牛和银牛的合计持股数量不能超过开曼公司总股本的 66%，即可以新认购 43 636 股。此新认购的部分按照原来“金牛”与“银牛”的持股比例分配为 13 975 股：29 661 股，分别划入“金牛”与“银牛”名下。这样，蒙牛系与私募投资者在开曼公司的股比变为 65.9%：34.1%。
2003 年 10 月，“蒙牛股份”当年的税后利润将超过 2.3 亿元，如果私募投资者不稀释股份，市盈率已经变为 2.16/(2.3 ×0.33)=2.82。稀释股份后，变为 2.16/(2.3×0.341×0.67)= 4.11，与之前计算的目标收益率相当。因此，决定增大持有量。但牛根生坚决不放 32%的最高外资投资底线，于是，新的投资只能以认购可换股证券这个新金融品种实现。三家投资机构斥资 3 523.3827 万美元，购买未来转股价 0.096 美元／股的债权，在蒙牛上市后可转为 3.
68 亿股蒙牛股份，转股价相当于 0.74 港元／股。约定 IPO 半年后可转 30%，1 年后可全部转股。
9 月 18 日，毛里求斯公司以每股 2.1775 元的价格购得蒙牛的 80010000 股股份。10 月
20 日，毛里求斯公司再次以 3.038 元的价格购买了 96000000 股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至 81.1%。至此，二次注资完成。二次注资完成之后的“蒙牛股份”股权结构如图 3 所示。
这次增资之所以选择可换股证券，主要有以下三方面的原因。
(1)暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层对蒙牛股份控制权的稳定。 (2)不摊薄每股盈利，保证公司每股经营业 绩稳定增长，做好上市前的财务准备。 (3)换股价格远低于未来 IPO 的股价，锁定了三家战略投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出现下滑时的投资风险。
需要注意的是，这笔可换股证券是以毛里求斯公司的全部股权为抵押的，如果股价不尽如人意，那么此可换股证券将维持债券的模式，蒙牛有义务还本付息，这在最大程度上减少
第12篇：私募股权融资论文
私募股权融资
私募股权融资是指私有企业（即非上市企业）通过私募形式进行的权益性融资。在交易实施过程中，附带考虑了投资者将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，使投资者出售所持股份并获利退出。
在众多退出方式中，投资者在企业上市后以出售股票获利的方式得到的回报最高，达到4-5倍的比比皆是，有的甚至达到10倍以上。因此，有上市潜力的私有企业在上市前进行股权融资，即所谓的Pre-IPO，受到诸多创投机构的青睐，在中国私募股权融资领域已成为一朵独领风骚的奇葩。在本文中，将主要介绍这种私募股权融资。
一、参与者
私募股权融资一般涉及的参与者包括融资方（目标企业及其原股东）、投资方（创投机构）和中介机构（财务顾问、律师、会计师、评估机构等）。
如果融资方为目标企业，则投资方以对目标企业增资的形式成为目标企业的新股东，资金进入目标企业；如果融资方为目标企业的原股东（“原股东”），则投资方以受让股权的形式成为目标企业的新股东，资金由原股东个人所得。
投资方一般是创投机构，也可能会包括个别自然人，但这种情况比较少见。 财务顾问的作用是帮助融资方寻找资金（即投资方），或帮助投资方寻找项目（即融资方），协助投融资双方进行尽职调查、撰写商业计划书、组织投融资双方的协商和谈判。
律师、会计师、评估机构等则对尽职调查、谈判结果等提供专业意见。
二、主要流程
1、选择融资方式
目标公司原股东或管理层根据原股东的需要或公司的发展战略，制定融资策略，选择最适合的融资方式。如果私募股权融资是最适当的融资方式，则继续后面的步骤。
2、设计融资方案
融资方案主要包括资金用途、融资规模、拟出让的股权、适合公司需要的投资者和切实可行的时间表。
3、财务顾问尽职调查
在确定融资方案后，财务顾问进行详细的尽职调查，为商业计划书的撰写以及向投资方的推介做好准备。
财务顾问尽职调查的主要内容包括历史沿革、资产权属、主要财务指标、主要产品、技术优势、销售渠道、主要债权债务、重要客户及其反馈意见等。通过上述内容的调查，发掘公司的投资价值和投资亮点。
4、撰写商业计划书
财务顾问根据尽职调查撰写商业计划书，全面、系统地介绍目标公司及其原股东，重点是目标公司的投资亮点，这将直接影响到私募股权融资的定价。
5、寻找潜在的投资者
根据融资方的实际需求，寻找适当的投资者。创投机构一般不擅长实体企业的运作，因而除了必要的监督外，不会过多干涉目标公司的经营管理。但由于它
们往往会投资多个行业、多家企业，因而又具备为目标企业提供资源和渠道的条件。所以，融资方通常希望能找到实力强、影响力大的创投企业。
6、投融资双方初步洽谈
财务顾问向投资方提供商业计划书并尽职推荐融资项目，组织投融资双方初步洽谈，随后签订《保密协议》、《投资意向书》，为后续步骤打下基础。
7、投资方尽职调查
投资方进行尽职调查，核实融资方和财务顾问提供的资料，并根据自身关注的重点内容进行其他调查。一般会聘请专门的机构（律师、会计师、评估机构）提供专业服务。
8、协商与谈判
当投资方确信投资项目可行时，在财务顾问的安排下与融资方协商投资条款，谈判确定双方的权利和义务。
谈判的重点通常包括以下三个方面的内容：
1）定价。
现在通行的定价方法是市盈率法，也称“PE倍数法”，即按企业相应年度的净利润（扣除非经常性损益），乘以某个PE值，得出企业价值，再乘以拟出让的股权，投资方应投入的金额。需要注意的是，对于增资入股方式，企业价值应是上述“企业价值”再加上投资金额（得出通常所说的“投资后的企业价值”）。但是，在实际谈判中，创投机构往往并不加上投资金额，因而其所谓的投资价值实际上是“投资前的企业价值”，会给企业造成定价虚高的假相。
PE值的高低，主要取决于企业的成长性、竞争优势和上市时间表。
2）大股东债权债务。
如果大股东欠目标企业的钱，投资方必然会要求大股东在指定期限内清偿。如果目标企业欠大股东的钱，投资方一般不会希望自己投入的资金用来向大股东偿债，因而会要求大股东减免目标企业的债务。
3）对赌条款。
投资方为了保障其投资利益，会要求融资方接受一定的对赌条款，即在对赌年度（一般为投资当年，如果投资行为发生在年末，则为次年，也有可能为当年加次年）。但如果投资方处于非常强势的地位，其往往只要求融资方在达不到要求的情况下对其给予补偿，而不同意融资方在达到或超出要求的情况下，对原股东给予足够的奖励，甚至不给予奖励。
例如，某公司于2009年3月通过资增扩股引入私募资金5000万元，按2009年净利润4000万元、PE=5.375确定公司价值为21500万元（投资后的企业价值），投资方取得公司23.25%的股权。双方商定的对赌条款为：
如果公司在2009年度实现净利润低于预测净利润4000万元人民币（不含豁免债权的收益），则投资方有权要求公司原股东按以下方式予以补偿：
按公司2009年度实际完成的净利润数以5.375倍的市盈率估值给予甲方股权补偿，即： 投资方获得公司原股东补偿的股权差额＝5000/（公司2009年度净利润×5.375）- 23.25%；投资获得公司原股东根据上述约定补偿的股权差额，不需要补缴任何款项或追加任何投资。
上述差额自公司2009年度报告完成审计后的30日内，由公司根据上述约定办理相关完成工商变更登记，调整原股东及投资方各方出资额及股权比例。
9、签订《投资协议》
