巴菲特读后感

推荐第1篇：《巴菲特传》读后感

沃伦．巴菲特--美国历史上最伟大的资本家、最成功的投资人，与比尔盖茨比肩的世界富豪。有人说，作管理的人，一定读一读德鲁克的专著，作投资的一定要了解巴菲特。作为这样一个凝企业管理和投资智慧于一身的传奇人物，巴菲特成为人们追逐的明星和学习的凯模。

怀着同样的敬慕与好奇，购得这本书--《巴菲特传》，作者，罗杰洛斯坦。通过本书了解了巴菲特成长与财富积累的历程。变化的只是财富数字的不断累积，不变的是巴菲特独特的投资智慧和人生信条。

巴菲特从恩师格雷厄姆的投资名著《聪明的投资人》中，悟出了投资的真蒂：真正的投资之道是价值投资。这一理念告诉我们，投资股票不是简单盯住低买高卖就可以真正的成功的。而是要看到价格背后，投资对象的价值。巴菲特对于自己投资股票的秘诀常解释为：别人疯狂我害怕，别人害怕我疯狂。巴菲特的在成功正是在于他从不盲目从众、从不道听途说，而是用自己的独立思考来作出判断。他具有无与伦比的独立思考能力，专注工作和不受外界干扰。我想这是他之所以成功的重要核心能力之一吧。他不仅揭示了，真理往往掌握在少数人手中的道理，同时告诉我们“世上就怕认真二字”。因此，我们在生活与工作当中，要学习这种独立思考模式，而非人云亦云，只有这样才能创新，才能创造出常人所不能的业绩。当然切记不要走向极--固执已见、盲目自大、标新立异。巴菲特懂得适时收手，激流勇退，也懂得逆流而上，独辟奚径。这本身就是一种人生智慧。《道德经》说：金玉满堂，莫之能守，那些贪婪者受到了惩罚；巴菲特一生都在追逐最具价值的股票，它看到股票背后的长期价值，他同时更加相信企业所有者、经营者的品格。凯瑟琳与墨菲都是他认为可信赖的人。所以对于他们的股票巴菲特始终不离不弃。他投资的了许多公司，可能不被人们看好，但他执意买进。那样静默的不为人知。老子说：上善若水，水利万物而不争，处众人之所恶，故几于道。巴菲特如水一般总是流入低谷洼地，永远追逐着价值的洼地。不与众人强争那些被普遍看好的股票，而总能独辟奚径，此谓“不与人争，而无不争”。巴菲特继承了格雷厄姆的衣钵，但没有固守其理论，而是有了更大的创新。这也是他比老师更成功的原因之一吧。是为“青出于蓝而胜于蓝”。这使我想起了我国著名管理学家，南开大学教授陈炳富先生曾经送给学生的话：循门而入，破门而出，似我者死，学我者生，。只学我心，不学我手。

水的精神，巴菲特的智慧，也给当下的我们另一个有关择业的启示。大学生就业难，难在都想站在高处而不愿隐于低谷，难在不能用智慧的头脑看到水终将归入大海的方向。也许，我们选择了一个目前很小的企业，一个起薪不高的岗位，一个偏远的就业地点。但小企业会成长，低薪会涨高，偏远也可以成为中心。关键在于我们是否能找到这个“价值”点。如果将择业也看作是投资，那么我们要用价值投资的头脑，大隐于价值的洼地，也许正是聪明的选择。

感谢巴菲特让我知道：

一、人需要长远的目光，看到人生与事业的长期价值，而不要为眼前的蝇头小利所迷惑；

二、人要独立思考能力，更要有独立思考的水平，充分论证、理智的分析，人应该有自己的判断而不要盲从；

三、坚持诚信，相信人格的力量。人对了，就会做出正确的事，即使暂处危难也终将成功；

四、金钱在某种意义上说，那就是一个符号。我们追求它的，不是物质的奢华，而是人生乐趣与人生意义；

四、当你选择了做正确的事，终会使你因为这样的选择与长期坚持而获得成功；选择了值得尊敬的人，你也将得到他们的尊敬。

五、人生的智慧不在于沉浸在喧哗扰嚷中，而在于洗尽铅华后的黙黙思考。

推荐第2篇：《巴菲特传奇》读后感

陈清翔

读《巴菲特传奇》有感

陈清翔

2008年3月5日，美国权威杂志《福布斯》推出了2008年度全球富豪排行榜，号称华尔街“股神”的巴菲特以620亿美元成为世界首富。巴菲特是当今股票市场最著名的投资大师，他在股市中创造了永不破灭的神话，成为全世界投资人仰慕的“财富之神”。

在阅读巴菲特的传记时，我没有像那些追求财富的人一样贪婪地去关注他投资股票的技巧，而是更多地把视角放到他之所以能成为世界首富所拥有的品质上。

敢于尝试

巴菲特从小就很有敢于尝试的勇气。他在11岁的时候购买了平生第一只股票。1949年，巴菲特考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资理论学家格雷厄姆。1956年，巴菲特辞别老师，返回自己的家乡奥马哈，准备大展宏图，拥有真正属于自己的公司。当时，他没有多少钱，主要是在亲朋好友的财力支持下开始投资事业。在创业初期，由7个合伙人共同出资10.5万美元，巴菲特仅投资100美元。1965年，35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔的纺织企业，如今它已经变成一个庞大的投资金融集团。

从中我们可以看到，巴菲特的成功，很多程度上取决于他敢于尝试的勇气。正是在一次次尝试之后，他的事业才越来越壮大。而这一点对于还处在大学阶段的我具有深刻的意义，由于正处在学习知识的阶段，我不仅要掌握好书本知识，还在注重实践，在社会这个大课堂中多走走，多看看，不断地尝试新东西、新想法、新技能、新知识，这样才能使我的羽翼不断丰满，为最后走上社会，成就一番事业打好基础。

我想起了我在刚进入大学、刚到北京的时候，对周围的很多事情都很陌生，甚至有所恐惧。而且又是在一个全新的，没有人管的学习环境里，做什么事都得靠自己。于是我倍感不适。后来在一个师兄师姐经验的介绍会上，师兄师姐对我们说了一句让我至今仍记忆犹新的话：“在大学里要学会靠自己学习生活了，不管什么事，都应该学会去尝试，学会自己去问，自己去做。”我顿时倍受启发。在后来的学习生活中，每当我要去做一件事，都会用这句话来鼓励自己去勇敢地进行尝试。就这样，我很快地从刚进入大学的不适中走了出来。后来，我尝试蹭课，我尝试组织策划活动，我还尝试着为自己找了一份家教工作。我的阅历渐渐变得丰富起来。

我相信，不仅大学，将来走上社会了也是这样，只有自己不断地进行尝试，才能不断地学习新知，体验人生，进而丰富自己，才能成就一番事业。

认真慎重

虽敢于尝试，但巴菲特的勇气建立在认真慎重之上的。巴菲特投资成功的一个重要原因就是，他从不买自己不熟悉的股票。他常说，“投资必须支持理性的原则，如果你不了解它，就不要行动。”正是他的这种理性的投资观念，为他带来了巨大的财富。我们周围很多人喜欢追求新鲜、刺激，抱着赌博和侥幸的心态，把巨额资金投到自己不熟悉的行业上，这样做，风险十分巨大，稍有闪失，就会倾家荡产，血本无归。巴菲特的投资经验告诉我们：一定要投资于自己熟悉的领域，这样才能让自己的资金达到保值增值的目的。

对于一个人，他应该清楚地知道他的优势、不足；当他处理一件事时，他应该知道这件事的根源、过程，就像是在投资时认真慎重地弄清你所看中的股票一样。人生又何尝不像是一场投资？如果想做一个明智的人，就应该时刻保持清醒的头脑，认真慎重地去了解每一件事，每一个过程，以及自己的一切。

还记得那是中考的体育考试，我们的考试项目有50米跑和跳绳。而对于这两项，我都有十足的把握。在考试之前，我遇到了一个问题，我是穿跑鞋去学校呢，还是穿一般的鞋子去学样？如果我穿跑鞋去学校，穿跑鞋来参加考试，这有利于我的跑步，但是到跳绳的时候我就不方便了；但是如果我是穿一般的鞋，方便了跳绳，但是跑步就难受了。当时，这个问题只是像一个小小石子一样，轻轻地落到我的脑海里，几乎没有激起一点涟漪。我只是在想，到时会没问题的。就是这么的不经意，后来的考试我跑好了50米却考砸了跳绳。最后我追悔莫及，如果当初我注意到这一点，认认真真地准备，把两双鞋子都带上，在跑步时穿跑鞋，在跳绳时穿另一双，这不就都解决了吗？方法不是没有的，关键的是我有没有对一些很细小的地方认真慎重地对待。

学习生活也是如是，细节决定成败。而是否认真决定你是否发现细节，是否能获得成功。通过以前的教训，再结合巴菲特的忠告，我更加明白了，做任凭事情都应该认真慎重，哪怕抱有一点点赌博和侥幸的心态，也可能会“倾家荡产，血本无归”。在以后我学习和工作中，我一定时刻保持着认真慎重的态度，注意每一个或大或小的问题，让它们不再绊倒我，而我也不要在同一个地方再跌倒一次。

虚心学习

巴菲特从不认为自己在投资方面的非凡成就出自天赋，他一再强调那些伟大的投资家及其理论对自己产生过重要影响，他认为，如果不是站在了这些巨人的肩上，他便不可能有今天的成绩。巴菲特正是从这些人的身上不断汲取养料，并灵活加以应用，才最终形成了自己的“巴氏投资理论”。巴菲特认为自己的投资没有任何秘密可言，而且只要肯学习，人人都可以和他做得一样好。让我们牢记他的忠告：“人们总是顽固地拒绝学习，而且在明知学习将对他们大有好处还是如此。我们对于思考与改变总是存在巨大的抵抗力，多数人宁愿死也不愿动脑子，后来他们真的就死了。这句话千真万确。”

我想，我在学习和生活、以及今后的工作中就应该不断地向别人学习。当发

现别人的确比自己强时，就应该放下心理上的架子，认真虚心地学习别人。只有这样，才使我们拥有了最强大的技能，拥有了最过人的智慧，我们才能在不断前进的社会浪潮中稳立浪尖！

在大学里，我不再像中学那样，什么都能够得到班里边的第一，甚至是我曾经自以为豪的东西，在大学里摆出来都可能成为我自己的劣势。在这样一个环境里，我就更应该学会学习。在而大学里，值得我去认真学习的地方很多，值得我去虚心请教的人很多。所有这些，让我更加地理解了“三人行，必有我师焉”的千古教诲，让我更加地感到学习的重要性和迫切性，让我更加平静地定下心来去观察我的周围，看看有没有值得我学习的地方。就在我的宿舍里，有比我勤奋的人，有比我聪明的人，有比我善于交际的人。他们或英语口语很好，或数学思维很出色，或计算机水平很高超„„所有这些人，我都要好好地去观察学习他们，不懂时就大胆地去问，相信在学习和模仿中，我不仅能够学习到别人的长处，还能够在自己已有的优势上，继续强化自己，让自己的能力、技能得到更卓著的提高。

总结

在读完《巴菲特传奇》之后，我不仅了解了巴菲特一生的经历，还学到了让巴菲特成就一生的优秀品质。

我学会了如何敢于尝试，我学会了如何认真慎重，我学会了如何虚心学习，我学会了如何用这些品质来提高自我，来完善自我，来成就自我。

或许这些品质显得是那么的老套，但是当这些品质从一个世界首富的人生经历中流露而出时，你就能深刻地了解到，这些品质不能仅仅用美丽的语言描述出来，而更应该让她们融入到我们的思想里，让她们时刻指导着我们的言行，时刻告诫我们应该做什么，不应该做什么。这样，我们才得真正和成功人士走在一起，让他们优良的品质感染着我们。

在今后的职业中，我一样要认真学习巴菲特这些优良的品质，做事不仅要敢于尝试，还要秉持着认真慎重的态度，更重要的是还要乐于学习，善于学习，不断地充实自己、提高自己。在我的职业生涯中，让这些品质为我所用，为我而利，也让我带着这些品质去感染他人，感染每一个渴望成功的人。

最后，用巴菲特的一句话来结束我的读后感，希望自己能好好地向巴菲特学习，而首先我要从这点开始：

“我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。”

推荐第3篇：巴菲特传读后感

巴菲特投资理念的启示

——读《巴菲特传》有感

这个世界上有很多巴菲特的信徒，每年，他们会像朝圣一样蜂拥到他的故乡，去聆听他条分缕析地讲授投资、经营和金融的秘诀。金融家们把它的文章奉为《圣经》，像经文一样背诵他的名言。

巴菲特能够拥有那么多信徒，因为他总是能够很快就抓住问题的实质。在华尔街变得越来越晦涩深奥，让人越来越看不懂，越来越没有信心看明白时，巴菲特却能够像杂货店店员谈论天气一样，把金融向大家讲明白。在华尔街的金融家们一个比一个打扮得更像精英时，他是一个出语平凡的美国中西部“可爱大叔”。在华尔街的精英们运用着各种精密高深的数模工具分析市场时，巴菲特的办公桌上没有股票走势图，没有电脑，有的只是一本剪报册和一台老式股票行情自动收录机。这般古董级的物品在这个瞬息万变的得金融市场是个突兀的另类，标志着巴菲特不变的投资理念，这种理念让他在金融市场上始终以大师的地位独树一帜。

所有巴菲特的信徒都知晓他的投资理念：“内在价值”。不论是60年代股市一派欣欣向荣的时候，还是在80年代杠杆投资盛行的时代，抑或是90年代金融衍生工具泛滥的时代，巴菲特所寻找的一直是他的老师所称的企业的内在价值不会消减的投资真谛。

巴菲特的信条对资本市场上的人们是一种启示。资本是经济发展的核心，资本市场自创设以来，形成了自己独特的特性，“狼”的特性。在这个纷繁的市场上，股票时而一路高歌，让投机商赚得盆满钵

满，时而低沉呻吟，让千万富豪倾家荡产。市场如同过山车一般刺激着投资者的心脏。在这个起伏跌宕的战场，疯狂交易成了社会嬗变的代名词，上一秒的英雄可能就是下一秒的败军之将，不存在任何永恒；投资者要做的只有不断地厮杀，不存在片刻安宁；以金钱为名的出卖、背叛，让冷酷、血腥变成了“狼”的荣耀。当经济危机来临的时候，人们唾弃着华尔街上那些贪婪的、强取豪夺的金融家们，把他们当成经济危机的罪魁祸首。虽然人们认同资本的确给社会进步带来贡献，但是人们却对这充满了“晦涩深奥”和“杀戮”的市场越来越没有信心。这时，巴菲特的信条，无疑给资本市场上的人们带来一种启示：看到股票背后的长期价值；相信企业所有者、经营者的品格；帮助企业成长；通过长时间持股以获取企业成长带来收益的红利。他能够通过这些“善意”的价值判断，保持着30年，平均30%的收益率，让无时不刻都在做疯狂交易的投资家们瞠目结舌。

推荐第4篇：巴菲特传读后感

读《巴菲特——一个资本家的成长》

窝在宿舍几天，终于看完了PDF版的《巴菲特——一个资本家的成长》。这是本写的很不错的书，作者应该是花费了不少心血，几乎拜访了巴菲特周围的所有人，从他们的描述讨论中将巴菲特这个人物渐渐树立起来，涵盖的面也比较广，关于巴菲特的家族，关于巴菲特的教育，关于巴菲特的成长，关于巴菲特的感情和日常生活，当然也贯穿了一条主线——巴菲特的投资。总的来说，作者描写的巴菲特非常的全面、立体和生动。对于我来讲，以前我所了解的巴菲特就是：一个投资大师，注重价值投资，滚雪球理论。仅此而已，读了这本书，我想我开始理解了一些更深层次的东西。

巴菲特独立、谨慎投资性格的形成

首先，我很想谈谈巴菲特的童年生活。不要以为我在淡化主题，我要说的正是关键。因为这会关系到巴菲特性格的形成。巴菲特出生于一个叫奥马哈的小镇，他天资聪慧，特别是对数字特别敏感，记得他和小时候玩伴做的游戏就是由玩伴念出一本年鉴上的城市名字，而由他说出这个城市的人口数字。我想没几个小孩可以玩这样的游戏，这绝对能说明他超强的记忆力。这当然成就了这位投资大师对财务报表的惊人理解与记忆力，后来的巴菲特能够对他看过研究过的公司各方面的状况如数家珍，夸夸其谈。重要的一点是，即使这种股票现时不值得投资，只要股价下降到一定程度，巴菲特无须再多考虑，就会大展身手，果断买入。 巴菲特的父亲对他的影响很大，对于小巴菲特的各种决定，他都持支持态度。这潜移默化地培养了小巴菲特独立的人格，他总是很有主见，不会轻易改变。这种独立的品性运用于他的投资，使他获益匪浅，特别是面对股市的两次大牛市，他都果断的激流勇退，避免了大崩溃带来的损失。

巴菲特的母亲给巴菲特的童年造成了很重的心理创伤，原因是她的母亲情绪暴躁，经常乱发脾气，年幼的巴菲特别无选择，不喜欢呆在家里，经常出现在邻居的家中。这种心灵的阴影即使在多年以后也未曾消退。文章有写到，多年以后，巴菲特在走廊与母亲相遇，还是不能自然地打个招呼，生活中与母亲的种种是由巴菲特的妻子苏茜代为处理。结果是，巴菲特在感情方面一直不很成熟，性格也比较自闭，当然又不同于完全的自闭，他在公共场合是很有讲演气质的。巴菲特做事经常很专注，不容易被外物打扰，也不喜欢改变。

巴菲特自幼就有一种强烈的赚钱欲望。在别的小孩还不懂什么是赚钱的时候，他已经坐在别人的大门口，想着如何在这条繁华的街道上设个收费站。巴菲特上学的时期，他通过送报来赚钱，也就是他找了个报童的兼职。值得注意的是，尽管只是送报这种简单的工作，他也是做的尽善尽美。巴菲特总是在思索建立一条最有效的线路，花费最少的时间和人力，拿到做多的外块。当然，他成功了，做报童的收入成为他原始积累中很重要的一部分。巴菲特还有个特质，他喜欢赚钱，但不喜欢花钱。确切地来讲，他是在享受赚钱的过程，喜欢看着自己的钱一点一点地增多。对于花钱则是嗤之以鼻。

除了秉赋超常之外，独立、专注、谨慎以及对赚钱热衷的性格奠定了其成功投资的基础。巴菲特工作起来近乎狂热，他不停地阅读报表，工作环境可以称为简陋，食物也是汉堡加可乐足矣。这样的性格对其成功的投资功不可没，但对他的亲人则可以用冷酷麻木来形容。有一次，他的儿子因为换灯泡摔倒在楼梯上，他竟吹着口哨从旁边绕着上楼去了。过后，他也