10、投资方投入资金、办理工商变更登记
11、执行《投资协议》，包括对赌条款等
三、相关费用
私募股权融资涉及的主要费用是中介机构的服务费，其中又以财务顾问的佣金为主。
财务顾问的佣金通常由融资方支付，通常为融资额的3-5%。在撰写商业计划书之前，财务顾问可以要求融资方预付10-20万元。如果私募成功，则在最终应付的佣金中扣减预付费用；如果私募不成功，则该笔预付费用作为项目启动费用，无需退还。
律师、会计师、评估机构的服务费用分别为20-30万元不等，如果与改制上市选择的服务机构相同，则费用可能会有所降低。
第13篇：私募股权投资是什么
私募股权投资是什么？有什么主要特征？
私募股权投资（PE）是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票（IPO）、兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。
私募股权投资的主要特征：
1、在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。
2、多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。
3、一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。
4、比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区别。
5、投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
6、流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7、资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。
8、PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
9、投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。 华地资本献上！
第14篇：私募股权与风险投资
广义的VC则包含种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期。广义PE按照投资阶段可以分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本、上市后投资、不良债权投资，不动产投资
☆ VC、PE在投资上的主要区别有，VC投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业， PE投资的多为成熟期和发展期的企业，行业宽泛；VC投资期限长，PE投资期限相对较短；VC投资主要是看商业模式，PE注重财务分析。
☆ 私募股权投资是个“舶来品”，是资本市场发展到一定阶段的产物。目前国内的私募股权投资刚刚起步，目前的分类仅仅是从投资进入的时期划分的VC和PE两类。从海外私募股权发展的经验来看，行业发展成熟之后，必然会有诸多细分分类出来。各机构也会在自己的“一亩三分”地内“深耕精作”。
☆ 从统计图来看，近几年来，PE投资一直呈现稳中有降的态势，而VC投资则增长迅猛。2010年，国内VC基金的投资个数和金额创下中国创业投资领域十年来的新高。
☆ 我们也可以看出，虽然PE投资规模没有上去，但是PE投资案例个数创历史新高，这表示单笔PE投资规模变小，PE投资领域内竞争加剧。
第15篇：私募股权融资全过程
私募股权融资全过程
第一阶段包括八个步骤
1．首先，企业方和投资银行（或者融资顾问）签署服务协议。这份协议包含投资银行为企业获得私募股权融资提供的整体服务。
2．投资银行立刻开始和融资企业组建专职团队，准备专业的私募股权融资材料。
3．私募股权融资材料包括： a.私募股权融资备忘录—关于公司的简介、结构、产品、业务、市场分析、竞争者分析等等（这份备忘录以幻灯片形式出现，共20-30页）； b.历史财务数据—企业过去三年的审计过的财务报告； c.财务预测—在融资资金到位后，企业未来三年销售收入和净利润的增长（PE通常依赖这个预测去进行企业估值，所以这项工作是非常关键的）。
4．投资银行与企业共同为企业设立一个目标估值，即老板愿意出让多少股份来获得多少资金。笔者通常建议，企业出让不超过25%的股份，尽量减少股权稀释，以保证老板对企业的经营控制权。
5．准备私募股权融资材料。投资银行开始和相关PE的合伙人开电话会议沟通，向他们介绍公司的情况。
6．投资银行会把融资材料同时发给多家PE，并与他们就该项目的融资事宜展开讨论。这个阶段的目标是使最优秀的PE合伙人能够对公司产生兴趣。
7．通常，投资银行会代替企业回答PE的第一轮问题，并且与这些PE进行密集的沟通。目标是决定哪一家PE对公司有最大的兴趣，有可能给出最高的估值，有相关行业投资经验，能够帮助公司成功上市。
8．过滤、筛选出几家最合适的投资者。这些投资者对企业所在行业非常了解，对公司非常看好，会给出最好的价钱。
第二阶段包括六个步骤
1．安排PE的合伙人和公司老板面对面的会谈。投资银行通常会派核心人员参加所有会议，给老板介绍PE的背景，帮助老板优化回答问题的方式，并且总结和PE的所有会议。
2．实地考察—PE会去实地调查工厂，店铺或者其他的公司办公地点。这个阶段，老板不一定要参加，可以派相关人员陪同即可。但投行会全程陪同PE，保证他们的所有问题都能被解答。
3．投资意向书—目标是获得至少两到三家PE的投资意向书（Term Sheet）。投资意向书是PE向企业发出的一份初步的投资意向合同。这份合同会定义公司估值和一些条款（包括出让多少股份、股份类型，以及完成最终交易的日程表等等）。
4．最好的情况是，获得若干投资意向书，形成相当于拍卖形式的竞价，以期为企业获得最好的价格。
5．投行会和老板共同与私募股权投资基金谈判，帮助老板获得最好的价格和条款。
6．由老板决定接受哪个私募股权投资基金的投资，并签订投资意向书。
第三阶段包括六个步骤
1．尽职调查开始。投资银行将协调组织这整个过程，并且保证公司的律师、审计师和PE的律师、审计师等相关人员紧密顺利的合作。
2．尽职调查包含三个方面： a.财务方面—由PE聘请并支付费用的会计师事务所完成。他们对企业的历史财务数据进行分析。 b.法律方面—由PE聘请并支付费用的律师事务所完成。他们对企业的法律文件，注册文件，许可证及营业执照进行核实。 c.经营方面—由PE方的人员完成。他们对企业的经营，战略和未来商业计划进行分析。
3．在向PE以及他们聘请的法律和财务顾问发出这些尽职调查资料前，需要认真检查，以确认上述资料的准确性及充分反映企业的积极信息。
4．PE对企业的尽职调查过程中，投资银行通常会进行日常监督和管理，以确保尽职调查的顺利进行和来自PE及企业老板的所有疑问都被解答。
5．最终合同—尽职调查结束后，PE将会发给我们最终投资合同。这份合同超过200页，非常详细。投资银行会和企业老板一起与PE谈判并签署协议。这是一个强度非常高的谈判过程。
6．签署最终合同，资金在15个工作日到公司帐户上。
在投资后，私募股权投资基金会向企业要求至少一个董事的席位。但是，老板在董事会会有过半数的董事席位。通常，董事会会议一年四次。在投资后，私募股权投资基金会要经过审计的企业年度财务报告。
第16篇：私募股权的发展
私募股权投资在我国具有广阔的发展前景。