觉得很抱歉，向儿子认错。巴菲特的女儿小苏茜也声称其父对其关爱不够。在巴菲特晚年，他也改变许多，关心儿女了。

巴菲特的老师本·格雷厄姆

关于巴菲特的求学经历，也有一段小插曲。说巴菲特曾自信满满地申请要到世界第一哈佛商学院读硕士，然而却因年纪小而被拒，于是，巴菲特才退而求其次的选择了哥伦比亚大学。事实上，这并没有造成任何的遗憾，当时作为证券投资领头人的格雷厄姆正在哥伦比亚大学任教，而巴菲特正对股票怀着岌岌的热情。无法相信，原来现实真的可以极具传奇色彩，巴菲特与格雷厄姆命运般地相遇了。书中有一段描写格雷厄姆的话，我认为相当精辟：“格雷厄姆远远不只是巴菲特的导师，正是格雷厄姆才给这座令人惊叹而为之却步的城市——股票市场绘制了第一张可信的地图，他为择股奠定了方法论的基础，而在此之前，它与赌博这门伪科学毫无差别。投资业没有格雷厄姆就如同共产主义没有了马克思——原则性将不复存在。”

巴菲特继承了格雷厄姆的价值投资理念，积极的在茫茫股海中寻找着“雪茄烟头”。所谓雪茄烟头指的是那种不名一文，价格非常低，偏离正常价值的股票。格雷厄姆的理念是，不要只关注电子牌上的股票价格，要深入到它的后面，去看这个企业，看他的盈利状况，看他的资产负债表，看他的流动资金，看他的发展前景，只有这样，你才可以对股票的内在价值有所了解。

巴菲特曾经得到了格雷厄姆在哥伦比亚执教22 年以来唯一给过的A+，他提出了一个似乎令人无法拒绝的意愿：无偿地为格雷厄姆—纽曼公司工作。由于当时环境不允许，几年之后，巴菲特才如愿地进入了格雷厄姆的公司。甚至有人说，巴菲特是唯一一个可以继承格雷厄姆衣钵的人。

巴菲特远远超越市场的业绩

书中有一段这样写道：“30 年来，他的股票平均每年增值26.77％，同期道·琼斯工业股票指数（包括红利）的增长为9.51％，标准普尔的500 种股票为9.9％。换句话说，如果1965 年有人在伯克希尔，S＆P500 和原油中各投入1 万美元，那么到1994年底伯克希尔可给他1130 万美元，S＆P 股票组合为16 万3000美元，原油为65000 美元。”

之所以引用这段话，是因为这样的比较在文章到处都是。平均30%的收益率，加上30年的时间（已经算是相当长的投资期了），不起眼的1美元增值了1130倍！这是一个令世界瞠目的结果。尽管复利早已被众人所知，但很少有人意识到复利的威力如此强大。巴菲特让所有人重新认识了复利。正如其在《滚雪球》中所谈及的，想要积累财富，你所要做的就是找到一片足够湿的雪和一条足够长的斜坡。这正对应着：找到有价值的股票，并且长期地持有它。

巴菲特的成绩让人艳羡，却不容易复制，也许我们不应该所求太多，通过了解巴菲特，至少可以让我们在投资的时候多一点理智、多一点谨慎和多一点耐心。

我也不知道该如何叙述，才能完整的呈现巴菲特的投资杰作，但我试图通过回答下面的几个问题，尽可能道出其中的精华之处。

1.青，出之于蓝，而青于蓝。——荀子《劝学》

巴菲特师承格雷厄姆，事实上，经过实际的演练，巴菲特可谓是青出于蓝而胜于蓝。为了更清楚的说明问题，我想把巴菲特的投资分为大致三个阶段：在格雷厄姆—纽曼工作，继

续增加原始资本为第一阶段；合伙人企业的创办，并伴随着大牛市结束为第二阶段；伯克希尔-哈撒韦投资帝国阶段。

我们先从第一阶段说起吧。巴菲特毕业之后就一直想到老师的公司工作，但由于一些社会环境方面的原因未能如愿。他到格雷厄姆-纽曼工作已经是几年之后的事了。早期巴菲特的投资完全遵从格雷厄姆的教导，寻找几乎可以免费得到的“雪茄烟头”。作为经历过30年代大危机的格雷厄姆，他的投资态度相当谨慎。由于他的保守态度，他拒绝对公司进行任何主观的分析，而是乐于坚持自己的数学准则。原文中描述道：“有一次，一个费城的经纪商以15 美元一股的价格提供给他一种叫做家庭保护公司的名不见经传的保险股票。由于没有关于它的公开资料，因此没有办法对它进行估价。但是巴菲特找到了位于哈里斯堡的州保险办公室，搜集到了一些数据。他所看到的信息足以说明家庭保护公司股票绝对是便宜货，但是杰里·纽曼拒绝要它。于是巴菲特和克纳普在自己的户头买进了一些，一段时间以后，它就上升到370 美元一股。”可见公司上层过分保守的态度，大大限制了格雷厄姆-纽曼公司的发展壮大。

巴菲特进入华尔街实在一个比较特殊的时期，他的上一辈人还保留着30年代大危机恐惧的记忆，而后辈的精英没尚未羽翼丰满，这样的结果就是，股市里遍地都可以找到“雪茄烟头”。对巴菲特来讲，还有一个问题就是，他找到的“雪茄烟头”如此之多，而公司里归于他控制的资金却相当有限。就这样，巴菲特用自己的资金买一些他看好却又被公司拒绝的股票，赚了一大笔。另外，虽然格雷厄姆在书本上对套利讲的头头是道，但实践方面，他又落在巴菲特后面。到1956年，格雷厄姆退休了。此时，巴菲特的个人资产已经从毕业时的9000美元激增到14万，他又想回奥马哈了。

第二个阶段是巴菲特的合伙人企业。从格雷厄姆的公司出来以后，巴菲特回到了奥马哈。他开始筹划建立一个合伙人企业，于是他各处游说希望别人向他投资。巴菲特的口才很好，他周围的人都很相信他的能力，有很多伙伴加入了他的合伙人企业。但是，巴菲特在吸收资金的时候也是有标准的，他所坚守的信条就是：巴菲特只会给合伙人一个年度成果总结，其他的便什么都没有了，他对他们说他不会披露他们资金的投资去向。同时，巴菲特每年只有一天“对外办公”。在12 月31 日那天，投资人可以增加或抽回资金。巴菲特的信条无非是希望可以保持自己独立决策的能力，对于有些难缠的客户，巴菲特果断地拒绝了他们的投资。

根据格雷厄姆的投资原则，合伙人以7.6 美元/股的价格买下了位于马萨诸塞新贝德福德的一个成衣生产线制造厂——伯克希尔·哈撒韦的一小部分股份，至少从账面上来看，这是一笔合算的交易。它有每股16.5 美元的营运资金，这是它股价的两倍。作为格雷厄姆和多德派的拥护者，巴菲特喜欢上了这种股票，并且逐渐增加他的投资。

重点来了。那就是在经营合伙人的期间，“巴菲特有了不同的想法——即不仅从格雷厄姆所喜爱的从数量角度来考虑，还要从质量方面考虑。他开始不仅仅看资产的静止的现象，而是将之作为一个有着独特动力和潜能的活生生的正在运作的企业来看待。”巴菲特开始研究一种与以往他买的任何股票都不相同的股票。它根本没有工厂，也没有硬件资产。实际上，它最有价值的商品就是它的名字——美国捷运。当时美国流行一种旅行支票，它的流通能力与现金并无太大差别，因为它的上面印着美国捷运。尽管后来捷运公司因为牵涉入一起商业诈骗（捷运是受害方）而遭受沉重的损失，同时舆论的大肆报道使得公司形象大大受损。然而巴菲特却注意到尽管街头巷尾都在议论捷运的丑闻，但捷运的旅行支票并未受到任何影响，于是，巴菲特继续投资捷运，助其度过了难关。事实上，捷运后来确实给巴菲特带来丰厚的回报。“1967 年合伙人企业向前推进了30％——比道·琼斯多出了17个百分点，其中大部分来自美国捷运公司，它已狂涨到180 美元/股，而在它顶峰时它占到总组合的40％的份额。在这项1300 万的投资中，巴菲特赚取了2000 万的利润（他从来不把发财的来源告诉他的合伙人）。他还从沃尔特·迪斯尼上赚了50％的利润。”

从1962年开始，连续几年，巴菲特超越道琼斯指数，这种超越并没有使他自身膨胀，不可一世。在每年他向股东汇报时，都会提醒各位股东，诸如此类业绩恐怕不能持续的言辞。倒不是说巴菲特如何谦逊，而是说他从未放松警惕，他的信条是——永远不要预测市场。1968年，股市开始节节攀升，市场达到了顶峰，巴菲特却感觉觉缺乏灵感，管理这样多的资金令他不安。巴菲特的合伙人企业在1968 年锁住了4000 万的赢利，也就是说赢利率59％，他的资产增加到一亿零四百万美元。1969年，巴菲特觉得市场令他失望了，他宣布退隐了，清算了合伙人企业，巴菲特只保留了克希尔·哈撒韦和戴维斯菲尔德零售店、服装连锁企业的控股公司的股票。

第三阶段是伯克希尔-哈撒韦的投资帝国。说到这一段，我很想说说巴菲特对伯克希尔的投资过程。巴菲特首次投资于伯克希尔是在合伙人时期。伯克希尔原本是个纺织制造厂，但是纺织是个逐渐没落的行业。巴菲特之所以买这只股票，是因为伯克希尔拥有充裕的营运资金，而且市价被低估。但是，自从巴菲特投资以后，伯克希尔的盈利状况也并未改善。起初巴菲特还是不断投资，希望可以救活企业，但是即使是巴菲特的选择，也扭转不了纺织行业没落的趋势。最终，伯克希尔的纺织业务越缩越小，一直到没有了。

我们都知道，在合伙人解散时，巴菲特还是坚持持有伯克希尔的股票，这时我们可以理解为巴菲特事实上已经将伯克希尔原来的纺织业务弱化了，伯克希尔现在是个投资帝国，它投资于保险，新闻媒体，可口可乐等等。我们不理解的是，为什么当初巴菲特非要选择伯克希尔，而不是别的更好的行业呢，为什么让伯克希尔的纺织继续了那么多年？也许文中的这段话给了我们解释，但我的态度予以保留。“根据巴菲特的资本家的信条，他也许应该关闭纺纱厂，但是他从内心感到自己对这古老的工厂怀有一种深深的喜爱，它的过去似乎比它的未来更有生机。”

2.祸兮，福之所倚；福兮，祸之所伏。——《老子》

股神巴菲特精确的预测了市场，因此精准的两次在股市最高点逃离。真的是这样吗？答案是：完全不是。在不了解巴菲特之前，我确实好奇，到底这是个怎样的人？他是如何预测市场的？读了这本书，我认为这纯粹是胡说，作为格雷厄姆的信徒，巴菲特是绝对不会去预测市场的，因为格雷厄姆说过“永远不要去预测市场”。在这里，我很高兴谈一谈，巴菲特逃离的真实原因和内在动机。

我们可以重温一下合伙人解散时的情形。当时，格雷厄姆这辈人退休了，随之带走了对大萧条时期残酷的记忆。华尔街觉察到年轻一代人的崛起，他们中的许多人在1929 年时尚未出世，同时也对上一辈人无穷无尽的回忆十分厌倦了。更重要的是，他们对大崩溃之前的狂乱岁月没有任何记忆。对他们而言，投机是无可厚非的。也就是说在当时投机盛行，各种股票的价格都被炒得很高。

在1968 年12 月，道·琼斯指数爬升到990 点，而华尔街又把希冀的眼光放到了一系列不切实际的目标上：促成越战结束，而且使道·琼斯指数升到1000 点。在1969 年5 月，巴菲特担心自己陷入对苦难不幸的哀叹，同时也担心所得的赢利付之东流，巴菲特做了一件非同寻常的事，他宣布隐退了。巴菲特在1969 年竭力维持了7％的收盈水平，这是合伙人企业最后一次运作。尽管这是结束的一年，它还是超过道·琼斯18 个百分点。

为什么巴菲特选择收手？答案其实很简单，因为他觉得很痛苦，他发现在市场上寻找“雪茄烟头”是如此之难，有些股票的市盈率都打到几百倍之多！市场的股价蹭蹭的上涨，而巴菲特的投资却处处红灯，根据价值投资的原则，到处被打上了标语：“此路不通。”所以说巴菲特是走投无路，选择了退出。

1987年，市场再次故伎重演，股市疯狂的与上次相比有过之而无不及。巴菲特又开始苦恼了，但是这次，他不能像上一次一样把钱还给合伙人了事，他要坚持战斗。“有个记忆

很好的股东问他现在的气氛是不是很像1969 年，那时巴菲特伙伴公司刚刚成立。巴菲特回忆说：‘那时没什么机会，我退出了市场，把钱都还给了合作伙伴。’但他现在不能退出，他的成员——保险公司，B 夫人等仍在为他赚钱。他需要一个可投资的地方。”这时，一方面巴菲特寻找那种具有优先权的股票，它们抗风险能力比较强，收益更有保证。另一方面，除了他的三种永久股票外，他把所有的股票都卖了。他的助手说，“命令很明确：把一切都卖掉。”我们可以很清晰的看到，股市最热的时候，正是巴菲特最痛苦的时候，这样他的顶部逃离就非常合理了。这是格雷厄姆的内在价值理论造成的。

3.智者见智，仁者见仁。——《百家争鸣》

格雷厄姆一派坚持价值投资理念，只要找到有价值的股票就可以投资。萨缪尔森一派坚持市场有效理论，选股票就像扔飞镖，成败全看运气。有关的争辩已经持续了几十年了，在巴菲特带领下，格雷厄姆和多德等投资家们与现代金融理论家激烈的进行论战。1987年的大崩溃暴露了华尔街的知识结构中的空白之处，也促使这种论战进展到白热化阶段。但在高校教科书中，很明显，有效市场理论占据了主流。

巴菲特的职业前提是，合理的分析（尽管很难且带主观性）可以帮助股票选择。常常有些股票的价格会比它的实际价值低，精明的投资者买了它就能获利。有效市场原理认为不论什么时候，一个公司的所有可公开获得的信息都可从它的股价中反映出来。当某种股票的变动公开后，贸易商会迅速行动起来，或买或卖直到它的价格重新达到平衡。它的前提是，股票原来的价格就已很合理，因此，以后的价格变化也很合理。交易商的作用只是推行了亚当·斯密的看不见手的理论。既然股价已经反映出公司的必要信息，那么风险分析其实只是引用一些众人皆知的信息，“基本上是无价值和不完整的。”股票的走向仍取决于（未知的）新信息。它仍是不可测的，随机的。

有一个通俗的例子可以用来解释股市的不可预测。全国的人抛硬币，抛得正面就继续，抛得反面就淘汰，一直进行下去，最终坚持下来的人是有的，但他们能够坚持下来完全靠的是运气。正如股市一般，连续的赢家靠的一定是运气。对此，巴菲特反驳说，为什么没有人来论证运气好的人怎么都集中在奥马哈？！叫我来说，格雷厄姆把股市由赌场变成了有内在规律可寻的投资市，有效市场理论则又把它带回了赌场。我没有进过市场，我不知道它到底是什么，当然就算我进过，也未必说的清楚（这么多人才在一起讨论也没说明白嘛）。不过，我曾经认为中国的股市就是个大赌局，或许以后我可以想，事实可能没那么糟糕。

我知道我的简单的评述难以真正描画出巴菲特投资的全貌，我的评论如果能为抓住其投资理念的灵魂有一点点的帮助，那我已经荣幸之至了。

推荐第5篇：巴菲特之道读后感

巴菲特之道读后感

（一）

Z.H.去年的这个时候我在考CFA二级，那是一个关于金融分析师的考试，考的基本内容是现代金融常用的财务理论和分析技巧，共分三级，考到第二级的时候所有现代的理论和技巧基本也就包括了。虽然由于工作原因，我准备时间不足，与通过二级失之交臂，但自己也是对现代投资理论系统地学习了一遍，加上刚读完MBA没多久，所以觉得自己一下子可以去做投资了，信心满满。于是从薪水里挤出一小笔，打开选股软件，准备按照考试当中所学到理论去做一个漂亮的投资组合，可是没过多久我就泄气了，因为看着这一排排的股票名字和代码，我脑子里不断地闪现各种名词和数学公式，可就是没有一个明确的方法让我去做选择。之后没过多久，我就接触到了关于巴菲特的这本书。

市面上研究巴菲特的书不说上百种，也至少有几十种，在投资领域巴菲特是被当做神一样的存在，所以对于选择哪本书来了解巴菲特，我犹豫再三，通过书评、网评等等看了又看，才最终选择了这一本，因为如果选的书不好，不仅浪费了买书的钱，最重要的是浪费了读书的时间。全书正文267页，对于研究巴菲特来说显得薄了点，但毕竟不同于自传，没有那么多或杜撰或回忆的细节，而是从采访者的角度来客观解读巴菲特和他的投资哲学。作为初步了解而言，这本书算是精品了，这一点从开篇的九篇推荐序也能看出来（我还是头一次看到一本书有这么多推荐序的）。

按照书中所叙，巴菲特本人倒是没有什么特别之处，无非是从小就比较聪明，喜欢和数字打交道，有做生意的头脑，童年经历了美国经济大萧条的磨难，使他产生了要赚很多钱的想法，成年后受教于本杰明.格雷厄姆、菲利普.费雪以及查理.芒格这些金融分析和投资的开山鼻祖式的人物，慢慢地形成了自己的投资理念，而后创办自己的投资公司，运用与现代投资理论格格不入的投资理念将区区几千美金的资本金在25年的时光里增长到了250亿美金，而今，巴菲特的伯克希尔.哈撒韦公司每股股价是249,660美金，市值4,130亿美金。

可是，巴菲特的投资哲学着实与众不同！之所以称之为哲学，是因为他所展现出来的已经不是技巧和经验，而是理念，而且这些理念所适用的也不仅仅是投资，对于我们如何规划、执行、反思我们人生也是非常地有帮助。当然，巴菲特本人从来没有这样去宣扬过自己，他也从来没有把自己当做别人的人生导师，而是我们这些学习他、研究他的人对他的解读和和对他投资理念的延伸。这本书触发了我很多的感想，大致可以分为三个方面：