私募股权投资基金，也就是我们常说的PE，私募股权基金是一种专门投资于未上市公司的股权的私募基金，一般来说它的管理人应该是有经验的，有投资记录的一些专业的，而其他投资者是一些有风险承受能力的机构投入者或者富裕个人，他们有比较长期的投资意愿。 目前,我国加快发展私募股权投资的条件已经初步具备。2010年,中国经济增速相对2009年将更为乐观。世行预计2010年中国GDP增速将为9.5%,中国社会科学院金融研究所预计2010年中国GDP增速将达10%。经济高增长预期的背后,私募股权投资的前景将获得更为有力的支持。在市场的自觉行动和政府政策以及相关法律法规的配合之下,中国私募股权投资有望迎来一个新的高速发展时期。在笔者看来,中国私募股权投资发展将从以下几个方向展开。
(一)各地争相出台鼓励私募股权投资的政策措施。鉴于私募股权投资在调整经济结构、推动产业升级和促进经济发展中的重要作用,上海、天津、北京有关争夺私募股权投资中心的明争暗斗日益激烈。上海市浦东新区于2009年6月2日发布了《上海市浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法》;天津市于2009年10月16日发布了《天津市促进股权投资基金业发展办法》;北京市于2010年1月4日发布了《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》,上述办法均鼓励外国投资者在当地设立外商投资股权投资管理企业。当前,各地已普遍认识到这一点,将出台更多各种各样的激励政策,打造境内外私募基金投资洼地,吸引境内外股权投资机构在当地注册和设立分支机构。
(二)私募股权投资的行业方向。从2009年来看,热点投资行业是制造业、能源行业和金融行业。私募股权投资的热点总是跟随经济热点和市场机会处于不断变动之中。在中国经济恢复快速增长的背景下,私募股权投资的热点将从传统行业向新兴和政策性行业转移。2010年及未来一段时间,医疗健康、现代农业、连锁经营行业等将成为市场投资热点。随着医疗改革深入以及医疗健康市场的迅速发展,医疗健康市场仍将保持高速成长,预计这一领域将持续吸引投资机构目光。由投资拉动向消费拉动将成为未来经济发展的主要方向,这一过程中,连锁经营行业也将成为私募股权投资持续关注的热点。同时,房地产业可能成为最炙热的投资方向。近期以来,一系列房地产宏观调控政策的出台,使得高度依赖银行信贷资金支持的房地产市场资金压力突显,这使国内外的私募股权资金有了用武之地。从政策导向上来看,对于与内地房企进行股权合作的PE,限制并不多。
(三)人民币基金快速崛起。2009年无疑是人民币基金闪亮登场的一年。人民币基金的募集金额及数量皆将外币基金抛于身后,一度统领资本市场的外资基金开始偃旗息鼓。究其原因,金融危机前期外资基金的“疯投”和次级放贷的疯狂杠杆如出一辙,自酿苦果。海外LP(LimitedPartner)的囊中羞涩让募集新的外资基金非常困难;已投公司在陷入全球金融危机时提出的二度融资需求,外资基金的募集和运作着实难上加难。外资遭遇的这些不利因素反而将人民币基金推上了历史舞台。未来,相对其他国家和地区而言,中国市场具有较强的吸引力,人民币基金的发展势头将持续一路看涨。目前,企业投资者和各地引导基金是LP市场最重要的组成力量,也同时是内资和外资管理机构的主要募资对象。随着相关限制政策的进一步放开,富有个人、保险公司、社保基金及政策性银行都将成为国内LP市场的主体,人民币基金规模有望快速壮大。
(四)PE人才队伍将迅速成长。私募股权投资机构不仅仅提供狭义的货币形态资本,同时也提供企业家才能这个生产要素。实际上,私募股权基金成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机的结合了起来,产生了1%2B1>2的效果。从这个角度讲,私募股权投资对管理者和从业者的职业素质要求很高,既要精通金融市场运作又要懂实业,能够进行有效的企业管理。相对而言,中国私募股权投资人才队伍规模小,经验不足。现在大部分的PE投资机构管理者都是从投行转过来的,熟悉金融市场,但是企业管理能力则相对薄弱。今后,通过规模不断增长的业务实践和有组织有意识的专业培训,私募股权投资队伍将迅速成长壮大。
第17篇：私募股权投资培训
私募股权投资培训
一， 私募股权投资概念：
私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。
1， 广义： 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（Turnaround Financing），Pre-IPO资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权（distreed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。
2， 狭义：狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。
二，
1， 对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报
2， 没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方
3， 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
4， 投资回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。 私募股权投资特点：
5， 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎
回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。
6， 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决
策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。
7， 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购
义务。
8， 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区
别。
9， 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
10,流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 11，PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
三， 私募股权投资基金的种类：
在中国投资的私募股权投资基金有四种：
一是专门的独立投资基金，拥有多元化的资金来源。
二是大型的多元化金融机构下设的投资基金。这两种基金具有信托性质，他们的投资者包括养老基金、大学和机构、富有的个人、保险公司等。有趣的是，美国投资者偏好第一种独立投资基金，认为他们的投资决策更独立，而第二种基金可能受母公司的干扰；而欧洲投资者更喜欢第二种基金，认为这类基金因母公司的良好信誉和充足资本而更安全。
三是关于中外合资产业投资基金的法规今年出台后，一些新成立的私募股权投资基金。四是大型企业的投资基金，这种基金的投资服务于其集团的发展战略和投资组合，资金来源于集团内部。
资金来源的不同会影响投资基金的结构和管理风格，这是因为不同的资金要求不同的投资目的和战略，对风险的承受能力也不同。
四，
私募股权投资培训课程：
五，私募股权投资培训：
全球私募股权投资基金市场迅速发展。近年来，中国已处于亚洲私募股权市场的领导地位。而浙江作为中国经济最为发达，最具活力的省份之一，已成为全国私募股权投资基金第四大集聚地。浙江省政府表示股权基金在浙江具有广阔的发展前景，将积极为股权发展创造良好的环境。
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Kenneth Pomeranz美国加州大学经济学教授，致力于中国以及现代世界经济发展研究 Yahia H.Zoubir法国马赛商学院教授、美国全球商业与组织优化杂志副主编 Dwight Merunka法国马赛商学院教授，曾获得美国营销协会年会最佳论文奖
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第18篇：私募股权合作意向书
战略合作意向书
甲方：
乙方：
甲乙双方就进一步合作发展事宜进行友好会谈，双方表示愿意在互相信任的基础上真诚合作，并初步达成如下意向：
一、双方同意由乙方作为甲方下辖的两家子公司 实施私募股权融资业务的
牵头协调机构。
二、乙方承诺将尽责为甲方引荐合格的战略投资者，并且为甲方下辖两家子
公司（楚强公司和驰顺化工）的私募股权融资工作提供金融、财务等领域的专业服务。
三、双方同意由乙方负责牵头协调各潜在战略投资者对楚强公司和驰顺化工
开展尽职调查、合作谈判等工作。
四、甲方及其子公司（楚强公司和驰顺化工）在收到其他潜在投资者的投资
意向后，甲乙双方应友好协商，原则上要求该潜在投资者应当在乙方的牵头组织下与甲方开展股权合作业务。
五、乙方承诺将协助甲方及其下辖子公司（楚强公司和驰顺化工）开展银行
借款等非股权类融资业务。
六、乙方承诺将为甲方及其子公司提供上市筹划、引荐中介机构（包括会计
师、律师、券商等）、争取政府优惠政策等服务。
七、本意向书签订后，甲方委派副总经理先生，乙方委派先生，双
方并抽调其他相关人等组建私募股权融资工作小组。
八、
九、乙方承诺按照上述条款提供的所有服务不收取任何费用。双方均应对本意向书内容对外保密，但若按照法律规定必须披露的，披
露之内容应事先以书面方式通知对方。
十、本意向书有效期为一年，自签约之日起生效。在双方协商同意下可延长
其有效期限。
甲方：
乙方：
第19篇：私募股权、风险投资概述
一、概念
VC即：风险投资。是venture capital的缩写，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念。
PE即：私募股权投资。是Private Equity的缩写，俗称私人股权投资基金。
从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
广义的PE 为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金 (buyout/buyin fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO 资本(如 bridge finance)，以及其他如上市后私募投资(private investment in public equity,即 PIPE)、不良债权 distreed debt 和不动产投资(real estate)等等。
狭义的PE 主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国 PE 主要是指这一类投资。 翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直接股权 投资等形式，这些翻译都或多或少地反映了私募股权投资的以下特点：
1、对上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报；
2、没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方；
3、来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等；
4、回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构， 他们的名望和资 源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。 其次， 相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权 投资的过程中， 可以对竞争者保密， 因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众， 这是非常重要的。
企业可以选择金融投资者或战略投资者进行合作，但企业应该了解金融投资者和战略投资者的特点和利弊，以及他们对投资对象的不同要求，并结合自身的情况来选择合适的投资者。
战略资者--是引资企业的相同或相关行业的企业。如果引资企业希望在降低财务风险的同时，获得投资者在公司管理或技术的支持，通常会选择战略投资者。这有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获得技术、产品、上下游业务或其他方面的互补，以提高公司的盈利和盈利增长能力。而且，企业未来有进一步的资金需求时，战略投资者有能力进一步提供资金。 战略投资者通常比金融投资者的投资期限更长，因为战略投资者进行的任何股权投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、成本、市场等方面的综合考虑，而不仅仅着眼于短 期的财务回报。 例如， 众多跨国公司近年在中国进行的产业投资是因为他们看中了中国的市 场、研究资源和廉价劳动力成本。因此，战略投资者对公司的控制和在董事会比例上的要求 会更多，会较多的介入管理，这可能增加合作双方在管理和企业文化上磨合的难度。
引资企业要注意的一个风险是战略投资者可能成为潜在竞争者。 如果一家跨国公司在中国参股数家企业，又出于总部的整体考虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可能与引资 企业的长期发展战略或目标相左。 此外， 战略投资者还可能在投资条款中设置公司出售时的 “优先购买权” （即投资方有权按同等条件优先购买原股东拟转让的股权） 和其他条款来保 护其投资利益。因此，引资企业需要了解投资方的真实意图，并运用谈判技巧来争取长期发展的有利条件。
金融投资者 –指私募股权投资基金。基金未必不是行业专家，而且有些投资基金有行业倾向和丰富的行业经验与资源。金融投资者和战略投资者对所投资企业有以下三个方面的不同要求：
1、公司的控制权；
2、投资回报的重要性（相对于市场份额等其他长期战略的考虑）；
3、退出的要求（时间长短、方式）
多数金融投资者仅仅出资， 除了在董事会层面上参与企业的重大战略决策外， 一般不参与企业的日常管理和经营，也不太可能成为潜在的竞争者。一旦投资，金融投资者对自己的 投资就很难控制， 因此挑选出管理好、成长性高和拥有值得信赖的管理团队的投资对象就十分关键。在中国，很多外国投资基金往往要求自己选派合资公司的财务总监，以保障自己对 企业真实财务状况的了解。