第一是对现代投资理论体系的再认识。现代投资理论有几大主要理论基石，最主要的是早期的MM理论、后期的资产定价模型CAPM、套利理论APT以及衍生品中的期权定价公式B-S模型等。这些模型和理论的基本关注点就是风险和回报，它们对股价的历史波动进行数学量化，比如用方差来代表风险，而后对市场上所有的股票进行研究，选出风险和回报一一对应的那些股票，剔除那些风险和回报不相对应的，然后在筛选出来的这批股票中尽量分散配置资产，达到一个最优化、风险最小的组合，这就是CAPM的基本原理，而对于不同市场之间运用“一价原理“ 进行配置来防止套利，这就是APT，最后随着近代金融工程将衍生品引入市场，人们多了对冲风险、赚取超额利润的机会，于是在基本的股票买卖的基础上进行期权期货以及其它衍生品的交易，于是就有了B-S模型。可以看出，尽管这些理论越搞越复杂，但基本的理念就是把风险分散，尽可能多方面地配置资产，也就是所谓的”不要把鸡蛋都放在一个篮子里”的道理。可是，巴菲特不是这么想，他认为这些高深的数学理论在把这些作者推入象牙塔的同时也扰乱了人们的思维，使得人们无所适从，更使得人们越来越只懂得关注数字，而不是数字背后实实在在的企业。巴菲特所使用的分析方法看上去其实很简单，就是一些基本的营收变化、成本变化、库存变化、税后利润、留存利润、现金折现等等，还有就是秉承”一美元留存利润要产生至少一美元新利润”的原则，而这些方法几乎是所有学习金融或者商学院的毕业生都明白的。在这基础之上，巴菲特着重看企业本身，看企业的历史、所处行业的情况、企业管理层的能力和态度等等，他会像这家企业的拥有者一样去观察企业的方方面面，得出自己的结论。事实证明，这样实实在在地选出来的企业不会令投资者失望，经得住时间的考验，在长周期角度来看会为投资者带来可观的回报，这就是巴菲特的”集中投资“理念。反观大多数投资经理所持的现代投资理论所暗含的意义是什么？就是“懒人心态” 和“投机者“心态的”分散投资“理念，因为地球人都知道，如果把手里的钱分别放在不同的地方，那么总会有”东方不亮西方亮“的结果，那也就没什么必要去辛苦地看每家企业的情况，大不了读一读财报，关注一下相关的新闻，人云亦云地调整一下篮子里的不同股票的比重，然后安心地去打高尔夫球。可是这样一来，经理人贡献的智慧就非常有限，对于投资对象独到的判断就没有体现，那么最后所获得的回报也就平淡无奇。（也许以后AI可以替代这类投资经理人）

第二是对长期和短期定义的再认识。投资是追逐金钱的游戏，而金钱挑逗着我们的神经，使得我们心烦意乱，急切地想把它抓在手中。这就对人的耐心提出了挑战。虽然在股市上我还是个菜鸟，而且我也认同巴菲特的”价值投资“理念、不要去准追短期利润、不要受短期的波动的影响，但我还是觉得真金白银地投资到一家公司里，几个月或者半年之后怎么着也应该看一看它的股价变化吧，万一有个大涨大跌呢？可巴菲特不这么认为，他相信他的”投资十二准则“，相信一旦经过理性判断而选定的股票，就可以放在那里十年不用去管，甚至二十年，除非他要把它卖掉了。据说他的办公室里都没有电脑和股票报价器，只有电视机可以看新闻。这就是他眼中的”长期“。这些说起来简单，可真正做起来就太难了，人毕竟是受欲望控制的。看一看华尔街的历史，多少年都是”boom and bust“的循环重演，贪欲支配着众人，厌恶风险、”A bird in the hand is worth two birds in the bush“, 有谁在眼前的既得利益面前可以轻易走开而去冒险期待未来更大的收益呢？在这一点上，不但是在投资领域里的巴菲特，在其它众多有所成就的人们身上都得到了印证，那就是用理性战胜人类自身追逐短期结果的思维缺陷，从而取得众人无法企及的成绩。这也是我在这本书中学到的最重要的一点，希望在不断的学习过程中，我可以克服自身的短视行为，用理性做出正确的选择，并用踏实的行动践行这一条将眼光放长远的做事原则，最终可以有所成就。

第三是对快乐的再认识。对于早已坐拥金山的巴菲特而言，物质享受似乎无异于普通人。他仍旧住在1958年的老房子里，开着老款的车，他对钱的态度是”并不是我不喜欢钱，而是我喜欢看着它们增长“。可以看得出，他对于投资这件事情本身是乐在其中的，而不是这件事情所产出的金钱。这是难能可贵的，因为在现代社会实在难以找出不被金钱驱动的行业和人。喜欢财富无可厚非，喜欢物质享乐同样也无可厚非，但是在追逐快乐的过程中的人们却有着千差万别。无容置疑，对一件事情的全情投入带给人的持续终身的快乐是那种依靠物质和外在带来的短时间的刺激是不可同日而语的。然而，全情投入太难了。世界这么大，我们对自己的认识又在不断变化，如何找到内心真正喜欢的事情并抵御住外界的诱惑是一个艰巨的任务，我想别无它法，唯有”读万卷书、行万里路、做万般事、聚万家才”一途！

不受条条框框、不惧权威、遵从内心，找到真正的快乐并全情投入，不被短时诱惑所困扰，我不是巴菲特，但我可以学习他，我也不用成为他，我只需要成为我自己，快乐地、认真地生活就好！

《巴菲特之道》读后感

（二）

林家能

《巴菲特之道》是我第一本投资类读物，读完后感悟很多。本杰明·格雷厄姆是巴菲特的投资导师，教授了巴菲特的价值投资法的智慧，寻找被低估公司价值的股票，通过财报分析公司好坏。俗称捡烟头，就是烟快吸完，还有最后一点拿起来吸一口过过瘾就扔掉。

后来巴菲特遇到费雪，费雪教他集中投资和价值投资法。不过与巴菲特之前导师本杰明·格雷厄姆不同的是，费雪提倡的是看企业的运营、管理层、发展前景然后再结合公司财报来投资。后者更看重公司本身，就像巴菲特说一句非常经典的话：买股票就是买一家企业，而你就是一家企业的主人。

所以说没有可能企业的CEO会随便买卖自己所持有的股份，经常见到就是很多大公司想并购创业公司，给出很高的收购价格都不愿意被收购。比方说之前有一家Shapchat创业公司，Facebook用高达30亿美金来收购，创始人都不愿意被收购。一旦你确定要投资这家公司，绝对不能立马卖掉，不然就是投机者而已。

这书讲了主要有两大块，财报分析和如何看企业。财报可以看清一家公司的运营状况，而看企业是最主要的环节，因为有些好的企业被低估了。它的价值低于股票价格时，最好立马买进持有，一般这机会都是很少的，看见一次就珍惜一次。

投资一定要先前做好准备，绝不能投资以后再做功课，一旦投资了一家差的公司时间越久，无非就是放大自己的损失。随便买不懂公司的股票等于拿着火把走过炸药房，运气好没事，不过次数多了难免会中彩。

而另外就是理性、耐心、时间这三点，理性可以说巴菲特的“秘密武器”，巴菲特说过：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。有不少人就是看热门股一直疯涨，以为会一直涨上去，结果自己一买就一直下跌。本人我自己也中过彩，不过金额小到没什么关系，这就是人性的贪婪。

耐心和时间是投资重要基石，价值投资大家都知道是持有数十年，如果是好的企业最好是“永远”。那些想通过短线交易股票来发财，结果不过就是收益率降低的同时，甚至还亏损，每次交易费用都会交易所拿走一部分，你投资的基金又拿走了一部分，到你手上分到就非常少了。

吴军老师说过一句话，《巴菲特之道》是一本好书。如何没有理解好结果就是放大自己的损失，投资是门艺术而不是一门技术，买股票就是买一家公司，说多少次都不过分。

巴菲特之道读后感

（三）

危机中的投资之道

马学进

导读：沃伦·巴菲特历经了六十年的磨砺，虽遭遇无数次的挑战，却依然继续演绎着投资的神话。究竟是什么因素促成了他超乎寻常的投资成就？罗伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》（原书第3版）透彻地为我们解读和揭示了20世纪投资巨人们成功的奥秘和投资的经典案例。对于从事资产管理工作的我们而言，用坦诚、理性等优秀的品质来自律，学习大师们如何在危机中进行投资，以史为鉴，在面对危机时才能更加冷静客观地作出投资决策。

1、关于理性

理性，妨碍投资成功的很多障碍与人们的情绪有关，市场有效假说理论失灵的主要原因在于投资者很少满足于客观理性的标准。巴菲特对情绪感染具有绝对的免疫力，当事情变好时，不会喜形于色，当事情变糟时，也不会叹气沮丧。

解读：大多数人在股价上升时变得自信、兴奋、贪婪，他们不是变现获利，而是去追逐赢家，买入更多；相反在股价下跌时，他们变得郁闷、恐惧，他们不是买入，而是打折抛售，争相逃命。而巴菲特具有非常完善的人格，情绪不为市场左右，这一点，市场中绝大多数参与者都做不到。“不以物喜、不以己悲”是知易行难的，每个人或多或少都会因为市场起伏、公司变化、利益攸关而产生情绪波动，这方面需要长期修炼。

2、关于逆向思维

逆向思维、特立独行，杰出的投资者会反潮流而动，能够坚持备受煎熬的状态直到最后的胜利来临。巴菲特善于逆向投资，他甚至陶醉于此。他观察到高收益债券（垃圾债券）有时被标出鲜花的价格，有时被标出杂草的价格，他曾经说过：“我更喜欢他们被标出杂草的价格。”

解读：随波逐流在市场较好时有一些收益，但一定无法取得卓越业绩，而市场不好的随波逐流容易招致亏损，不过大多数人因为从众心理会随大流。要获得卓越的投资业绩，()一定是和多数人不一样的，经常需要逆向思考。有时候仅仅与众不同也是远远不够的，你还需要懂得别人在做什么，懂得他们为何不对，懂得应该怎样去做。

3、注重能力圈范围

不关心短期股市的走势如何，强调公司内在价值和公平安全的价格。注重能力圈范围，从不投资于能力圈之外的公司，巴菲特指出，在40年生涯中，12项投资决策的结果使他与众不同。

解读：重大的投资决策，平均几年才有1次。正如巴菲特所说，在自己的人生轨迹上谨慎打孔，一生不需要打多少次孔，就能决定人生走向。而重大决策无一不是建立在严谨调研的基础之上。有个小例子可以说明。早在1950年，巴菲特在哥伦比亚大学求学时，他的老师格雷厄姆就是盖可保险公司的董事。一个周末他独自前往华盛顿特区去拜访公司，他敲开了公司大门，见到当天唯一当值的经理人—戴维森（维森后来在1958年出任董事长，并领导公司至1970年）。巴菲特提了一系列问题，戴维森用了五个小时，解释公司的与众不同之处，这样的单聊方式也是菲利普·费雪特别推崇的。巴菲特在哥伦比亚大学求学期间的调研，对盖可和保险行业有了初步的了解，但不够深入；后来投资且控股了多个保险公司，保险公司的高管也教会巴菲特深入理解保险行业内在的运行规律。1976-1980年，巴菲特在盖可保险发生经危机时不断买入，持有盖可1/3的股票，盖可保险成为巴菲特投资组合中的最大持股，到1980年，这些投资升值123%。巨大的收益还在后面，1980-1992年，盖可保险公司的市值从2.96亿美元增长到46亿美元，盖可作为巴菲特一直持有的公司，成为巴菲特早期的经典投资案例。

4、对公司管理层的考察

伯克希尔购买的企业，必须由巴菲特欣赏、信任和具有竞争力的管理层来管理。“道不同，不相为谋，无论企业具有多么诱人的前景，与坏人打交道做成一笔好生意，我们从来没有遇见过。”当巴菲特考虑一只股票时，他会尽可能多地考察公司的管理层，他特别看重如下三点：

1）管理层是否理性？

2）管理层对股东是否坦诚？

3）管理层能否抗拒惯性驱使？

巴菲特给予的最高评价，是管理层像公司的主人一样行为和思考，他们会做出理性的决策以提升股东价值。巴菲特也高度赞扬那些负责、坦诚和充分报告股东的管理层，他们不盲从同行。

解读：管理准则是考察人的因素，作者引用“道不同，不相为谋”这句成语来形容投资者与管理层的关系，非常贴切。A股市场也能见到一些不诚信的管理层，有的一贯喜欢说大话，有的在需要资本市场时便极力鼓吹并释放公司业绩，不需要资本市场时就不理会沟通和调研的需求，或为了低位推出股权激励刻意放大负面因素压制股价。上述各种不诚信的行为，容易导致投资者对其丧失信任。巴菲特考察管理层有3个角度：理性、坦诚和不盲从，都是优秀管理层必须具备的素质。而巴菲特的重要导师菲利普·费雪着重考察公司的重要因子包括：1）管理能力要超越平均水平，在现有产品和服务的市场潜力发挥到尽头时，会开发出新的产品和服务驱动销售的增长；2）忠诚可靠，担负起信托责任，考察的方法如，面对困难是否能开诚布公；

3）创造良好的劳资关系，员工们应该发自内心地感觉公司是个工作的好地方，干部应该明白职位的提升是基于能力、而不是上层的偏好；4）管理者的深度，CEO是否有一个有能力的团队，是否能授权下属运营部分业务。

不同于公司定期报告披露的经营情况，这些一般都有客观的数据和资料，而对管理层的考察多通过与管理层的接触和对话进行，“听其言观其行”，有投资者主观感受在里面。管理准则要能实施好，需要与企业的管理层多接触，不但是指多个企业的管理层，而且要接触一个企业的多个管理层，因此，需充分把握各种调研机会。

5、坦诚是管理层最重要的品德

巴菲特高度赞扬那些能全面、真实反映公司财务状况的管理层，他们承认错误，也分享成功，对于股东他们开诚布公。巴菲特还称赞那些有勇气公开讨论失败的管理层，每个公司都会犯错，不管是大的还是小的，太多管理层爱夸大其词，而不是诚实沟通，他们为了自己的短期利益而损坏大家的长期利益。在伯克希尔的年报里，开诚布公地讨论财务状况和管理表现，无论好坏，这些年来，巴菲特承认在纺织业和保险业遭遇的困难，以及他自己的管理失误。

解读：巴菲特对管理层的品德非常重视，最重要的一条就是坦诚，因为任何管理者都会犯错，包括巴菲特自己。大多数人都不愿意承认自己的错误，觉得这样会损害自己的声望，因此对错误避而不谈，当别人指出时，也百般狡辩，这在我们调研公司管理层时屡见不鲜。A股投资者通常也不会当面指出管理层的失误，一团和气，助长了管理层文过饰非的风气，他们以前的故事没有兑现时，会给投资者描绘新的故事。巴菲特在坦诚这个品质上做出了良好的表率，对伯克希尔这个巴菲特的旗舰企业，巴菲特也承认当初收购这家最初的纺织企业是个错误，经营多年后也无法阻止纺织业衰退这个现实，后来伯克希尔才转型为投资控股公司。

6、对重点投资的思考

认真思考一下重点投资方法包括哪些内容非常重要：

1）在你没有将股票首先考虑为一个企业的一部分时，不要进入股市。

2）准备好勤奋地研究你所投资的公司，以及它们的竞争对手，以至于达到一种状态，那就是没有人比你更了解这个公司，甚至这个行业。

3）如果你没有做好五年（十年更好）的时间准备，不要开始你的重点投资。

4）做重点投资不要使用财务杠杆，一个没有杠杆的投资组合可帮助你更快地达到目标，记住，在股市大跌时，一个意外的要求追加保证金的电话，会毁掉你精心设计的完美计划。

5）成为一个重点投资者需要适当的性格及价格特质。

解读：第2条提到，“没有人比你更了解这个公司甚至这个行业”，这是非常高的要求，这是基金经理和研究员应该一辈子孜孜追求的目标。只有接近或者达到这个要求，重点投资才有保障。而真正理解一个公司甚至一个行业，仅仅阅读财务报表是不够的，重要一步是从熟悉公司的人那里多发现信息，用“闲聊”的方式进行调查，如果处理得当，能获得大量有用的信息。费雪跟企业的顾客聊、跟供应商聊，他去找那些前雇员、顾问、大学里的研究员、政府里的上班族、交易协会的执行者、以及企业的竞争对手，尽管人们不愿意披露当下服务的公司内幕，但对于竞争对手的情况倒是毫不吝啬。

第5条，作者没有明确指明成为重点投资者需要的性格和特质，但从格雷厄姆-多德部落的超级投资者身上，我理解最重要的特质是百折不挠的性格和坚定的信仰。选择投资的道路是辛苦的，只有坚定信念，迎接挑战，熬得住寂寞，才能最终收获投资的喜悦。

投资高品质成长需要坚韧的性格，耐心的等待，敏锐的行业嗅觉和刻苦的努力。在危机环境中，更加需要用坚定的信仰脚踏实地的走好每一步路，以投资大师的经验为鉴，深入挖掘上市公司禀赋，才能发现真成长。

巴菲特传读后感巴菲特的创业励志故事巴菲特的名言巴菲特投资名言

推荐第6篇：巴菲特传读后感

巴菲特传读后感

（一）

曹书宁

沃伦．巴菲特--美国历史上最伟大的资本家、最成功的投资人，与比尔盖茨比肩的世界富豪。有人说，作管理的人，一定读一读德鲁克的专著，作投资的一定要了解巴菲特。作为这样一个凝企业管理和投资智慧于一身的传奇人物，巴菲特成为人们追逐的明星和学习的凯模。

怀着同样的敬慕与好奇，购得这本书--《巴菲特传》，作者，罗杰洛斯坦。通过本书了解了巴菲特成长与财富积累的历程。变化的只是财富数字的不断累积，不变的是巴菲特独特的投资智慧和人生信条。

在开启此书之前，我想要解决两个问题：

1，做事与追求利润是否矛盾？

2，如何分析、明确关键点，并把握之？

现对书中部分文字和自己的部分感想摘抄如下：

“股市投资的秘诀就在于当股价远低于股票内在价值的时候坚决买进，而且坚信股价会有补涨的那一天。”

“是什么性质的公司？”“它的主要业务模式是什么？”“他的成长性如何？”“它的增长潜力怎样？”...这些问题，不仅应该是一个优秀的分析师提出来的，更应该是一个企业经营者提出来的。我仔细思考这些问题后，发现TN在业务模式及成长性上都很普通。所以，意味着无论如何，当前都是一个过渡期而非最终目标。

要相信，路远不止你现在所看到的那样，只要坚信未来。

“三方面的有利因素：最初较低的收购价格、巴菲特坚持经营的韧性、采取的一系列扭转乾坤的对策。”

“这是我们投资哲学的一条准则：永远不要指望转让时卖出好价钱，而是要让自己的买入低得诱人，以至于最后的售价不高也能让自己赚得盆满钵满。”

能够在“大势”驱使下仍旧坚定不移地坚持自己来源于客观数据及仔细分析后的决定，甚至担负巨大的压力，这的确是一个大师才有的魄力和一般人难以企及的良好心态。

事实证明，片刻的“冲动”是很多人甚至很多聪明人都会犯的错误，这才体现广大人群中能够保持清醒的少数人的重要性和独特性。保持清醒的前提是非常深厚的知识依托以及对于真理的坚定。

“我是清醒的：我不会放弃之前的某种行为方式，因为我完全掌握它的逻辑性（尽管这有可能意味着放弃轻而易举可以得到的暴利），转而接受一种连我自己都没有完全理解、没有成功付诸实践的方式，这种方式也有可能会导致资金一旦遭受重大损失就再也收不回来了。”--有时候，坚持自己的做法或坚持自己熟悉的传统模式，是说起来容易做起来难的，尤其是在别人都纷纷进入一种所谓“新模式”的时候。“要想赢得良好的信誉需要20年时间，而要毁掉它，5分钟就足够了。”--诚信比金子还可贵！

“我宁愿要一个投资规模仅为1000万美元而投资回报率高达15%的企业，而不愿经营一个规模大到10亿美元而投资回报率仅为5%的企业。”

“光靠有社会影响力的故事是无法确保赚到利润的。”

在某些行业，屈居第二就意味着失败。相对有限的市场空间和相对有限的经济容量，使得很多行业都是如此。

“当别人恐惧的时候，你要变得贪婪。”

“投资需要这样几种素质：第一，理性与智慧；第二，完善的经营之道；第三点也是最重要的一点，那就是坚忍不拔的性格。”

“企业规模并不是终极目标，股东的高回报才是要致力于争取的目标。”财务而不是用规模或者概念去看待一家公司，才能够让这个公司成为“赢利机器”。同时，也只有好的财务状况，才能真正让投资者愿意投资。吸引投资者的永远是财报，而不是规模、概念甚至是简单的市场预期。

大家通常关注对待客户的诚信，其实对股东同样需要诚信。如果两者必选其一，股东的利益大于用户的利益。“凡是与‘股东利益至上’原则相抵触的方法一概不用。”

集腋成裘的资金更需要被保护和谨慎使用。

企业本身的价值和财富的增长，是本质问题。对股票频繁的买卖，()只能令操作者获利，却不能直接产生企业的新的财富，更违背股东利益。

稳定战胜一切，目的要清晰，才能正向积累，而避免在“折腾”上产生损失。这一点不仅适用于财富、企业，同样适用于人生。

“商业伙伴最重要的是人品。”--人品和诚信，都是比金子还宝贵的财产。很多生意，与其说是智慧之战，毋宁说是人品与性格之战！

一个人是否有价值或值得尊重，很大程度取决于其真实创造和产生的社会价值，而不怎么取决于他的工作态度是否勤勉及令人尊敬。这是一个非常现实的状况。

在学习巴菲特的过程中，也随时意识到，他所面临的时代和时代特征虽可参考，但终究已是过去时，因而不是所有的内容--尤其是那些具备鲜明时代特征的章节--都是用于当前。但有一种东西是在任何时代都不变的，即生意的基本原理和对待资本的正确态度。

“债务是金融界的狐狸精”，“金融市场的致命弱点往往是这种借来的钱”。即便是当前，我们也要拒绝对其他各种资金的不良依赖，而学会创造健康的现金流。

“不值得干的事情就不值得好好干。”

在我们时常盲目地学习或者跟随“现代”、“科学”或“流行”的做法时，其实更应该多考虑事物的本质。事物的本质不仅是真理，而且很可能并没有外在看上去那么复杂。很多时候，我们不是要“加”很多东西，而是要学会减掉不必要的东西。

“两条宝贵的原则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条原则。”

“做一个好的分析者其实并不需要接受正式培训，也不需要高智商，最关键的是素质。应具备几项素质：有活力、讲原则、有悟性。”

“巴菲特购买股票的要诀：1，不理睬预测只注重公司的长期价值；2，永远只买自己能看懂的股票；3，要找对待股东的钱像对自己的那般认真的管理者；4，一旦看准，果断买入，大单吃进。”

类似如上四个要诀，如果要经营好一个企业，同样需要上述四点：1要建立和保存公司的内在价值，并不断加强，这是公司真正的未来所在；2要从事熟悉和擅长的行业，要专注；3要有认真的管理者；4对以上三点坚持。

可口可乐是轻资产、具备核心技术和巨大品牌效应的企业，我们要向他们学习。

“要坚信自己的判断，要保持镇定，不要临阵慌乱。”

“美国运通还有一个坏习惯，那就是不到木已成舟，他们是不会想办法去采取补救措施的。”--这是很多公司，包括我们公司易犯的错误！

“他不像多数商人，从没批评过司法机关的错误，因为他一直以来都相信政府。”

“信用的基础不是金钱，而是人的品质。”

“忠诚是金钱买不来的。”

“如果说人们失去了爱默生那种心灵索求，那时因为人们没有找到可以引导他们前进道路的恒星。现代社会的相互关系使我们都变成了胆小的专家，只能从标有‘成长’和‘衍生’字样的分类栏中去挖掘投资线索。同样因为缺乏内在价值体系，教育者的说教和评判显得苍白无力。他们只能回到模棱两可的复杂理论，并用晦涩的语言来掩饰内心的恐惧。当缺乏有力的理论时，林林总总的观点就会出现，成为必要的替代品。”

“我们每个人只能保留15分钟的名誉。”

看完书，我想我可以自己来回答曾经提出的两个问题：

1，做事和追求利润并不矛盾，事实上，我要做的事就是追求利润；

2，事物的关键点永远存在，只要我们具备了条件，做好了准备，自然就会看到和把握住。

这本书使我获得了巨大的帮助。我会用更为正确和理性的方式继续经营现有的企业。在我看来，不论我们读到的书是关于历史、还是关于投资甚或只关于某件事情的探讨，不论我们读到的传记记载的是从事什么职业的人抑或是哪个时代哪个国家的人，有一种本质都是相通的--手上所做的事情永远是主线，在这个线索的牵引下，只要我们存在学习的眼睛，就能随时随地看到所有闪烁的力量。

水的精神，巴菲特的智慧，给当下的我们另一个有关择业的启示。大学生就业难，难在都想站在高处而不愿隐于低谷，难在不能用智慧的头脑看到水终将归入大海的方向。也许，我们选择了一个目前很小的企业，一个起薪不高的岗位，一个偏远的就业地点。但小企业会成长，低薪会涨高，偏远也可以成为中心。关键在于我们是否能找到这个“价值”点。如果将择业也看作是投资，那么我们要用价值投资的头脑，大隐于价值的洼地，也许正是聪明的选择。

感谢巴菲特让我知道：

一、人需要长远的目光，看到人生与事业的长期价值，而不要为眼前的蝇头小利所迷惑；

二、人要独立思考能力，更要有独立思考的水平，充分论证、理智的分析，相信自己的判断而不要盲从；

三、要坚持诚信，相信人格的力量。人对了，就会做出正确的事，即使暂处危难也终将成功；

四、金钱在某种意义上说，那就是一个符号。我们追求它的，不是物质的奢华，而是人生乐趣与人生意义；

四、当你选择了做正确的事，终会使你因为这样的选择与长期坚持并获得成功；选择了值得尊敬的人同行，你也将得到他们的尊敬。

五、人生的智慧不在于沉浸在喧哗扰嚷中，而在于洗尽铅华后的黙黙思考。

巴菲特传读后感

（二）

纷繁世界里的独立、理智、坚守与等待

李冰

《巴菲特传》的主人公沃伦·巴菲特是美国最成功的集团企业的塑造者，2015年3月，他以727亿美元的财富成为福布斯全球富豪榜第三名。他以世界顶尖投资人和令人难以企及的财富创造能力而赢得世人盛赞和追捧。巴菲特很小就树立了人生目标，对数字有天生的敏感并且兴趣浓厚，明确地知道自己擅长什么，从没有为寻找目标浪费过时间，不懈追求，独立思考，诚实守信，坚守信念的处事方式和惊人的毅力相结合，成就了巴菲特的辉煌。巴菲特成长与财富积累的历程，变化的只是财富数字的不断累积，不变的是巴菲特独特的投资智慧和人生信条。

“股神”沃伦·巴菲特今年就要年满85岁了。这位老人至今仍是伯克希尔·哈撒韦公司的董事长和首席执行官，带领这个超级赚钱机器高速运行着。而他的第一步则是从挨门挨户送报纸开始的。在他13岁时，为了能够第二天凌晨早起送报，每天都要放弃玩耍，早早上床睡觉。巴菲特14岁时，就挣够了当年个人纳税起征点的钱。不过，精明的小巴菲特在税表的减免项目里，列上了自己送报时所骑的自行车的折旧费用，第一次为自己合法免税。少年的巴菲特，就表现出了他的经商天赋。

巴菲特大学时代，遇到了让他受益一生的证券投资导师——格雷厄姆。格雷厄姆的名著《证券分析》中，提出了价值投资的理论，这些理论影响了巴菲特的一生。巴菲特把这些理论深深地融入到投资事业中，他对于自己投资股票的秘诀常解释为：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。他还有两条宝贵的原则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条原则。巴菲特的成功正在于他从不盲目从众、从不道听途说，而是用自己的独立思考来作出判断。他具有无与伦比的独立思考能力，专注工作和不受外界干扰。他投资的许多公司，可能不被人们看好，但他执意买进。巴菲特如水一般总是流入低谷洼地，永远追逐着价值的洼地。不与众人强争那些被普遍看好的股票，懂得适时收手，激流勇退，也懂得逆流而上，独辟奚径，从而获得巨大的成功。

对于读者而言，身处纷繁世界，不管在哪个工作岗位，我们都应该从巴菲特传奇的一生领悟到：一是树立明确的目标，选择做正确的事，并为了目标不懈奋斗，坚忍不拔，认真对待自己所做的每一件事。二是学会独立思考，不盲从，不人云亦云，勇于创新，充分论证、理智分析，抓住事物发展的逻辑性和本质规律。三是要有长远的目光，看到人生与事业的长期价值，而不要为眼前的蝇头小利所迷惑。四是要有耐心等待，也许成功来得不是一帆风顺，但永远不要轻言放弃，学会坚守并做好一切准备，才能在机会到来时，果断出手，一击即中。五是不盲目追求金钱，金钱在某种意义上只是一个符号。我们所追求的，不应是物质的奢华，而是人生的乐趣与人生的意义。

（财务部 李冰）

推荐第7篇：《巴菲特传》读后感

理性的坚持——《巴菲特传》读后感

一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。

——题记

怀着敬仰与好奇的心态，我购买并拜读了罗杰.洛温斯坦的经典著作《巴菲特传》，在老师众多的推荐中选择这本书，是因为对于心拙口夯的我来说，读其他经管类的书籍让我略感佶屈聱牙，而《巴菲特传》以传记的形式，通过对沃伦.巴菲特生活、学习、工作的生动描写，得以使我们更加深入了解巴菲特本人，学习其投资技巧和一些金融知识。本书没有充斥着晦涩难懂的理论，而是以巴菲特的所作所为及对他一些观点的简单分析的形式呈现在我们的面前，让我觉得妙趣横生、简单易懂，有时更有醍醐灌顶之感。

因为时间原因，整本传记没有读完，但在前部分的阅读中给我印象较深的有很多。首先他立志很早，可能是因为家庭环境的原因，祖父欧内斯特经营着一个杂货店，父亲霍华德在证券经济公司工作，在这样一个氛围当中小巴菲特也难免从小打上未来股票经纪人的标签，他更是在12岁时发誓要在30岁前成为百万富翁，“如果成不了百万富翁，我就从奥马哈最高的楼上跳下去”，看似童言无忌，却不无根据，巴菲特从小天赋异禀，对数学充满兴趣，对数字非常敏感再加上其强烈的赚钱欲望，也造就了他内心的成熟；其次他乐于实践，6岁时挨家挨户兜售可口可乐、加价卖出捡来的高尔夫球、13岁时送《华盛顿时代先驱报》、和好友成立旧弹子球公司、大一时成为管理者监督50个报童等等，其19岁时就已经有了13年经商经验；最后，勤于思考也是他出人头地的一个重要品质，善于从小事中发现问题，和同伴一起分析思考。在哥伦比亚大学时，他也是上课最活跃的，与恩师格雷厄姆交流最多。他坚持在自己看得懂的领域、用自己擅长的理论和方法、做自己应该做的事情。  理性的价值判断

“选择一只股票靠的并不是旁人信口开河的评价，而是要靠事实说话”，格雷厄姆逃脱了股民在博弈中的心理悖论，他认为股市像一个投票机，数不甚数的投资人会通过这个市场来投票，而秘诀便是理性价值评判，当股价远低于股票内在价值的时候坚决买进，同时坚信股价会有补涨的那一天。巴菲特将作为偶像的格雷厄姆的话铭记在心，并且巴菲特恰恰也是这样做的，他被人们称作是\"奥马哈的先知\"，就是因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。更重要的是，他能在市场的大起大落之中始终保持着高度的理性，从1969年的牛市狂热中退出市场，到1973年市场暴跌后勇敢挺进，巴菲特的成功也正是在于他从不盲目从众、从不道听途说，而是通过自己的独立思考来作出理性的判断。他具有无与伦比的独立思考能力，他超乎寻常地专注工作，保持不受外界干扰。我想这是他之所以成功的重要核心能力之一吧。巴菲特的成功不仅揭示了真理往往掌握在少数人手中，同时告诉我们如何在嘈杂的社会中大隐于“世”，保持一份理性。因此，我们在生活与工作当中，要学习这种独立思考模式，而非人云亦云，只有这样才能创新，才能创造出常人所不能的业绩。当然切记不要走向极端，固执已见、盲目自大、标新立异。  不离不弃

“我最喜欢的持股时间是„„永远！”格雷厄姆说过“真正的投资是价值投资。”而沃伦.巴菲特紧跟老师的理念思想，其投资的核心法则便是专注公司的内在价值，决策对应内在价值的变化而变化。他推崇的是投资而不是投机。“当寻找股票去投资时，巴菲特会寻求具有良好成长前景的企业，会探寻公司过去的业绩是否具有连续性？主业是否具有独特的优势？利润额额是否高？是否稳定可持续？如果这些探寻都有肯定的答案，而公司的股价又低于其未来增长预期，那么这只股票就有可能被巴菲特收入囊中。”如果你在股市里换手，那么可能错失良机，巴菲特的原则就是:不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。其次在充足的基本面分析之后要学会长线投资、耐心等待——这也是所有成功投资家所遵守的共同法则。等待不是所谓的置之不管、自暴自弃，而是守候和期待一个机遇，只有学会不离不弃，才能在这场心理博弈和金融战争中幸存下来。

在我看来，巴菲特的成功在于对市场理性的把握，在于对投资不懈的坚持。他对人，对事，对市场有着深刻的见解，总能把握最根本的东西，他能对一个公司的内在价值做出准确判断，也使他在市场上进退自如、得心应手。“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”要做到这样的境界，不是简单的感性博弈，而是需要理性地深入研究。而坚持则是一个人成功的必要条件，坚持不一定获得你所想要的，但只要将理性作为前提，坚持才会有意义、有价值。想想巴菲特，2008年，首次成为世界首富的他将近耄耋之年，而纵观古今，又有几个人能坚持自己的梦想七十余载，六岁时的童言无忌到八十岁的梦想成真，其间有多少的辛酸和付出，可能只有他老人家自己能体会。

从巴菲特身上值得学习的东西太多太多，他没有因为追求奢靡而放弃终身的理想，而是愿意将自己85％的资产投入到公益事业中，没有用金钱去毁掉子女的成长。相比于投机的索罗斯，他更愿意投资，他不会伤害任何人，将富有建立在别人的痛苦之上，他无疑是一位真正的大师，让人敬佩、尊敬。我们学习巴菲特的目的并不全是为了赚钱，而是学习巴菲特做人、做事、做投资的基本原则，这些原则不仅体现了大师的智慧，还能帮助我们摆脱人生的困惑与迷茫。

推荐第8篇：巴菲特

读《巴菲特》有感

最近认真读了美国财经记者罗杰.洛温斯坦的《巴菲特传》，感触良多。对他的投资理念、方式方法、做人原则有了一定的感悟！

首先，巴菲特说自己是“一个比较好的投资家，因为我是一个比较好的企业家。我是一个比较好的企业家，因为我同时是一个投资家。”而他作为企业家，实际上在6岁时已经开始挨家卖可口可乐了。他年仅19岁时，就已经有了13年的经商经验。他在就学的沃顿商学院好不客气的说自己比教授懂的都多。大学教授都有一套完美的理论，但对巴菲特渴望的赚钱技巧一无所知。这一点，无疑是美国的文化、经商氛围、社会氛围孕育的。在中国“官本位”、“唯有读书高”的社会环境下，只要家庭有供给条件，是不会让他这么做的。所以只有温州、福建、广东那些因贫穷放手让孩子四处奔忙求生存的地方，出现了爆发户、小老板。中国大部分的孩子一直到20几岁，仍然被圈在大学校园里，埋没着天性。为社会的稳定，为减轻就业压力，为国家的教育事业捐献着从父母身上压榨出的最后的一滴血汗！这无疑是一种阴谋和对人的生存、发展权利的隐性剥夺！其实精英人士们对此早就心知肚明。作一个成功的投资人、企业家，首先要有成熟的思想、理念。巴菲特的成功，首先来自于他6岁开始的实践、摸索、思考，来自于他不断的寻找赚钱的方法，来自于他一流的老师。巴菲特不仅仅能找到价值洼地，0坚持价值投资，更重要的是他能坚守！这一点恰恰是我们的投资人所缺少的！看看我们的股市，不管是大户、散户，都在打短线，什么“Ｔ＋０”、“什么五分钟”走势，一只股票能持有三个月、半年的很少，一年以上的基本上是套住跑不了的。这无疑是因为对投资的股票没有深刻的认识，对自己的投资没有主见造成的。而巴菲特一般的持股时间在１５年，有一些他说终生持有。因此，这些投资给他带上了世界首富的宝座。而在中国股市，如果有此坚守，哪只股票都会有１００倍的收益了！而万科从上市到今天已经有万倍的成长，苏宁、深发展等等，都有千倍的增长！

想想本人的操作，人云亦云，听风就是雨，有小利就沾沾自喜，赶紧交割；有亏就惶恐不已，以为是世界末日，割肉了结。经验教训比比皆是。２００５年ＳＴ金泰明显的利好：济南市财政注资７００万拯救，房地产的价值重估将是翻倍的盈余。本人在１.３９元进了１５０００股，而在１.５元时竟走人，而它一气涨到２３元。０９年，金牛能源的价格是１２元，市盈率４.８，本人进了４０００股，而在１６元时跑了，而它涨到了４９元。而造成这种结果的原因，无疑是没有理念，缺乏意志，投机取巧的心理作怪！如果作为一个投资人，是不可取的。

巴菲特成为世界首富，不能归结为运气，没有使用过欺骗、阴谋，没有使用过血腥的强制的掠夺手段。这来源于他对人类人性的高屋建瓴的透彻理解。他毫不留情的抓住了人类一种群居的趋势性弱点。所以，在攫取财富时毫不手软：他说“在众人疯狂时恐惧；在众人恐惧时疯狂！”暴露出他在获取别人争先恐后扔在沙滩的财富时的快意，以及别人对财富趋之若鹜、义无反顾的奔向火坑时的旁观、冷静与无奈。他冷眼观察人类世界的潮汐，一直准确无误的伸出攫取（投资）之手。

需要注意的是，保险是巴菲特的核心业务。它能提供源源不断的巨额的低成本资金。现在中国的基金经理已经把保险股作为建仓的主要目标，无疑是受巴菲特的影响。所以，有人总结说保险家、企业家、投资家，三位一体，这才是巴菲特成为世界首富的关键。

是的，巴菲特无疑是一个充满智慧的人。他对人、对事、对市场有着深刻的见解，能把握最根本的东西，用最简单最轻松的方式解决问题；

是的，他形成了一套综合的商业投资思考模式，提前多年准确判断出一家公司未来的长期发展趋势。对公司的内在价值有准确的估计，从不亏损。形成了一个非常独特的经营模式。巴菲特的个性中非常关键的一点是非常的理性。他说，“投资必须是理性的。”作为一个投资人，巴菲特从不使用经济杠杆、期货、动态套期保值、现代投资组合分析和学界提出的其他艰深晦涩的分析工具。而以麦道夫为典型的华尔街的资本大亨们往往耍弄极其狡诈的吸金手段，无所不用其极把贪婪、欺骗的黑手伸向世界每一个角落。如我国央企和他们搞的套期保值，动繋损失1000亿、百亿。而巴菲特却出污泥而不染，他遵纪守法，讲诚信，不断完善自我。让人敬佩的是，他把85%的资产，相当于380亿美元，捐献给了慈善事业