金融投资者关注投资的中期（通常 3－5 年）回报，以上市为主要退出机制。唯有如此， 他们管理的资金才有流动性。 所以在选择投资对象时， 他们就会考查企业 3 至 5 年后的业绩 能否达到上市要求， 其股权结构适合在哪个市场上市， 而他们在金融方面的经验和网络也有 利于公司未来的上市。
私募股权投资基金的种类由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险 通常对投资对象提出以下要求：
1、优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。
2、至少有 2 至 3 年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展计划特别关心。
3、行业和企业规模（如销售额）的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。 多数私募股权投资者不会投资房地产等高风险的行业和他们不了解的行业。
4、估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对估值和预期投资回报的要求比较高， 至少高于投资于其同行业上市公司的回报率， 而且期望对中国等新兴市场的投资有“中国风险溢价”。要求 25－30％的投资回报率是很常见的。
5、3-7年上市的可能性，这是主要的退出机制。
另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
投资方案设计、达成一致后签署法律文件统计显示，只有 20％的私募股权投资项目能带给投资者丰厚的回报，其余的要么亏损、要么持平。所以投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。 实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。(华欧国际证券有限责任公司) 在国外，金融投资者大多以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权 (中国的《公司法》尚未明确优先股的地位，投资者无法以优先股入资)。另外，国外私募股权融资的常见条款还包括卖出选择权和转股条款等。卖出选择权要求引资企业如果未在约定的时间上市，必须以约定价格回购引资形成的那部分股权，否则投资者有权出售公司，这将迫使经营者为上市而努力。转股条款是指投资者可以在上市时将优先股按一定比率转换成普市的成果。
PE的主要特点如下：
1、资金募集上，要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节。
2、多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE 投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。
3、一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。
4、比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与 VC 有明显区别。
5、投资期限较长，一般可达 3 至 5 年或更长，属于中长期投资。
6、流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
7、资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。
8、PE 投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
9、投资退出渠道多样化，有 IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。
私募股权投资主要组织形式
目前，我国阳光私募的组织形式主要有有限合伙、信托、和公司三种形式：
1、有限合伙制
有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。
2007年 6 月 1 日，我国《合伙企业法》正式施行，青岛葳尔等一批有限合伙股权投资企 业陆续组建。
2、信托制
通过信托计划，进行股权投资也是阳关私募股权投资的典型形式。
3、公司式
公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如\" 某某投资公司\"） 在中国能够比较方便地成立。 半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。 比如：
（1）设立某\"投资公司\"，该\"投资公司\"的业务范围包括有价证券投资；
（2）投资公司\"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；
（3）投资公司\"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入\"投资公司\"的运营成本；
（4）投资公司\"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该\"投资公司\"实质上就是一种随时扩募， 但每年只赎回一次的公司式私募基金。 不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：
（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；
（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；
（3）借壳 借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。
它和私募证券投资基金不同的是，PE主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金，也有少部分PE投资于上市公司股权。PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。希望企业能够在未来少至1-2年、多至3-5年内可以上市。
二、风险投资PE 与 VC 的区别
PE 与 VC 都是对上市前企业的投资，两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。
很多传统上的 VC 机构现在也介入 PE 业务， 而许多传统上被认为专做 PE 业务的机构也参与 VC 项目， 也就是说,PE 与 VC 只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。
另外，PE 基金与内地所称的\"私募基金\"有着本质区别。PE 基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场) 的基金。
在中国，VC 是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为\"风险投资\"且一直沿用到 20 世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为\"创业投资\"。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的\"风险投资\" 概念渐渐演变为\"venture capital\"各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了 \"创业投资\"这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭， \"风险投资\"论者强调投资者的风险意识和投资冲动， \"创业投资\"论者强调被投资对象的创业特性。由于 争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是\"风险投资\" ，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是\"创业投资\"。如 2006 年 3 月 1 日生效的《创业投资企业管理暂 行办法》等。后来经过多方查考,两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020 年) 》及配套政策中,第一次把 \"venture\"的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从 2006 年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。
风险投资(Venture Capital,VC)，Venture Capital 五个阶段的种子期,初创期,成长期,扩张期,成熟期无不涉及到较高的风险。
关于PE 的概念在国内也有不少同仁将其翻译为\"私人股权\"、\"私人权益\"、\"私人股权投资\"、\"私 , , , 人权益资本\"等等，与其直接关联的重要概念有：
(1)PE Investment，私募股权投资；
(2)PE Fund，私募股权基金。也是一种投融资后的权益表现形式。 私募股权(PE)与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性，但其本质特征(区别) 主要在于：
第一，私募股权(PE)不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporate bond)、贷款(loan)等有本质区别；第二， 私募股权 (PE) 在融资模式(financing mode)方面属于私下募集(private placement)，这与贷款(loan) 等相似，并与公司债券(corporate bond)、股票(stock)等有本质区别；第三，私募股权(PE)主要是投资于尚未IPO(首次公开募股)的企业而产生的权益； 第四，私募股权(PE)不能在股票市场上自由地交易；第五，其他从略。
从法律的角度讲，私募股权(PE)体现的不是债权债务关系，它与债(debt)有本质的区别。
总之，私募股权(PE)是 Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。
两者的联系和区别：
在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述，简称则为 PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：
1) 投资阶段，一般认为 PE 的投资对象主要为拟上市公司，而VC 的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资； 2) 投资规模，PE 由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大，VC 则视项目需求和投资机构而定；
3) 投资理念，VC 强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而 PE 一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。
4) 投资特点，而在现在的中国资本市场上，很多传统上的VC 机构现在也介入PE 业务，而许多传统上被认为专做 PE 业务的机构也参与 VC 项目，也就是说，PE 与 VC 只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的 PE 机构如凯雷 (Carlyle)也涉及 VC 业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是 VC 形式的投资。
另外，PE 基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE 基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场 的基金。
个人感觉，实际上 PE 也是在投风险高的项目，只是他们要保证很高的成功率，才能获得高收益。关键就在于项目成功与否和PE 的选择，以及 PE 是否介入有很大关系。PE 和 VC 只是投资行为细化的结果。只是从投资阶段、金额来区分 PE、VC 可能还不够，我理解 PE 一般都对 track record（比如盈利）有一定的要求，所以可以理解成是财务投资者；而 vc 则没啥要求，往往是一项还在实验室的技术或者一个新鲜的 idea 就可以投资，所以 vc 的工 作更像是一个企业家，要参与很多企业管理、运营方面的事情。
事实上， 从财务技术的角度考虑，现在大家都在谈的 VC/ PE 化大多是从投资规模来说的， 中国真正的 VC 没多少，至少做法不像美国那样。美国有个基金叫 TA，原来它是 VC，后来 是 PE，有兴趣的话可以去做点 research~~
三、PE 与 VC 概念的区别
Private Equity（简称 PE）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制， 即通过上市、并购或管理层回购等方式， 出售持股获利。有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的 PIPE）,另外 在投资方式有的 PE 投资如 Mezzanine 投资亦采取债券型投资方式， 不过以上只占很少部分， 私募股权投资仍可按上述定义。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资。相关资本按照投 资阶段可分为创业投资（Venture Capital）、发展资本（development capital）、并购基金 （buyout/buyin fund）、夹层资本（ Mezzanine Capital）、重振资本（ turnround） Pre-IPO、资本 （如 bridge finance） 以及其他如上市后私募投资 pruvate investment in public equity 即、（ PIPE）、不良债权 distreed debt 和不动产投资（ real estate）等等（以上所述的部分也有重 合的部分） 。狭义的 PE 主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私 募股权投资部分， 主要是指创业投资后期的私募股权投资部分， 而这其中并购基金和夹层资 金在资金规模上最大的一部分，在中国 PE 多指后者，以与 VC 区别。