作者在理论的视角，对巴菲特做出这样的判断：“巴菲特重新挖掘了纯粹资本主义的内涵，这是一种冷血的投资艺术，但却是一场公平的角逐。”

作为一个成功的投资人，要遵纪守法，讲诚信，不断完善自我。

巴菲特作为当今最大的资本家，在惊涛骇浪中有惊无险，财富膨胀。他坚守做人的原则，按规则办事，对人宽容、诚恳。一个伟大的投资人，首先应该有伟大的人格！这无疑是一个人成功的基石！

这确实是一本让人学习、思考、回味的教材。如果是一个股民，它将是提示自己的清醒剂。对今后的股票投资，初步画出大致的范围：

一、现在热炒的煤炭、石油股坚决不入，随着新能源的崛起，他们将失去成长动力；

二、银行、铁路、房地产不入，没有翻倍的机会；

三，凡是带“中国”字头的股票坚决不碰，盘子太大，企业营运成本太高，成长性差；

四、“ST”的不碰。

推荐第9篇：巴菲特的传奇人生读后感

摘要：一说到巴菲特，人们就马上想到“股神”这个称号，这个能在变幻莫测的股市里叱咤风云的人物真可谓家喻户晓，所以他成功后许多就对他展开研究，比如他的童年、人生经历、投资理念、成功秘诀、和对社会的贡献等等，巴菲特的传奇人生读后感。为了更深入对这位投资界的风云人物有更多的了解，我就开始阅读这本《巴菲特的传奇人生》，以下就是我从本书中获取的一些精神食粮以及对一些问题的思考与体会。

关键词：巴菲特投资法则成功秘诀慈善

一、本书简介

1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，沃伦·巴菲特从小就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。他满肚子都是挣钱的想法，五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖。稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板，挣取外快。26岁只凭100美元，在亲朋好友的支持下就开创了合伙人公司，10年时间里他不仅使公司的资产翻了200多倍，还成功地收购了一家公司——伯克希尔公司。此后的数年他又成功地投资了美国通用、可口可乐，并且力挽狂澜，挽救了吉列、所罗门等公司，事业的蓬勃发展使他成为当时美国首屈一指的富豪。

二、外国的大学与中国的大学培养学生的区别

巴菲特从小就特别喜欢经商，而且表现出极高的经商天赋，即使在父亲的劝说下上了大学也拥有自己独立思考的人格，做自己喜欢做的事情。

说到这里，我就想到一个问题。中国人一般在发表获奖感言的时候说的最多的一句话是：“首先我要感谢我的父母……”，而外国的成功人士，比如比尔·盖茨，史蒂芬·乔布斯这些人，他们首先感谢的是他们的学校。

这是为什么？最重要的是因为外国的学校培养的是学生独立思考的人格，你认为这个教授讲的东西不好，不适合你，你就可以大胆的反驳他，或者学校不适合你就可以像巴菲特一样选择一家适合你的学校，甚至像乔布斯和比尔·盖茨一样选择离开这个浪费你青春的大学校园，去做你认为有价值的事情。而这些人成功后他们都会回报他们的学校，帮助建设学校。因为他们深知这个学校培养了他们独立思考的人格，这是成功至关重要的能力。

而中国的大学培养的是“通才”，学生感谢父母是因为他们觉得父母是最辛苦的，辛辛苦苦赚钱供他们读书。学生与学校的关系就是买卖关系，我给你钱，你教给我知识，这样子学生怎么会感谢学校。甚至中国的学生会讨厌自己学校，学校的校长开学典礼那天见过一次就再也没见过了。他们觉得自己的学校这也不好，那也不好，关键学校根本就没有提供与培养学生真正所想要的东西，像这种独立思考的能力是我们大学生最缺乏的。到毕业的时侯，学校发毕业证，这种买卖关系就自动解除，学生拿到文凭“解放”了，谁还会感谢与回报学校呢？

当然了，中国的教育制度存在的问题不是一朝一夕能改变的，既然不能改变就只能适应了。

三、巴菲特的投资六法则之三——要看未来

巴菲特有六条投资法则，我没炒过股票，对这个股票的事情不太了解，但是第三条投资法则——要看未来，我想说说自己的体会。

人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

要看未来这个法则不仅仅可以用在投资上，可以用在个人发展上，可以用在企业的发展上，也可以用在国家发展与进步上。有时候听到某某人为了一些蝇头小利而出卖朋友，让朋友遭受巨大灾难的时候，我就觉得很心寒，这种行为真是遭人鄙视。又比如很多商人为了眼前的利益急功近利，昧着良心向消费者销售一些假冒伪劣产品，实属品行恶劣之举，读后感《巴菲特的传奇人生读后感》。 特别是食品方面，像三聚氰胺事件，对刚来到世上的不久的孩子下手，真是良心泯灭。曾经消费者对这个“三鹿”这个品牌是多么的信赖，如今却利用消费者的忠诚度去干一些违背道德的事情，真是丧失天良。最终的结果还不是害人害己，遭人唾弃，现在超市里再也看不到“三鹿”的影子了。国家的发展更要看未来了，盲目的追求GDp的过快增长，也不见CpI下降，盲目的追求高铁速度第一，温州动车组出事儿是必然。开通了那么多动车高铁，为什么中国的老百姓回家过年还是那么难。一个国家的发展不就是为了老百姓在未来过的更好吗？那为什么中国的老百姓幸福指数还是那么低，整天为了买房、买车这些事情搞的心力憔悴？

生活在这个浮躁的社会，有时候不要走的太快，停下脚步好好想想，让自己的灵魂也跟上来。

四、巴菲特的成功秘诀

巴菲特这样总结自己的成功秘诀：“人生就像滚雪球，重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”其实巴菲特是用滚雪球比喻通过复利的长期作用实现巨大财富的积累，雪很湿，比喻年收益率很高，坡很长，比喻复利增值的时间很长。

很多人都希望利用巴菲特这面永不倒的旗帜去指导自己的投资，获得预期的成功。但是我想说，每个人的成功都是不可复制的，很多客观情况并不是主观想象中的那么简单，所以不要盲目的生搬硬套，不然效果只能适得其反。所以不要期望自己成为第二个巴菲特，那还不如成为第一个自己。

很多人的成功是在特定的环境的下促成的，所以我自己也不会盲目崇拜他们，只是从他们身上学一些自己身上所没有的精神品质去指导自己未来的学习和工作。比如说乔布斯，很多人在他活着的时候都没听过这个人，反而到他逝世后人们更多的关注他。用郎咸平教授的话讲，美国人怀念乔布斯是是因为他带动苹果产业整个产业链的发展，让处于这个产业链上的人都获益，消费者也享受到这种产品带给他们的独特体验。我没用过苹果，不知道那是一种什么体验，所以乔布斯对我来说，他的逝世与否对我还说是没什么区别的，我没有悼念乔布斯，也不想盲目跟风。中国有5000万人加入了悼念乔布斯的行列，去苹果公司送苹果的送鲜花的、还有人人网转发的、微博悼念的，阵容十分庞大，后来出版的《乔布斯传》更是热销大卖。看来科技的力量对人的影响真的好大。不得不承认乔布斯成功了，人们用他发明的产品悼念他，这再成功不过了。

五、关于慈善事业的思考

沃伦•巴菲特一向被戏称为“铁公鸡”，可是这位“吝啬”的富翁在2006年6月25日，做了一件让世人震惊不已的事情——为慈善事业，捐出了370亿美元的巨款，这份捐款占据沃伦•巴菲特的财产的份额高达85％，直接攀上了美国历史上慈善数额的顶峰。

传统思维通常是在退休或临终前才会考虑捐献和做慈善，巴菲特先生与盖茨先生用实践告诉我们，何时做慈善都不嫌晚，但越早开始越好。盖茨先生说：“当你年富力强、精力充沛的时候，你更容易找到好的团队，并有精力去打造一个健康运行的机构”。巴菲特先生也说：“希望在有生之年把我的捐赠花掉，因为我们不知道死后别人会如何理解我们的遗嘱，能否替我们实现某种社会理想”。巴菲特先生还说，他每五年修改一次遗嘱，每次都与自己的三个孩子充分讨论。“做慈善应该让一家人团结得更亲密，而不是让大家产生矛盾，所以我为三个孩子每人设立了一个基金会，给与他们同样的捐赠，以免他们产生矛盾”。盖茨先生补充说：“虽然我的孩子们还小，我也打算这么做”

说到慈善事业，好像中国人都不太搞慈善活动，甚至大多时候是“被慈善”被强迫着去做慈善事业。昨天看到一则关于慈善的新闻：江苏如皋市教育局被曝“变相强捐”。政府部门以红头文件的形式号召教职工捐款，并且还规定科级干部不少于200元，教师不少于100元，工人不少于50元。

慈善是公民的一项权利，而非义务。江苏省这种“变相强捐”的行为也在变相的剥夺了公民的权利。我想大多数人都是具有怜悯之心的，那为什么大家都不太愿意去捐款呢？大多数原因是人们对行政体制下的慈善机构的不信任，这些善款的去向不够透明，大家都不知道自己的钱是不是真的能够通过慈善机构发挥到它应有的作用。

说到底是“诚信”出了问题。有时候我在天桥上或者在路上看到一些乞讨的老人或是残疾人，我现在都不给钱了。不是因为吝啬，是因为不知道他们到底是真的还是假的残疾。曾经发现自己的同情心被利用了，所以到现在都心有余悸。现在乞讨都可以成为一种谋生手段了，这样的利用人们同情心骗取钱财的行为同时也让真正有需要的人蒙受“不白之冤”，同时也造成人们日渐冷漠、麻木的心理。

不过值得庆幸的是，现在中国的企业家也正在逐渐的意识到要开始履行社会责任，这也许是慈善事业的一个大的希望。

六、总结

每一个成功人士的身上总是有很多值得我们学习的地方，只要真正的把他们那种可贵的精神与顽强的毅力作为自己实践的动力与指导，自己才会真正拥有深刻体会，并享受这种精神力量带给你的美妙体验。每次读完一本书，从而从书中获得一股莫名的动力，对自己身边的事情有些自己的看法，随后对于自己明天的人生又有了新的规划，这也许是读书最大的价值之一吧！

推荐第10篇：《巴菲特的传奇人生》读后感

巴菲特的传奇人生读后感

行政0801 沈昌 0820200103

1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，他从小就极具投资意识，钟情于股票和数字的程度远远超过了家族中的任何人。1941年，刚刚跨入11岁的巴菲特便跃身股海，购买了平生第一张股票。 1942年，他因送报赚取1000美金并开始报税。1945年年仅15岁的他以1200美元买下未开发农场。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后，考入哥伦比亚大学金融系，成为著名投资学大师格雷厄姆的得意门生。1952年，巴菲特在父亲的公司担任投资业务员，从事产业研究并开始接触保险。 1955年，伯克希尔厂与哈萨维厂合并；巴菲特在自家卧房以10万美元办起合伙事业。1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，年末则升至50万美元。1958年，巴菲特已经拥有5年运作的合伙人公司。1959年，巴菲特经人介绍认识了一生中最重要的搭档和伙伴——查理芒格。1960年，巴菲特请求他的一个合伙人——一名医生寻找其他10名愿意每人向他的合伙企业投资1万美元的医生。最终，11名医生同意投资。1962年，巴菲特的合伙人资本达到了720万美元，其中有100万美元是属于巴菲特个人的。当时他讲几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。并且在这一年他们买进了伯克希尔哈萨维公司的股票，最小投资额扩大到10万美元。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1965年，巴菲特收购了伯克希尔哈萨维纺织品公司。1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元，并涉足保险业。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上的最好成绩，增长了59%,而道琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金此时已上升至1.04亿美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。1969年，是他最成功的一年，巴菲特将伯克希尔纺织品公司改造为投资公司，亲自出任董事长和首席执行官，清算并解散了合伙人公司。1970年，身为伯克希尔公司的董事局主席，巴菲特开始写他现在知名的年度信函给股东。1973年，伯克希尔公司开始收购《华盛顿邮报》公司的股票。巴菲特与控制了《华盛顿邮报》公司及其旗舰报纸，并出任董事的凯瑟琳·格雷厄姆成了密友。 1979年，伯克希尔公司开始收购ABC公司的股票。伯克希尔公司当时以每股290美元交易成功，巴菲特身价接近1.4亿美元。但是他的生活来源只限于每

年约5万美元的工资。伯克希尔公司的股票在年初时为每股775美元，年终时价格则达到1310美元。巴菲特以6.2亿美元的资产净值首次跻身于福布斯富豪400强。1988年，巴菲特开始购买可口可乐公司的股票，最终持有超过7%的可口可乐公司的股份，市值达10.2亿美元。它成为伯克希尔公司最有利可图的投资公司之一，并且将它一直持有至今。1993年，巴菲特首次以83亿美元的身价将世界首富比尔盖茨挤下宝座。2002年，巴菲特进入110亿美元的远期卖出合约，交付美元兑换其他货币。2006年4月，巴菲特共获利超过20亿美元。2006年6月，巴菲特宣布，他将捐赠其440亿美元资产的80%以上（约370亿美元）给5家基金会，捐助方式是从2006年7月开始的每年度的股票赠与。最大的收益者是比尔盖茨和梅林达慈善基金会。2007年，在一封写给股东的信中，巴菲特宣布，他正在物色一位新的年轻继任者或者几位继任者来掌管其投资业务。2008年3月5日，沃伦巴菲特再一次从比尔盖茨手中将全球首富的称号夺了过来。 以上是巴菲特的主要人生阅历，从中可以看出巴菲特的成功不是偶然的。从少年时代起就极具投资意识，小小年纪就知道想点子赚零花钱。比如他五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖，稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为红火。上中学时，除利用课余做报童外，他还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租给理发店老板，挣取外快。反思我们中国的孩子衣来伸手，饭来张口，完全是处于被父母过度庇护的状态，自主意识和动手能力都相当薄弱。 巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。巴菲特的一身可谓是投资和收购的一生，他掌管的资金数以亿计，在投资的过程中形成了自己独特的投资理论和方法。他是一个有主见很深邃洞察力的人，在股市的几次逆势之举为其带来了巨大的收益或是最大化减轻了资金损失。从巴菲特的投资事业来看，要想取得不菲的成就，就不能随波逐流，一定要有自己的理念和信念。奇怪的“巴菲特现象”——他的健康状况会直接影响到股市行情的涨落，进一步印证了巴菲特的“股神”地位。他的价值投资理论、理财方法、管理智慧以及为人处事之道，无不为世人追捧和赞赏。巴菲特不仅是一个伟大的投资家，也是一个慷慨的慈善家，他热心公益事业，在积聚了巨额财富后不忘回馈社会。巴菲特2006年6月25日宣布，他将捐出总价达三百多亿美元的私人财富投向慈善事业。这笔巨额善款将分别进

入比尔·盖茨创立的慈善基金会以及巴菲特家族的基金会。巴菲特捐出的三百多亿美元是美国迄今为止出现的最大一笔私人慈善捐赠。 此外，巴菲特将向为已故妻子创立的慈善基金捐出100万股股票，同时向他三个孩子的慈善基金分别捐赠35万股的股票。巴菲特被美国人称为“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。 深思巴菲特的慈善之举，作为一个在投资领域取得举世瞩目成就的成功的投资大师，他是抱着感恩和回馈的心来对待自己的生活和事业上的所得的，这是一种豁达、超然的人生观。

巴菲特作为一个伟大的成功的投资大师，纵然他建立的“投资帝国”积聚了巨大的财富，但是他的生活依旧朴素简单，而对于公益慈善事业他则表现得极为慷慨。他在投资事业上取得的巨大成就以及在投资事业中形成自己的独到理念和积极的生活观值得我们大家在以后的事业、生活中借鉴和学习。接近大师，感悟大师，学习大师。

第11篇：巴菲特传读后感 静静的,等待花开

静静的，等待花开

——读《巴菲特传》有感巴菲特是美国最成功的集团企业的塑造者，以世界顶尖投资人和财富创造能力赢得世人盛赞和追捧。但巴菲特又是一个平凡人，因为他和普通人一样出生在一个普通的家庭，也和所有人一样拥有梦想和对成功的渴望。不同的是，他比其他人多了一份耐心。

大家在看谈论巴菲特成功原因的时候，竟然全部都忽视了一个最重要的事实：他的年龄快80岁了！你听过40岁世界首富巴菲特吗？你愿意等到

七、八十岁再成功吗？人们往往只会看到最后他成为了世界首富，却忽略了前面的默默的等待。大家都见过烧开水：前面99度，炉子都是在默默地加热，等开水的 “势”积累到了一定的程度，最后加1度，水就开始爆发了！但人性的弱点，只会注意最后的1度，忘记了前面的99度的努力与等待。在成功的道路上，如果你没有耐心去等待成功，那么你只好用一生的耐心去面对失败。

但是，仅仅学会等待是不够的，难道你渴望仰着头等个几十年天上就会掉馅饼么？因而，在等待的同时还要学会积累。

巴菲特说，做投资，先要给自己投资，即增长知识技能，不断积累经验。巴菲特在幼年时就已经学会了经商，并靠自己的努力赚到了人生的第一桶金。此后，他在努力学习的同时，利用业余时间不断积累投资经验，在获得硕士学历之前，他的财产就已经相当可观了。而年轻时代的经历恰恰是其日后成功的必要铺垫。如果没有长期积累得到的经验，也就不会造就一个如此成功的巴菲特。

此外，巴菲特成功的另一个重要因素就是自信，他曾这样说过“我始终知道我会富有，对此我不曾有过一丝一毫的怀疑”他毫不掩饰自己对金钱财富的狂热追求，并始终以此为目标。在肯定了自己的梦想之后，巴菲特开始积极的为自己的未来筹划，而不是一味的做白日梦。正是因为对自己绝对的信心以及心动后积极行动的勇气，使巴菲特站上了一个更高的起点。

成功后的巴菲特并没有像大多数有钱人那样的跋扈，相反的，他显得更为冷静，将更多的精力花在了公益事业上，也并不打算为自己的孩子留下一份遗产，这使得他在收获成功之后，也收获了良好的名誉。

的确，不是每一个人都会成为巴菲特，但是，只要你有成功的渴望，并为此坚持不懈的付出，花，终有一天会开。

第12篇：巴菲特致股东的信读后感

《巴菲特致股东的信》阅读报告

摘要：巴菲特作为投资界的传奇人物，是美国最大和最成功的集团企业的塑造者。他的投资作为有史以来最伟大的投资家，凭借对股票和外汇市场的投资能力，不仅使自己成为了世界上屈指可数的富豪，其所倡导的投资哲学更是风靡全球。他的理论言简意赅，更适合大众去运用。以下是笔者对于他的多年年报阅读后的理解和分析。