风险投资 VC（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把 它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭 义的风险投资是指以高新技术为基础， 生产与经营技术密集型产品的投资。 根据美国全美风 险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展 的、具有巨大竞争 潜力的企业中一种权益资本。 从投资行为的角度来讲， 风险投资是把资本投向蕴藏着失败风 险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新 技术成果尽快商品化、产业化，以 取得高资本收益的一种投资过程。 从运作方式来看， 是指由专业化人才管理下的投资中介向 特别具有潜能的高新技术企业投入风险 资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投 资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 风险投资的特征：
1、投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；
2、投资期限至少 3-5 年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 30%左右 股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；
3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；
4、风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理， 提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求 予以满足；
5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。
风险投资的特点： 风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt） ）。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的 30％以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。 银行贷款虽然说相对比较便 宜，但是银行贷款回避风险，安全性第 一，高科技创新企业无法得到它。
风险投资机制与银行贷款完全不同， 其差别在于： 首先， 银行贷款讲安全性， 回避风险； 而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理 风险，驾驽风险。 其次， 银行贷款以流动性为本； 而风险投资却以不流动性为特点， 在相对不流动中寻求增长。 第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周 转和偿还能力；而风险投资放眼未来 的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的 管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需 要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速 成长性的企业和项目。
风险投资是一种长期的（平均投资期为 5－7 年）流动性差的权益资本。一般情况下， 风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地 注入资金。
风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业 的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长 和管理经验。
风险投资家在风险企业持有约 30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。
风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本， 但他们的目的不是获 得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。
风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行（IPO，Initial Public Offering） ；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。
以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。 退出决策就是利润分配决策， 以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。
在欧洲，私募股本(PE)的目的是要使现有的企业进行资本结构调整，使企业重振雄风。 风险投资(VC)则不一样，它是在一些新兴高科技企业当中进行投资。欧洲风险投资过去五 年大幅度地增加，到 2005 年的时候已经达到了超常的发展规模，其中大部分资金都用来对 中小企业进行注资，其比例已经占到 50％。在过去的这一段时间，风险投资在欧洲已经成为一种主要的融资形式。
第20篇：私募股权考试要点
私募股权投资基金考试要点
第一章 股权投资基金概述 第一节 股权投资基金的概念
1、私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
2、在我国，只能以非公开方式募集，私募股权投资基金又称私募类私人股权投资基金。
第二节 股权投资基金的起源和发展
1、起源于美国，1946年的ARD全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。
2、我国股权投资基金发展的历史阶段： （1）探索与起步阶段（1985-2004） （2）快速发展阶段（2005-2012）
（3）统一监管下的制度化发展阶段（2013年至今）
3、我国股权投资基金的发展现状：
（1）市场规模增长迅速，我国已成为第二大股权投资市场； （2）市场主体丰富，由政府和国有企业主导逐渐转变为市场化主体主导；
（3）有力地促进了创新创业和经济结构转型升级。
第三节股权投资基金的基本运作模式和特点
1、四个阶段：募资、投资、管理、退出。
2、特点：投资期限长、流动性较差；投资后管理投入资源较多；专业性较强；投资收益波动性较大
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3、股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人、第三方服务机构。
4、基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出后的股权转让所得，扣除基金承担的各项费用和税收后，首先用于返还基金投资者的投资本金，剩余部分即为基金利润。
5、股权投资基金生命周期中的关键要素： （1）基金期限；
（2）投资期与管理退出期； （3）项目投资周期； （4）滚动投资。
6、股权投资基金通常采用承诺资本制。
第四节 股权投资基金在经济发展中的作用
金融市场也将逐步由间接融资为主转向直接融资为主。