一、对巴菲特投资哲学的理解

1．1场并不总是有效地，应利用市场的情绪化从中获利

巴菲特认为市场并不总是有效的，而是经常无效的。按照有效性市场理论，如果市场真的有效的话，社会中应该是不会有那么多的套利机会，也就不会有那么多的投资者，除非存在机遇，否则几乎没有任何人能取得超出市场的成绩，更不可能实现套利的机会。太多的事例已经表明这个结果是错误的。用巴菲特成功的事例已经说明了一切。巴菲特就是利用它的错误，对公司进行估价，在发现市场价格与内在价值存在差异时选择买入从而获利。

以下就是1988年巴菲特在致股东的信中关于有效性市场理论的反驳。

“就我个人的看法，就我个人过去在葛拉罕-纽曼公司、巴菲特合伙企业与伯克希尔公司连续63年的套利经验，说明了效率市场理论有多么的愚蠢。理论支持者从来就不会去注意理论与现实如此地不相符，确实现在他们讲话已不如过去那么大声，但据我所知却没有任何一个人愿意承认错误，不管他们已经误导了多少个学生，市场效率理论还是继续在各个企管名校间列为投资课程的重要教材之一，很显然的，死不悔改、甚而曲解神意，不是只有神学家才做的出来。”

1．2价值优先，集中投资

投资应该始终把股东利益放在首位的企业，青睐经营稳健、讲究诚信、分红回报高的公司，在分析公司的经济状况和管理素质等方面的基础上，买人长期表现良好的公司进行集中投资，特别重要的是要“投资易于了解的企业”。 在伯克希尔·哈撒韦公司所投资公司的市场价值高达数百亿美元时，在美国运通、可口可乐、吉列、评级公司穆迪、金融公司富国银行这五项投资中所占有的市场价值就超过了70%。分析这些企业的共同特点，可以发现每家企业均具有深厚的市场基础，而且这种优势在可以预见的未来都不会改变，这就是巴菲特“长期投资”甚至“永久投资”的基本面因素。

而且巴菲特也很强调“把鸡蛋都放在一个篮子里并且看好它。”投资组合太

过分散，也就是人们常说的“把鸡蛋放在不同的篮子”里的思想，基金经理就根本无法深人了解每家公司的运营状况，反而会分身无术，弄巧成拙。我们应该将注意力集中在少数价值突出的股票上。其实分散投资在某种意义上并不能够将风险分散有时也许把风险扩大了，而集中投资特别对于那些熟悉了解的公司或者企业的投资，反而能使风险最小化。运用巴菲特的一句话“分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没什么意义的。

1.3战胜心魔，拒绝投机。

巴菲特投资哲学首要之处是:记住股市大崩溃。也就是说，要运用稳健的投资策略，确保自己的资金不受损失。决定投资者成败的一个关键因素是性格。既然选择了投资，我们就应该学会去战胜自己内心的恐惧和贪婪，在经过深人研究并挖掘到股票的真正价值后，不要太在意它短期的价格波动，市场上充斥着太多不理性的投资者，此时选择远离市场，旁观者清，未尝不是一件合适的做法。

巴菲特认为:“设法在别人贪心的时候保持谨慎恐惧的态度，相反当众人都小心谨慎时，要勇往直前。”事实上，从短线来看股价经常都是不可理喻的。1969年整个华尔街进人了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票平均涨幅仅为20%的时候就非常冷静地悉数抛出，并决定休息一段时间，等待股市的回调。果然，70年代初股市开始震荡，华尔街大公司的股票一个接一个地迅速下跌，而这个时候巴菲特又开始了成功的出击。

二、巴菲特的投资哲学与学院派的联系及区别

2.1两者之间的联系

两者虽然存在着区别，但是两者在投资分析方法上还是存在着相关性。巴菲特的投资哲学在分析过程中虽然重视定性分析，但是还是强调了定量分析为基础，而在定量分析中很多还是学院派定量分析方法。与其说，他们是不同的倒不如说，巴菲特投资哲学是实践检验过并且改良过的理论派投资哲学。

2.2两者之间的区别

（1） 两者的最大区别应该就在有效性市场理论之上，学院派的理论基础是建立

在有效性市场理论的基础上，然后对市场进行分析，而巴菲特投资理念是在根本上已经把有效市场理论进行了否定。其实，市场本身就是无效的市场，存在很多的错误。正是由于这些错误存在，才需要我们去找到它的错误，当我们找到错误之处，我们就可以针对其进行投资从而获利。当一个错误被大家发现并都获利之后，错误会消失，但是新的错误又会出现。投资者又会去寻找它。并且同样的错误还会重复出现。如果把学院派理论比作理论，那么巴菲特的投资思想就是实践改进过的新理论。

（2） 投资分析可以分为两个大类：定量分析和定性分析。学院派的理论分析特

别重视定量分析，采用确定的数据去支持理论的有效性。巴菲特的投资理论已经从开始的定量分析转为融入更多的定性分析，以至于最后转为定量分析为基础，定量、定性分析同时进行的理论分析体系。对于分析，量的基础固然重要，毕竟数据是理论正确性最重要的支持，但是不能仅仅只靠量去衡量，因为很多实际的因素是很难用量去标记的。在考虑定量分析的

基础上，还是要抓住定性分析去把握分析过程中无法量化的因素，从而确保分析的有效性和准确性。

三、巴菲特投资哲学的理解

3.1是否清晰？

通过阅读巴菲特的年报以及他的作品，我认为他的投资哲学是清晰的。虽然会有很多读者对他的哲学困惑不解，但是他已经用他的实践去检验了他的哲学。从他多年的投资案例已经可以清晰看出他在反复的使用自己的投资思想，事实已经证明它是清晰的。如果说一次成功凭借的是运气和机遇，但是多次的成功肯定靠的是一套成熟清晰的逻辑思维体系和成熟的方法。

3.2 是否可量化？

我认为他的投资哲学大部分是可以量化的，因为如上个部分所说他的分析还是以定量分析为基础。他的理论之所以言之有理最重要的还是应该他用了很多量化的数据去支持。但是，对于一些质性的因素还是无法量化，就如我们说我们的满足程度就很难用数量去衡量一样。正是由于这些无法量化的因素存在，巴菲特在定量的分析基础上加入了定性分析，从而使投资哲学更加全面。

3.3是否无歧义？

再完善的理论都存在可改善的地方，巴菲特的投资哲学虽然已经在现在的投资者眼中成为了一个非常完善的理论，但是它还是存在它的不足之处，只是我们还没在实践和研究中发现。投资者们还是会在之后的投资中发现它的不足，从而去修正它，以使得它更加完善。

3.4 是否可以按照科学的方法进行检验？

我认为他的投资哲学不能按照科学的方法进行检验。科学的检验方法是以统计数据位基础的数学检验方法，而巴菲特的哲学中存在了很多定性分析，质的分析是无法用准确的数据去度量的，因此事不能用科学的方法去检验的，只能通过实践去检验它的正确性。

四、总结

巴菲特的投资哲学使我们在对于市场的认识上有了新的思路，让我们认识到市场无效性。投资分析中，不仅仅定量分析是基础的分析方法，而定性分析也是非常重要的方法。在以后的研究应合理运用两种方法去寻找合适投资的公司，从而实现成本最小化，利润最大化。

第13篇：《像巴菲特那样管理资金》读后感

《像巴菲特那样管理资金》读后感《像巴菲特那样管理资金》作者的身份是一家资产360亿美元保险公司的全球股票战略研究中心负责人。所以，本书更多地从投资经理的身份、从资本管理的角度、以及从作为股票投资者内心的能力范围等方面，对巴菲特进行叙述。可以这样说，一般的关于巴菲特书籍，主题主要是他的股票投资策略，是他的“股神”身份。但本书，却关注的是，巴菲特公司管理、资本分配人的身份，以及他在资本运作上的内心世界。本书的英文原名是“真实的巴菲特：资本管理者，人民领袖”， 不过我发现，其实中国没有人能够真正复制巴菲特的。一个理由是，我们没有巴菲特那样的资金结构，可以用保险公司巨额的浮存金去投资，这相当于一个免息银行。这样的资金让巴菲特可以不停地买进，越跌越买。而对于我们一般人，那是不可能的。另外一个理由更重要，那就是，巴菲特不仅仅是一个投资者，还是一个顶尖的经理人。

下面是一些经典细节列举

1、经验表明：1）高度多元化的公司是极其没有效率。在人力资源上很难管理而且很难决定究竟哪一个部门应该得到资金。在这一过程中资本被浪费了。2）多数并购和兼并都会辜负进行并购的人的希望。3）让经理们各自为战是危险的，因为他们会习惯性地只考虑自己小部门的利益，而不是为公司的整体利益服务。

但老巴头和查尔斯.芒格正是做着这些，为什么他们会成功？这值得思考。他们把投资机会，或者貌似投资机会的东西分成四块：1）重要的和可知的；2）重要的和不可知的；3）不重要的和可知的；4）不重要的和不可知的。1）就是你能力范围内的投资机会；2）是虚幻能力范围，是超出你的。对于两者，要进行理性和心智上的区别。

2、作为资金调拨者，最容易犯的错误是与投资标的发生感情。感情是积累出来的，也许在最初这的确是个不错的企业，但形势会发生变化。而因为与这个行业熟悉，因为对这个公司熟悉，因为对这里面的人有好感，你总自欺欺人告诉自己会好转什么的。案例是老巴头对纺织品的投资。

3、神经生理学家威廉.卡尔文说，“一个才华横溢的人看来常常会在片刻之间就能„迅速‟产生许多想法。”老巴头的合伙人芒格就是这样一种人，通过广泛的、跨学科的阅读——涉及数学、生物学、化学、物理学、经济学、概率论、进

化论、行为心理学等——他发现了世界间的联系，即所谓栅格理论。

因为知识范围有缺陷、认识有缺陷，人们在决策中就会存在偏见、凭经验行事和受感情因素影响。多看优秀的书、多和优秀的人谈话，能帮助抵抗这种影响。

4、多数公司的老总对于资金调拨（即决策把企业的经济资源，包括盈利、融资等往哪里投）并不在行，因为多数老总都是因为在诸如推销、生产、设计、行政，有时还是因为体制方面的策略出类拔萃而升迁到最高位置上的。

正是在这种状态下，股权投资平台下的子公司CEO，必须不仅仅作为一个合格的CEO，他必须能理解更大的集团图景。让他们接受资金调离，却又不影响工作积极性，唯一的一种方式是在企业管理中植入“像所有者那样行事”的基因。“你们也是老板，只不过职位是子公司的CEO罢了。”

芒格的观点是，让手下的经理从内心深处为自己的行动负责，而手段是沟通。“如果你总是把为什么告诉别人，他们就能更好地理解，他们就会认为这件事很重要，所以他们就会更愿意持续服从。”

5、巴菲特对并购发生后的管理层激励计划十分在意。这往往也是他收购一个公司后对公司内部机制作出的惟一改变。“力求使补偿问题和资产分配一样合理。”

有三点特别有意思，在激励机制上，他会告诉子公司管理层，“站着不动不一定会有损失，别热衷于一味追求扩张；他还努力在管理层中树立起多余资本大观念，鼓励经理把多余的钱送回总部。这都是有机制保障的；最后，他不断提醒手下经理，他不会因为必然取消盈利在平均水平之下的业务，即不会通过短期表现来评价业绩，所以经理们没必要出于感受到生存威胁，而批拼命试图提高利润率，手段比如“继续往有问题的项目上投入资金”。

6、寻找并购标的时，要关注“特许权”的耐用性：计算环绕一个企业的护城河有多宽。最好是一个大城堡和一条又深又宽的护城河，里面有鳄鱼。

五大标准是：1，大宗买进（税后收入至少500万美元）；2，证明有持续的收入能力（我们对未来计划和“转向”情况没有情趣）；3，企业资产净值收益丰厚，没有或者几乎没有债务；4，管理到位（我们不能提供管理）；5，简单业务（如

果含有太多技术成分，我们理解不了）。

再就是，把遇到一个收购机会时，不要依赖向中介机构寻求有关进行收购是否明智的答案，就像不要问理发师你是否需要剪头发。带着警惕去听意见。

7、保险业，似乎是一个头脑一动，就可以产生生产力的行业。赌博性的承包，往往许诺自己担当不起的业务。这里面有着芒格所说的“剥夺超级反应综合症”。这就是当你在下面两种情况下所产生的情感，1）你所喜欢的某种东西被从你手中拿走；2）就在你几乎快要拿到自己所喜欢的东西时，又把它失去了。不论哪种情况，结果都会产生一种“强烈的、下意识和自然而然“的情感，这种

情感会扭曲你的认识。

就像把玩具枪从两岁的儿童那夺走那样，本能也迫使公司紧紧抓住手中的业

务不放，或者为保住这些业务而奋斗。

同时，由于很少有人愿意让业务流失，因此通常就会造成生产能力过剩的结果，而价格也会滑落，赢利也一落千丈。这种现象的不利之处在于，由于盈利情况恶化，业内实力最薄弱的玩家会铤而走险，为了获取当前的现金，以过低的价

格签下更多保单，堵住业务上越来越大的窟窿。

“如果业务有意义，就签单，如果没意义，就拒绝。贯彻这种保险理念而不动摇，案例很少，但对于打理一家一流的灾难保险公司来说决度是至关重要的。”

911之前，许多保险和再保险业务的购买大户迟迟没有认识到，一份保单只不过是一张欠条——而在1985年，许多人是无法收回欠款的。特殊事件的发生，将会让这些大户追求质量，而一些保险业者在此时也会发现难以获得再保险业

务。

8、并够通用再保险公司之后，巴菲特重新设计了管理的综合收入，而且用

激励性弥补计划取代他们的期权方案，这个计划与流动资金增长变量和流动成本

以及为所有者决定价值的变量紧密相关。

巴菲特告诉他的持股人，他犯的一些最糟糕的错误是大众看不到的。这些错误就是一些他知道其价值的待售的股票和行业，但是他并没有买。错过一个人的竞争领域之外的大机会不是罪过。但是他错过了一两个送到嘴边的，而他能够完全了解的真正的大买卖。 巴菲特只和他喜欢、信任、欣赏，并且能像所有者一

样行动的人一起工作。

9、巴菲特认为，他和芒格是企业分析家，而不是市场分析家、微观经济分析家或证券分析家。当然，并不是如下的程序：首先了解他们，然后摆脱出来，并且与竞争者、消费者和供应者进行交谈，与过去和现在的雇员交谈。他们实际上在做的，无非就是阅读公开的报告，然后提出各方面的问题，并且来区分贸易

地位、生产实力或者某些相类似的事情。

巴菲特说，对于过失的苦恼就是一种错误。他接着说，承认错误和分析错误

可能是有益的。

巴菲特引用约翰.威廉姆斯的话，“任何股票、证券或者企业的价值今天都是以现金的流入和流出来判断的——要以适当的利率进行折扣——据估计，这些现金的流入和流出能够在资产的余额中出现。巴菲特认为，这个等式适用于任何行业，无论是蒸汽机的发明、电力的利用还是汽车的出现，都不会改变这个等式，

互联网也不会。

10、成功者的特性：1）拥有让本.富兰克林和霍雷肖.阿尔杰相形见拙的热

情和精力；2）极其现实地确定他们最为擅长的能力范围；3）对于超出能力范围范围的哪怕最为诱人的主张都要采取不理睬的态度；4）与任何人打交道时，都

要孜孜不倦地保持彬彬有礼的风度

11、一家拥有多个部门公司的CEO，当子公司A的预期增量资本利润率是5%，而子公司B的预期增量资本利润率是15%时，他将会指示子公司A尽可能把所有

利润分配去用于投资到子公司B

查尔斯.达尔文过去常说，当他碰到与自己持有的结论相左的事物时，他必须在30分钟内将这一新发现记录下来，否则他的大脑将设法抛弃这一不和谐的

信息，就像人体会排斥移植的部分一样

一个人希望的事也是一个人相信的事。人与人的区别在于他们心理对于事物的否认能力，但是由否认而产生的错误认识远远多于你所要面对的现实。

政府雇员保险公司的CEO托尼.奈斯利一直是公司所有者们的梦想人选。当以外的情况发生时，许多管理者会陷入满怀憧憬的想法或扭曲的现实中，而他却

从不会这样。

关于公司收购的话题，巴菲特说，他发现许多热衷于收购的经纪人显然是幻想生活在他们童年读过的亲吻青蛙的公主的故事中。他们记得她的成功，因此会不惜代价地争取到亲吻癞蛤蟆公司的权利，他们期待发生神奇。“人们天生习惯于否认来自反面的反馈信息，因为那些信息将告诉他们，他们的世界认识模式是

有缺陷的。”

12、卡尔.萨根（生于1934年，美国天文学家，以探索地球外生命存在的可能性和对于核冬天严重性的预测而著名）曾打趣一种每隔15分钟就一分为二繁殖一次的细菌的命运„„经过一天，总重量相当一座山，两天后，比太阳还重。但总有因素能遏制这种指数增长：饥荒、自相残杀、甚至羞于在公开场合繁殖。

增长的极限，是外部性。

我近来做了一些简单的研究和思考。一个国家的股市似乎跟这个国家的民族性格有很大关系。中国人好走极端，在股市中豪赌成性。市场暴涨暴跌，牛熊分野相当分明，几年的猛牛下来一定是更长时间的大熊市。对于这样的特征，我们要不要在操作上做相应的调整呢？20世纪80年代台湾股市的情形跟中国大陆今天诸多相似之处，如果处于那样的暴涨暴跌，我们要不要做这种大波段？我至今还难以有一个结论。因为我不清楚，在当年的台湾，那些投资好公司的投资者最终是一个什么样的结果。好公司不像垃圾或题材公司一样暴涨，但会不会在大跌中跟随大跌呢？显然，中国的民族性格也难以让人复制巴菲特。做不了巴菲特怎么办？我初步的结论是“巴菲特式选股，索罗斯式交易”，但基础还是高确定性。在有了新的投资理念后，我发现无风险套利也是高确定性的投资机会。在交易方面水平很差，这也许是好事，这使我只有花大量时间去挖掘好公司，买进好公司

长期持有，不用频繁交易，除非出现极端的高估才卖出。

第14篇：巴菲特叫你读财表读后感

《巴菲特教你读财报》总结

在《巴菲特教你读财报》中，被重复得最多的七个字是“持续性竞争优势”。这就是此书的目的和意义所在——通过财务报告识别公司是否具备“持续性竞争优势”。

如果这是一家持久性竞争优势的公司，那么作者提议用“股权债券”进行估值，最后按照“理想企业的买卖时机”进行交易。其中贯穿始终决定其它的就是“持久性竞争优势”。

笔者通过如下的财务指标进行识别。

【毛利率】要求40%以上。

【销管费用】占毛利润30%以下。

【研究费用】不要巨大的，最好是可忽略不计的。

【折旧费用】不可忽视的成本，既然是成本当然是稀少的为好。

【利息支出】最好没有。

【应缴所得税】判断财报的真假。

【净利润】持续地长期增长并展现良好前景。

【现金及现金等价物】如果我们看到大量的现金库存并非来源于债务、股权融资、出售资产，而是来源于持续的经营利润的时候，我们就很可能找到了一家具有持续性竞争优势的优质公司——巴菲特一直追寻、能让我们长期致富的公司。

【存货】关注过时、跌价的风险。

【应收账款和预收账款】如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占销售收入的比例，那么它很可能具有某种竞争优势。当然，微不足道的应收账款加上长期地巨大的预收账款则显示了公司良好的发展前景。

【固定资产】有一种方式能让你赚更多的钱，那就是：经营那些无需花费大量资金用于产品更新的生意。正如巴菲特所说，生产那些不需要更新厂房和设备的“持续性产品”就能赚取持续的利润。

【无形资产】无形资产（品牌）价值非常巨大，却并没有反映在资产负债表上。

【长期投资】如果长期投资的对象是那些具有持续性竞争优势的公司，这是好事情，反之，则很糟糕。

【总资产和总资产回报率】在判断公司的资产使用效率方面，总资产是十分重要的。为了衡量公司效率，分析师们创建了总资产回报率这个指标。《新巴菲特法则》中要求12%以上的总资产回报率，金融类公司则要求1%以上的回报率。关键词是一贯性。

【贷款】最好没有，不能超过5年净利润总额（金融类公司除外）。

【债务股权比例】除非我们是在寻找金融机构，否则一旦我们看到一家公司调整后的债务股权比率低于0.8（越低越好）的话，那很可能这家公司就是我们梦寐以求的、具有持久性竞争优势的公司。

【留存收益】在资产负债表上，所有能帮助我们判断一家公司是否具备持久性竞争优势的指标当中，留存收益是最重要的指标之一。留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持久性竞争优势的好指标。

【股东权益回报率】高股东权益回报率意味着“近玩”，而低股东权益回报率意味着“远观”。《新巴菲特法则》的要求是12%以上，关键词是一贯性。

【资本支出】如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持久性竞争优势公司的候选者名单。如果该比例低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持久性竞争优势。

【股票回购】这是公司具备持久性竞争优势的表象特征之一。

注：本文转自关星的blog。

【期初投资收益率】我的定义是此时此价买下整个公司，在买入的财年中能获得多少属于投资者的剩余现金及其收益率。这个收益率是否合适的标准是：与最近期记账式国债最高收益率做比较。高于此国债利率则是合适的，低于此国债利率则是不合适的。

债券信息可以通过“中国债券信息网”上去查。

【适用主体】当然是以公司为标的的“价值投资者”。这里的价值不是社会价值而是内在价值或现金价值即公司在未来的余生里创造的现金总额的贴现值。由此，期初投资收益只是内在价值的一部分，是最现实的当下财年的现金价值。既如此，但凡以每股收益为基础的计算的“期初投资收益率”都是错误的。几乎每一本有关巴菲特的投资策略的书都有这样的流弊，一方面言之凿凿地承认内在价值定义的正确性，并强调一定要扣除资本支出的项目，强调对现金进行交易，但到书的后面计算价值的时候，尤其是在计算期初投资收益率的时候，又直接用净利润、每股收益作为现金进行计算。这是显然地前后矛盾，尽管这样很简单而准确但不正确，是简单而精确的错误。

强调【1】：期初投资收益只是内在价值的一部分，是最现实的当下财年的现金价值。

强调【2】：但凡以每股收益和净利润直接作为现金价值和现金价值比较的行为都是谬误的。

【期初投资收益率与股东收益】“股东收益”是巴菲特的发明和倾情奉献。股东收益等于①净利润，加上②折旧和摊销，减去③资本支出和④可能增加的营运资本。我呢？由于会计制

度和个人现有能力的问题对④可能增加的营运资本难以了解和撷取数据，所以粗鲁地把②折旧和摊销和④可能增加的营运资本做了抵消处理。于是在我这里的股东收益就是净利润减去资本支出就可以了。这是我现在能做到的最贴近内在价值的方式了。

尽管我的“股东收益”更模糊，但是我知道直接把股东收益作为期初投资收益率是不对的。因为股东收益是计算未来的基础，期初投资收益率是计算现实的基础。在这里的“现实”应该包括公司历史的留存收益的一部分即扣除了资本支出的那一部分或者叫做“留存的股东收益”。

【期初投资收益率与透明盈利】“透明盈利”也是巴菲特的发明和倾情奉献。透明盈利等于①净利润，加上②留存收益，减去③这些留存总收益作为红利分配时本应该缴纳的所得税（在中国现在是10%。）。

很多经验丰富的内在价值投资者会直接用透明盈利作为期初投资收益率。但这依然不够完善，因为很显然，作为内在价值的一部分，作为最现实的当下财年的内在价值，透明盈利中依然没有扣除资本支出。要明白：透明盈利是作为价值增值能力评判的指标，资本支出相对稳定的状况下，这的确可以在年复一年的比较中展现公司的价值增值能力。如果A占比B是相对稳定的20%，那么B每年增值15%和扣除A后计算结果是一样的，也是15%。但这不能完善地提供我们在当下财年能得到多少的现金价值（内在价值）——必须扣除资本支出。

【期初投资收益率的计算】通过对适用主体以及和“股东收益”“透明盈利”的比较后。我得出的对于内在价值投资者的期初投资收益X的计算是当下财年的净利润A加上历史未分配利润B的总额扣除资本支出W后的余额再扣除其作为红利分配所应缴纳的10%所得税。 即：X=A+B-(A+B)W-{A+B-(A+B)W}10%={A+B-(A+B)W}90%.

以茅台为例：09年中期实现了净利润27.9亿，每股收益2.96元。由于下半年是白酒的消费旺季，加之60年国庆以及经济的恢复，更重要的是茅台的供不应求的局面没有改变。所以，我们有理由相信茅台全年可实现净利润约56亿，每股收益约为5.92元。08年茅台未分配利润是79.25亿。资本支出依然取值40%。

于是：09年茅台静态期初投资收益是：（56+79.25）×60%×90%=73.035亿。相当于每股

7.74元的收益。

现在最高国债收益率是4.02%。换句话说，要想通过买国债得到73.035亿的当期收益，需要付出1816.79亿的现金。除以茅台的总股本换算成茅台的每股股价约192.50元。2009年9月30日茅台股价是164.86元。相对的09财年的投资收益率是4.69%。高于最高国债收益

率。也就是说，从相对静态的期初的投资收益来看，现在、而今、眼目下，192.5元以下买入茅台是合适的，是有理有据的合理的当期现金收益的。

但是但是但是„„

这是期初的、当期的、眼前的、09年的投资收益率。由于其中已经包含了历史的留存现金收益。一旦09年纳入了口袋，2010年就没有了。2010年就只剩下2010年的净利润所产生的扣除资本支出后的股东收益。假设2010年茅台依然延续09年对08年的增长约47%（很高很高了），那么2010年的投资收益率相对192.5元的价格就大约是2.67%；现实地164.86元的收益率大约是3.12%。显然，这样的收益率的吸引力是不够的。

而且，这样的收益率的吸引力将受到国债收益率的巨大影响。总的来看，在经济复苏到经济过热期间，总体的国债收益率是上升的趋势，在过去十年里最高的国债收益率是7.2%。换句话说，如果要抵消国债收益率走高带来的中期风险，我们最好把买入股价定位于7%的收益率之上才是寻求安全空间的方式，即要想09年的当期回报达到7%，则股价应该是110.55元之下的位置。所以，对茅台的持有者来说，应该恭喜那些在110元之下买入或成本在110元以下的投资者。而如果我们把历史留存的现金收益作为安全空间的话，根据上述依据和计算，成本在89元之下的投资者拥有巨大的安全空间，应该鼓掌表示衷心的祝贺。 但是但是但是„„

运用“期初投资收益率”指标的范围是狭窄的——有着许多的前提条件。最重要的有： 第一：必须是一家具备持久性竞争优势的公司。

其逻辑在于，我们需要——收益的稳定性和成长性。如果不具有未来的稳定性，就意味着本金的危险，为了不到10%的现金收益而遭受业绩下滑带来的价格下跌——像长虹那样的12年都回不了历史高点的本金损失风险。

评判公司是否具备持久性竞争优势，最好的入门秘笈还是巴菲特倡导的“特许经营权”的概念。即公司的产品确有需求且没有近似的替代品，更重要的是必须具备价格控制力，要那种产品价格必然长期整体上涨的公司。在“消费需求及其替代性”上我用了“关氏五需求”来具体判断公司的产品和服务满足消费者的深度和广度。这在PK茅台系列中的《茅台PK白药

（2）——唐宗宋祖稍逊风骚》中有具体论述，可参详。

总之，是消费需求的持久性、唯一性和价格上涨的必然性、持久性决定了公司是否具备持久性竞争优势。

强调：【判断公司的持久性竞争优势的意义】在于首先是为了本金的安全，在本金的安全情况下，去追逐合适的更高的收益率。持久性的竞争优势意味着持久的本金安全以及得到我们想要的长期的复利收益。

第二：公司的财务报告足够真实。

强调“足够”而不是“绝对”，在中国、在现在的中国的现行会计准则和监督制度下，要寻找绝对真实的财报无异于“缘木求鱼”。所以“足够”就好。

这可以通过很多方法检验，其中“应缴所得税”的检验是简单可行的，每年“税务杂志社和国家税务总局计划统计司”会公布“中国纳税百强排行榜”。这值得投资者关注。如果公司以“利税”为骄傲并沾沾自喜地宣扬，则是好消息。

当然更重要的是，我们要非常了解公司和行业，至少公司的产品和营销方式是我们能了解和理解的。当年东方电子的财报中那么高的毛利率和净利润率对不知情的股民来说好像发现金矿一样，尤其是其暴涨的股价给到股民的“价格启示”使得很多人丧失了理性。但了解、理解这个行业的人知道，高出整个行业数倍的毛利率是不正常或不寻常的事情，公司的产品并不那么高绝和稀缺，所以很大的可能这是“不正常”的。事实证明，这都是虚构的。银广夏也一样，当年发行小册子广泛宣传“麻黄草”的广阔而浩渺的前景，再加上几纸虚构的合同，就“麻黄”了众多股民。直到东窗事发，银广夏也没有因麻黄草而上缴了与其“宣扬”所匹配的税收。

在此，“过错是暂时的遗憾，错过却是永远的遗憾。”的格言是“一言丧邦”——“一股让你回到解放前”。

我的座右铭是“宁可错过，绝不买错”的格言，如此方可“一言兴邦”——“一股就可提前进入共产主义”。

第三：最好把公司的股权融资额扣除分红后在10年里进行分摊，即在“期初投资收益”里扣除当年的分摊额。道理很简单，做一门生意，10年都还不了本，就不要做了。

第四：同样的，最好把公司的长短期贷款总额在5年里分摊。很简单，欠的钱都没有还清，此时奢谈“投资收益”无异于自欺欺人。

第五：密切关注公司对留存收益的使用状况，实际上，除了红利之外的收益计算额是理论上的收益，这笔留存收益我们得到的途径是其价值增值后所带来的股票价格的增长。于是公司的留存收益投资动向和效果将是我们是否能最终得到好的收益的决定性因数。其评判标准其实就是“透明盈利”的良好增值性，茅台因为投资主业的超高收益带来了透明盈利的良好价值增值性。所以，我们现在可以原谅茅台对账面现金的“不作为”。毕竟茅台过去8年的留

存收益保持了超过47%的超高的复利增长。当然，我们也对未来的茅台的多元化投资问题表示“深切的关注”。

从上述5点，可以看出，实际上，评判“期初投资收益率”和评估公司的内在价值的前提条件是差不多的。这是必然的，因为“期初投资收益”本来就是内在价值的一部分——是现实的当下的一年的公司内在价值。事实上，“期初投资收益率”没有什么特别的意义，其适用范围狭窄到了无用武之地的程度。想想我们特别强调的对具备持久性竞争优势的公司施行“反向”操作策略的时候，“期初投资收益率”就会显得格外的尴尬。不是吗？美国运通的“色拉油”事件使其赔完了所有的净利润——此时，在最需要决断力的时候，“期初投资收益率”却让我们扭过头去。因此“期初投资收益率”实在是简单、中看不中用。之所以在这里费了三天的口舌，不过是为了论述“内在价值”而已。

所以我删除了这个传统中的流行的投资策略中的评判指标。并册封 “期初投资收益率”为梁山军师。告诫自己：请专注于内在价值的评估，请关注未来。

第15篇：《像巴菲特那样管理资金》读后感

《像巴菲特那样管理资金》读后感

《像巴菲特那样管理资金》作者的身份是一家资产360亿美元保险公司的全球股票战略研究中心负责人。所以，本书更多地从投资经理的身份、从资本管理的角度、以及从作为股票投资者内心的能力范围等方面，对巴菲特进行叙述。可以这样说，一般的关于巴菲特书籍，主题主要是他的股票投资策略，是他的“股神”身份。但本书，却关注的是，巴菲特公司管理、资本分配人的身份，以及他在资本运作上的内心世界。本书的英文原名是“真实的巴菲特：资本管理者，人民领袖”， 不过我发现，其实中国没有人能够真正复制巴菲特的。一个理由是，我们没有巴菲特那样的资金结构，可以用保险公司巨额的浮存金去投资，这相当于一个免息银行。这样的资金让巴菲特可以不停地买进，越跌越买。而对于我们一般人，那是不可能的。另外一个理由更重要，那就是，巴菲特不仅仅是一个投资者，还是一个顶尖的经理人。 下面是一些经典细节列举

1、经验表明：1）高度多元化的公司是极其没有效率。在人力资源上很难管理而且很难决定究竟哪一个部门应该得到资金。在这一过程中资本被浪费了。2）多数并购和兼并都会辜负进行并购的人的希望。3）让经理们各自为战是危险的，因为他们会习惯性地只考虑自己小部门的利益，而不是为公司的整体利益服务。

但老巴头和查尔斯.芒格正是做着这些，为什么他们会成功？这值得思考。他们把投资机会，或者貌似投资机会的东西分成四块：1）重要的和可知的；2）重要的和不可知的；3）不重要的和可知的；4）不重要的和不可知的。1）就是你能力范围内的投资机会；2）是虚幻能力范围，是超出你的。对于两者，要进行理性和心智上的区别。

2、作为资金调拨者，最容易犯的错误是与投资标的发生感情。感情是积累出来的，也许在最初这的确是个不错的企业，但形势会发生变化。而因为与这个行业熟悉，因为对这个公司熟悉，因为对这里面的人有好感，你总自欺欺人告诉自己会好转什么的。案例是老巴头对纺织品的投资。

3、神经生理学家威廉.卡尔文说，“一个才华横溢的人看来常常会在片刻之间就能„迅速‟产生许多想法。”老巴头的合伙人芒格就是这样一种人，通过广泛的、跨学科的阅读——涉及数学、生物学、化学、物理学、经济学、概率论、进化论、行为心理学等——他发现了世界间的联系，即所谓栅格理论。

因为知识范围有缺陷、认识有缺陷，人们在决策中就会存在偏见、凭经验行事和受感情因素影响。多看优秀的书、多和优秀的人谈话，能帮助抵抗这种影响。

4、多数公司的老总对于资金调拨（即决策把企业的经济资源，包括盈利、融资等往哪里投）并不在行，因为多数老总都是因为在诸如推销、生产、设计、行政，有时还是因为体制方面的策略出类拔萃而升迁到最高位置上的。

正是在这种状态下，股权投资平台下的子公司CEO，必须不仅仅作为一个合格的CEO，他必须能理解更大的集团图景。让他们接受资金调离，却又不影响工作积极性，唯一的一种方式是在企业管理中植入“像所有者那样行事”的基因。“你们也是老板，只不过职位是子公司的CEO罢了。”

芒格的观点是，让手下的经理从内心深处为自己的行动负责，而手段是沟通。“如果你总是把为什么告诉别人，他们就能更好地理解，他们就会认为这件事很重要，所以他们就会更愿意持续服从。”

5、巴菲特对并购发生后的管理层激励计划十分在意。这往往也是他收购一个公司后对公司内部机制作出的惟一改变。“力求使补偿问题和资产分配一样合理。”

有三点特别有意思，在激励机制上，他会告诉子公司管理层，“站着不动不一定会有损失，别热衷于一味追求扩张；他还努力在管理层中树立起多余资本大观念，鼓励经理把多余的钱送回总部。这都是有机制保障的；最后，他不断提醒手下经理，他不会因为必然取消盈利在平均水平之下的业务，即不会通过短期表现来评价业绩，所以经理们没必要出于感受到生存威胁，而批拼命试图提高利润率，手段比如“继续往有问题的项目上投入资金”。

6、寻找并购标的时，要关注“特许权”的耐用性：计算环绕一个企业的护城河有多宽。最好是一个大城堡和一条又深又宽的护城河，里面有鳄鱼。 五大标准是：1，大宗买进（税后收入至少500万美元）；2，证明有持续的收入能力（我们对未来计划和“转向”情况没有情趣）；3，企业资产净值收益丰厚，没有或者几乎没有债务；4，管理到位（我们不能提供管理）；5，简单业务（如果含有太多技术成分，我们理解不了）。

再就是，把遇到一个收购机会时，不要依赖向中介机构寻求有关进行收购是否明智的答案，就像不要问理发师你是否需要剪头发。带着警惕去听意见。

7、保险业，似乎是一个头脑一动，就可以产生生产力的行业。赌博性的承包，往往许诺自己担当不起的业务。这里面有着芒格所说的“剥夺超级反应综合症”。这就是当你在下面两种情况下所产生的情感，1）你所喜欢的某种东西被从你手中拿走；2）就在你几乎快要拿到自己所喜欢的东西时，又把它失去了。不论哪种情况，结果都会产生一种“强烈的、下意识和自然而然“的情感，这种

情感会扭曲你的认识。

就像把玩具枪从两岁的儿童那夺走那样，本能也迫使公司紧紧抓住手中的业务不放，或者为保住这些业务而奋斗。

同时，由于很少有人愿意让业务流失，因此通常就会造成生产能力过剩的结果，而价格也会滑落，赢利也一落千丈。这种现象的不利之处在于，由于盈利情况恶化，业内实力最薄弱的玩家会铤而走险，为了获取当前的现金，以过低的价格签下更多保单，堵住业务上越来越大的窟窿。

“如果业务有意义，就签单，如果没意义，就拒绝。贯彻这种保险理念而不动摇，案例很少，但对于打理一家一流的灾难保险公司来说决度是至关重要的。”

911之前，许多保险和再保险业务的购买大户迟迟没有认识到，一份保单只不过是一张欠条——而在1985年，许多人是无法收回欠款的。特殊事件的发生，将会让这些大户追求质量，而一些保险业者在此时也会发现难以获得再保险业

务。

8、并够通用再保险公司之后，巴菲特重新设计了管理的综合收入，而且用激励性弥补计划取代他们的期权方案，这个计划与流动资金增长变量和流动成本以及为所有者决定价值的变量紧密相关。

巴菲特告诉他的持股人，他犯的一些最糟糕的错误是大众看不到的。这些错误就是一些他知道其价值的待售的股票和行业，但是他并没有买。错过一个人的竞争领域之外的大机会不是罪过。但是他错过了一两个送到嘴边的，而他能够完全了解的真正的大买卖。 巴菲特只和他喜欢、信任、欣赏，并且能像所有者一