第二章 股权投资基金的参与主体 第一节 股权投资基金的基本架构
1、股权投资基金的参与主体：基金投资者、基金管理人、基金服务机构、监管机构、行业自律组织。
第二节 股权投资基金的投资者
1、应当具备风险识别能力和风险承担能力的合格投资者；
2、个人投资者、工商企业、金融机构、社保基金、企业年金、社会公益基金、政府引导基金、母基金。
第三节 股权投资基金的管理人
1、基金管理人具有核心作用；
2、投资者获得约定的门槛收益率后，管理人才能获得业绩报酬。
第四节 服务机构
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1、除基金合同另有约定外，应当由基金托管机构托管；基金合同约定不进行托管的，应当在基金合同中明确保障基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。
2、可以由基金管理人自行募集，也可以委托基金销售机构募集。股权投资基金销售机构，应当为中国证监会注册取得基金销售资格并已成为投资基金业协会会员的机构。
第五节 监管机构和自律组织
1、证监会及派出机构
2、证券投资基金业协会（自律组织）
第三章 股权投资基金的分类
1、投资领域划分：可以分为协议创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金。
2、基础设施基金主要投资于城市基础设施项目的股权投资基金。
3、按组织形式划分：公司型基金、合伙型基金、契约型基金
4、资金性质：人民币和外币股权投资基金（两头在外）
5、母基金：以股权投资基金为主要投资对象的基金，业务包括一级投资、二级投资、直接投资。
6、母基金的特点和作用：
分散风险、专业管理、投资机会、规模优势、富有经验、资产规模。
7、政府引导基金：宗旨是发挥财政基金的杠杆放大效应，对创业投资基金的支持方式包括参股、融资担保、跟进投资。
第四章 股权投资基金的募集与设立
第一节 募集机构
1、募集分为自行募集和委托募集；
2、募集机构：直接募集机构和受托募集机构。
3、销售机构资质要求：
3 （1）证监会取得业务资格 （2）成为基金业协会会员 （3）接受基金管理人委托
4、目前销售业务资格的主体包括：商业银行、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构等。
5、与基金募集业务相关的记录及其他相关材料，保存期限自基金清算终止之日起不得少于10年。
6、募集机构等应当开立基金募集结算资金专用账户。
第二节 募集对象
1、单只金额不低于100万元。单位投资者，要求净资产不低于1000万元，个人投资者，要求其金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
2、当然合格投资者：
（1）社保基金、企业年金等养老基金和慈善基金等社会公益基金；
（2）依法设立并在基金业协会备案的投资计划； （3）投资于所管理基金的基金管理人及其从业人员； （4）其他
（1）（2）（4）不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。
第三节 募集方式及流程
1、人数限制：
有限公司不超过50人，股份公司不超过200人 合伙不超过50人，契约不超过200人。
2、投资者非法拆分：份额拆分、收益权拆分
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3、募集流程：特定对象的确定、投资者适当性匹配、基金风险揭示、合格投资者确认、投资冷静期（24小时）、回访确认（录音电话、电邮、信函）
第六节 外商投资股权投资基金募集与设立中的特殊问题
1、QFLP（合格境外有限合伙人）
2、设立外商投资创业投资企业应首先向省级外经贸主管部门报送申请。
第五章 股权投资基金的投资 第一节 股权投资基金的一般投资流程
1、项目初审包括书面初审、现场初审
第二节 尽职调查
1、目的：价值发现、风险发现、投资可行性分析
2、范围：业务、法律、财务。
3、尽职调查最为重要的部分资料收集与分析。
第三节 股权投资基金常用的估值方法
1、股权投资行业主要用到的估值方法为相对估值法、贴现现金流法。
2、相对估值法：市盈率、市现率、市净率、市销率
3、贴现现金流：红利模型、自由现金流模型
4、成本法：账面价值法、重置成本法
5、经济增加值法（EVA）税后净营业利润-资本成本
第六章 股权投资基金的投资后管理
第一节 概述
1、内容：项目监控、增值服务
2、渠道：参与被投资企业股东大会、董事会、监事会 关注被投资企业经营状况
5 日程联络和沟通工作
第二节 项目监控
1、监控指标：经营指标、管理指标、财务指标、市场信息跟踪指标
2、方式：跟踪协议条款执行情况、监控财务状况、参与重大经营决策
第三节 增值服务
1、主要内容：完善公司治理结构、规范财务管理系统、为企业提供管理咨询服务、提供再融资服务、提供外部关系网络、上市辅导及并购整合。
第七章 项目退出 第一节 概述
1、三种方式：股份上市转让或挂牌转让退出、股权转让退出、清算退出。
第二节 股份上市转让或挂牌转让退出
1、主要市场：国内A股IPO（主板、中小企业版、创业板）和海外IPO（香港主板、美国纳斯达克、纽交所）。
2、主板市场是国内最重要的证券市场。
3、主板、创业板基本要求（看书）
4、已上市企业股份转让的机制及流程
（1）竞价交易（集合竞价、连续竞价）（2）大宗交易（3）协议转让。
5、新三板上市要求、交易机制（做市转让、协议转让）、基本规则（不低于1000股，不高于100万股）。
第三节 股权转让退出
1、我国资本市场分为交易所市场、场外市场（新三板、区域性股权交易市场）
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2、国有企业股权非上市转让转让方应当取得标的企业最近一期年度审计报告，采取信息预披露和正式披露相结合的方式，正式披露时间不少于20个工作日。
3、国有股权转让交易价款原则上5个工作日付清，采用分期付款的，首期付款不得少于30%,付款期限不得超过1年。
第四节 清算退出
破产清算、结算清算
第八章 股权投资基金的内部管理
1、基金投资者关系管理意义：建立良好关系、长期市场支持、信息对称。
2、基金估值原则
3、基金估值方法：成本法、市场法、收入法、重置成本法
4、基金收益分配方式：按基金分配、按单一项目分配
5、基金信息披露：定期信息披露、重大事项即时披露
6、定期信息披露：季度信息披露（每季度结束之日起10个工作日内）、年度信息披露（财政年度结束之日起4个月内）
7、基金业绩评价：内部收益率、已分配收益倍数、总收益倍数
8、管理人内部控制的原则：
全面性、相互制约、执行有效、独立性、成本效益、适时性
9、内部控制的要素构成：
内部环境（基础）、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督
第九章 行政监督
2013年6月1日新修订的《证券投资基金法》授权证监会进行细化监管
第十章 行业自律管理
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1、私募基金募集完毕后20个工作日，通过私募基金登记备案系统进行备案，基金业协会应当自收齐登记材料之日起20个工作日内，以通过网站公示私募基金管理人基本情况的方式，办理登记手续。
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