样行动的人一起工作。

9、巴菲特认为，他和芒格是企业分析家，而不是市场分析家、微观经济分析家或证券分析家。当然，并不是如下的程序：首先了解他们，然后摆脱出来，并且与竞争者、消费者和供应者进行交谈，与过去和现在的雇员交谈。他们实际上在做的，无非就是阅读公开的报告，然后提出各方面的问题，并且来区分贸易地位、生产实力或者某些相类似的事情。

巴菲特说，对于过失的苦恼就是一种错误。他接着说，承认错误和分析错误

可能是有益的。

巴菲特引用约翰.威廉姆斯的话，“任何股票、证券或者企业的价值今天都是以现金的流入和流出来判断的——要以适当的利率进行折扣——据估计，这些现金的流入和流出能够在资产的余额中出现。巴菲特认为，这个等式适用于任何行业，无论是蒸汽机的发明、电力的利用还是汽车的出现，都不会改变这个等式，

互联网也不会。

10、成功者的特性：1）拥有让本.富兰克林和霍雷肖.阿尔杰相形见拙的热情和精力；2）极其现实地确定他们最为擅长的能力范围；3）对于超出能力范围范围的哪怕最为诱人的主张都要采取不理睬的态度；4）与任何人打交道时，都

要孜孜不倦地保持彬彬有礼的风度

11、一家拥有多个部门公司的CEO，当子公司A的预期增量资本利润率是5%，而子公司B的预期增量资本利润率是15%时，他将会指示子公司A尽可能把所有

利润分配去用于投资到子公司B

查尔斯.达尔文过去常说，当他碰到与自己持有的结论相左的事物时，他必须在30分钟内将这一新发现记录下来，否则他的大脑将设法抛弃这一不和谐的信息，就像人体会排斥移植的部分一样

一个人希望的事也是一个人相信的事。人与人的区别在于他们心理对于事物的否认能力，但是由否认而产生的错误认识远远多于你所要面对的现实。

政府雇员保险公司的CEO托尼.奈斯利一直是公司所有者们的梦想人选。当以外的情况发生时，许多管理者会陷入满怀憧憬的想法或扭曲的现实中，而他却

从不会这样。

关于公司收购的话题，巴菲特说，他发现许多热衷于收购的经纪人显然是幻想生活在他们童年读过的亲吻青蛙的公主的故事中。他们记得她的成功，因此会不惜代价地争取到亲吻癞蛤蟆公司的权利，他们期待发生神奇。“人们天生习惯于否认来自反面的反馈信息，因为那些信息将告诉他们，他们的世界认识模式是

有缺陷的。”

12、卡尔.萨根（生于1934年，美国天文学家，以探索地球外生命存在的可能性和对于核冬天严重性的预测而著名）曾打趣一种每隔15分钟就一分为二繁殖一次的细菌的命运„„经过一天，总重量相当一座山，两天后，比太阳还重。但总有因素能遏制这种指数增长：饥荒、自相残杀、甚至羞于在公开场合繁殖。

增长的极限，是外部性。

我近来做了一些简单的研究和思考。一个国家的股市似乎跟这个国家的民族性格有很大关系。中国人好走极端，在股市中豪赌成性。市场暴涨暴跌，牛熊分野相当分明，几年的猛牛下来一定是更长时间的大熊市。对于这样的特征，我们要不要在操作上做相应的调整呢？20世纪80年代台湾股市的情形跟中国大陆今天诸多相似之处，如果处于那样的暴涨暴跌，我们要不要做这种大波段？我至今还难以有一个结论。因为我不清楚，在当年的台湾，那些投资好公司的投资者最终是一个什么样的结果。好公司不像垃圾或题材公司一样暴涨，但会不会在大跌中跟随大跌呢？显然，中国的民族性格也难以让人复制巴菲特。做不了巴菲特怎么办？我初步的结论是“巴菲特式选股，索罗斯式交易”，但基础还是高确定性。在有了新的投资理念后，我发现无风险套利也是高确定性的投资机会。在交易方面水平很差，这也许是好事，这使我只有花大量时间去挖掘好公司，买进好公司长期持有，不用频繁交易，除非出现极端的高估才卖出。

第16篇：巴菲特演讲

双语名人演讲稿巴菲特在哥伦比亚大学的讲稿(双语)

1984年在庆祝格雷罕姆与多德合著的《证券分析》发行50周年大会上，巴菲特－这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A＋”的最优秀的学生进行了一次题为“格雷厄姆-多德都市的超级投资者们” （The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）“的演讲，在他演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。

THE SUPERINVESTORS OF GRAHAM-AND-DODDSVILLE

Tilsonfunds EDITOR\'S NOTE： This article is an edited transcript of a talk given at Columbia University in 1984 commemorating the fiftieth anniversary of Security Analysis ， written by Benjamin Graham and David L.Dodd.This specialized volume first introduced the ideas later popularized in The Intelligent Investor .Buffett\'s eay offers a fascinating study of how Graham\'s disciples have used Graham\'s value investing approach to realize phenomenal succe in the stock market.

Is the Graham and Dodd “look for values with a significant margin of safety relative to prices” approach to security analysis out of date？ Many of the profeors who write textbooks today say yes.They argue that the stock market is efficient； that is， that stock prices reflect everything that is known about a company\'s prospects and about the state of the economy.There are no undervalued stocks， these theorists argue， because there are smart security analysts who utilize all available information to ensure unfailingly appropriate prices.Investors who seem to beat the market year after year are just lucky.“If prices fully reflect available information， this sort of investment adeptne is ruled out，” writes one of today\'s textbook authors.

格雷厄姆与多德追求“价值远超过价格的安全保障”，这种证券分析方法是否已经过时？目前许多撰写教科书的教授认为如此。他们认为，股票市场是有效率的市场；换言之，股票价格已经充分反应了公司一切己知的事实以及整体经济情况：这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证券分析师将运用全部的既有资讯，以确保适当的价格。投资者能经年累月地击败市场，纯粹是运气使然。“如果价格完全反应既有的资讯，则这类的投资技巧将不存在。”一位现今教科书的作者如此与写道。

Well， maybe.But I want to present to you a group of investors who have， year in and year out， beaten the Standard & Poor\'s 500 stock index.The hypothesis that they do this by pure chance is at least worth examining.Crucial to this examination is the fact that these winners were all well known to me and pre-identified as superior investors， the most recent identification occurring over fifteen years ago.Absent this condition215 egotistical orangutans with 20 straight winning flips.

但是，某商学院的教授可能会粗鲁地提出—项事实，如果2.25亿只猩猩参加这场大赛，结果大致上也是如此——有215只自大的猩猩将连续赢得20次的投掷。

I would argue， however， that there are some important differences in the examples I am going to present.For one thing， if （a） you had taken 225 million orangutans distributed roughly as the U.S.population is； if （b） 215 winners were left after 20 days； and if （c） you found that 40 came from a particular zoo in Omaha， you would be pretty sure you were on to something.So you would probably go out and ask the zookeeper about what he\'s feeding them， whether they had special exercises， what books they read， and who knows what else.That is， if you found any really extraordinary concentrations of succe， you might want to see if you could identify concentrations of unusual characteristics that might be causal factors.

然而，我必须说明，前述事例和我即将提出的案例，两者之间存在着若干重大差异。旨先，如果（a）你所选择的2.25亿只猩猩的分布状况大致上和美国的人口分布相同；如果（b）经过20天的竞赛，只剩下215只赢家；如果（c）你发现其中有40只猩猩来自于奥玛哈的某个动物园，则其中必有蹊跷。于是，你会询问猩猩管理员各种问题，它们吃什么饲料、是否做特殊的运动、阅读什么书籍„„换言之，如果你发现成功案例有非比寻常的集中现象，则你希望判定此异常的特色是否是成功的原因。

Scientific inquiry naturally follows such a pattern.If you were trying to analyze poible causes of a rare type of cancer —— with， say， 1，500 cases a year in the United States —— and you found that 400 of them occurred in some little mining town in Montana， you would get very interested in the water there， or the occupation of those afflicted， or other variables.You know it\'s not random chance that 400 come from a small area.You would not necearily know the causal factors， but you would know where to search.

科学的调查也遵循此一形态。如果你试图分析某种罕见的癌症原因——例如，美国每年只有1500个病例——而你发现蒙大拿州的某个矿区小镇便产生400个病例，则你必然对当地的饮水、病患的职业或其他种种变数产生兴趣。你知道，在—个小镇中发生400个病例，绝不是随机因素所造成。虽然你未必了解病因，但你知道从哪里着手调查。

I submit to you that there are ways of defining an origin other than geography.In addition to geographical origins， there can be what I call an intellectual origin.I think you will find that a disproportionate number of succeful coin-flippers in the investment world came from a very small intellectual village that could be called Graham-and-Doddsville.A concentration of winners that simply cannot be explained by chance can be traced to this particular intellectual village.

除了地理国家，还有其他方式可以界定起源。除了地理的起源，还有我所谓“智力的起源”。我认为各位将在投资领域发现，不成比例的铜板投掷赢家来自于一个极小的智力村庄。它可以称为“格雷厄姆一多德都市”。这个特殊智力村存在着许多赢家。这种集中现象绝非巧合所能够解释。

Conditions could exist that would make even that concentration unimportant.Perhaps 100 people were simply imitating the coin-flipping call of some terribly persuasive personality.When he called heads， 100 followers automatically called that coin the same way.If the leader was part of the 215 left at the end， the fact that 100 came from the same intellectual origin would mean nothing.You would simply be identifying one case as a hundred cases.Similarly， let\'s aume that you lived in a strongly patriarchal society and every family in the United States conveniently consisted of ten members.Further aume that the patriarchal culture was so strong that， when the 225 million people went out the first day， every member of the family identified with the father\'s call.Now， at the end of the 20-day period， you would have 215 winners， and you would find that they came from only 21.5 families.Some naive types might say that this indicates an enormous hereditary factor as an explanation of succeful coin-flipping.But， of course， it would have no significance at all because it would simply mean that you didn\'t have 215 individual winners， but rather 21.5 randomly distributed families who were winners.

在某些情况下，即使非比寻常的集中现象也可能不重要。或许有100个只是模仿某一位极具说服力的领导者，而依其主张来猜测铜板的投掷结果。当他猜正面，100个追随者也会自动地做相同的猜测。如果这一位领导者是属于最后215位赢家之一，则这100也便属于同一个智力起源，这项事实便不具有任何意义，因为100个案例实际上只代表一个案例。同理，假定你生活在一个父权结构极为严密的社会，而美国每一个家庭都恰好以父亲马首是瞻。20天之后，你将发现215位赢家是来自于21.5个家庭。若干天真的分析师可能因此而认为，成功地猜测钢板投掷的结果，其中具有高度的遗传因素。当然，这实际上不具有任何意义，因为你所拥有的不是215位个别赢家，而只是21.5个随机分布的家庭。

In this group of succeful investors that I want to consider， there has been a common intellectual patriarch， Ben Graham.But the children who left the house of this intellectual patriarch have called their “flips” in very different ways.They have gone to different places and bought and sold different stocks and companies， yet they have had a combined record that simply cannot be explained by the fact that they are all calling flips identically because a leader is signaling the calls for them to make.The patriarch has merely set forth the intellectual theory for making coin-calling decisions， but each student has decided on his own manner of applying the theory.

我所要考虑的这一群成功投资者，共有一位共同的智力族长——本杰明·格雷厄姆。但是，这些离开此智力家族的孩童，都是依据非常不同的方法猜测他们自己的“铜板”。他们各自前往不同的地方，买卖不同的股票和企业，但他们的综合绩效绝对无法用随机因素加以解释。他们做相同的猜测，并不是因为领导者下达某一项指令，因此也无法用这种方式解释他们的表现。族知只提供了猜测铜板的智力理论，每位学生都必须自行决定如何运用这项理论。

The common intellectual theme of the investors from Graham-and-Doddsville is this： they search for discrepancies between the value of a busine and the price of small pieces of that busine in the market.Eentially， they exploit those discrepancies without the efficient market theorist\'s concern as to whether the stocks are bought on Monday or Thursday， or whether it is January or July， etc.Incidentally， when businemen buy businees， which is just what our Graham & Dodd investors are doing through the purchase of marketable stocks —— I doubt that many are cranking into their purchase decision the day of the week or the month in which the transaction is going to occur.If it doesn\'t make any difference whether all of a busine is being bought on a Monday or a Friday， I am baffled why academicians invest extensive time and effort to see whether it makes a difference when buying small pieces of those same businees.Our Graham & Dodd investors， needle to say， do not discu beta， the capital aet pricing model， or covariance in returns among securities.These are not subjects of any interest to them.In fact， most of them would have difficulty defining those terms.The investors simply focus on two variables： price and value.

来自“格雷厄姆一多德都市”的投资者所具备的共同智力结构是：他们探索企业的价值与该企业市场价格之间的差异。事实上，他们利用其间的差异，却不在意效率市场理论家所关心的问题：股票究竟在星期一或星期—：买进，或是在一月份或七月份买进„„。当企业家买进某家公司时——这正是格雷厄姆一多德都市的投资者透过上市股票所从事的行为——我怀疑有多少人会在意交易必须发生于某个月份或某个星期的第一天。如果企业的买进交易发生在星期一或星期五没有任何差别，则我无法了解学术界人士为何要花费大量的时间和精力，探讨代表该企业部分股权的交易发生时的差异。毋庸多说，格雷厄姆一多德都市的投资者并不探讨bate、资本资产定价模型、证券投资报酬本的变异数。这些都不足他们所关心的议题。事实上，他们大多数难以界定上述学术名词。他们只在乎两项实数：价格与价值。

I always find it extraordinary that so many studies are made of price and volume behavior， the stuff of chartists.Can you imagine buying an entire busine simply because the price of the busine had been marked up substantially last week and the week before？ Of course， the reason a lot of studies are made of these price and volume variables is that now， in the age of computers， there are almost endle data available about them.It isn\'t necearily because such studies have any utility； it\'s simply that the data are there and academicians have [worked] hard to learn the mathematical skills needed to manipulate them.Once these skills are acquired， it seems sinful not to use them， even if the usage has no utility or negative utility.As a friend said， to a man with a hammer， everything looks like a nail.

面对图形分析师所研究的价量行为，我始终感觉惊讶。你是否会仅仅因为某家公司的市场价格在本周或前一周剧扬。便决定购买该企业呢？在日前电脑化的时代，人们之所以会大量研究价格与成交量的行为，理由是这两项变数拥有了无数的资料。研究未必是因为其具任何功用；而只是因为资料既然存在，学术界人士便必须努力学习操作这些资料所需要的数学技巧。—旦拥有这些技巧，不去运用它们便会带来罪恶感，即使这些技巧的运用没有任何功用，或只会带来负面功用。也在所不惜。如同一位朋友所说的，对一位持铁锤的人来说，每—样事看起来都像是钉子。

I think the group that we have identified by a common intellectual home is worthy of study.Incidentally， despite all the academic studies of the influence of such variables as price， volume， seasonality， capitalization size， etc.， upon stock performance， no interest has been evidenced in studying the methods of this unusual concentration of value-oriented winners.

我认为，这一群具有共同智力起源的投资者非常值得我们研究。虽然学术界不断地对价格、成交量、季节性、资本规模以及其他变数，研究它们对股票绩效的影响，但这群以价值为导向赢家的方法却毫不受人关心。

I begin this study of results by going back to a group of four of us who worked at Graham-Newman Corporation from 1954 through 1956.There were only four —— I have not selected these names from among thousands.I offered to go to work at Graham-Newman for nothing after I took Ben Graham\'s cla， but he turned me down as overvalued.He took this value stuff very seriously！ After much pestering he finally hired me.There were three partners and four of us as the “peasant” level.All four left between 1955 and 1957 when the firm was wound up， and it\'s poible to trace the record of three.

关于这一项绩效的研究，我首先要追溯到从1954年到 1956年间，工作于Greham—Newman公司的四位伙伴。我们总共四个人——我并不是从数以千计的对象中挑选这四个人。在我选修本杰明·格雷厄姆的课程之后，我要求进人Graham—Newman公司担任无给职的工作，但格雷厄姆却以价值高估而拒绝了我的要求。他对价值看得非常严重！经我不断地恳求，他最后答应雇我。当时公司有三位合伙股东，以及我们四位“学徒”。公司结束经营之后，我们四个人陆续在1955年到1957年间离开公司，目前只能够追踪其中三个人的投资记录。

The first example （see Table 1*正文不附表格，可参考查询文末所附的英文PDF文件） is that of Walter Schlo.Walter never went to college， but took a course from Ben Graham at night at the New York Institute of Finance.Walter left Graham-Newman in 1955 and achieved the record shown here over 28 years.Here is what “Adam Smith” —— after I told him about Walter —— wrote about him in Supermoney （1972）：

第一个案例（*正文不附表格，可参考查询文末所附的英文PDF文件）是华特·史洛斯。华特从来没有念过大学，但他在纽约金融协会参加了本杰明·葛雷厄姆的夜间课程。华特在1955年离开Greham—Newman公司。以下是“亚当·史密斯”——在我和他谈论有关华特的事迹之后——在《超级金钱》（Supermoney，1972年） 一书中对他所做的描述：

He has no connections or acce to useful information.Practically no one in Wall Street knows him and he is not fed any ideas.He looks up the numbers in the manuals and sends for the annual reports， and that\'s about it.

他从来不运用或接触有用的资讯。在华尔街几乎没有人认识他，所以没有人提供他有关投资的观念。他只参考手册上的数字，并要求企业寄年报给他，情况便是如此。

In introducing me to （Schlo） Warren had also， to my mind， described himself.“He never forgets that he is handling other people\'s money， and this reinforces his normal strong aversion to lo.” He has total integrity and a realistic picture of himself.Money is real to him and stocks are real —— and from this flows an attraction to the “margin of safety” principle.

当华特介绍我们认识时，他曾经描述“他从来没有忘记自己是在管理别人的资金，这进一步强化了他对于风险的厌恶。”他有高尚的品格。并以务实的态度自持。对他来说。金钱是真实的，股票也真实的——并从此而接受了“安全边际”的原则。

Walter has diversified enormously， owning well over 100 stocks currently.He knows how to identify securities that sell at considerably le than their value to a private owner.And that\'s all he does.He doesn\'t worry about whether it it\'s January， he doesn\'t worry about whether it\'s Monday， he doesn\'t worry about whether it\'s an election year.He simply says， if a busine is worth a dollar and I can buy it for 40 cents， something good may happen to me.And he does it over and over and over again.He owns many more stocks than I do —— and is far le interested in the underlying nature of the busine； I don\'t seem to have very much influence on Walter.That\'s one of his strengths； no one has much influence on him.

华特的投资组合极为分散，目前拥有的股票远越过 100支。他了解如何选股，将价格远低于其价值者出售给私人投资者。这便是他所做的一切。他不担心目前是不是一月份，不在乎今天是不是星期一，也不关心今年是不是大选年。他的想法非常单纯，如果某家公司值一美元，若我能够以40美分买进，我迟早会获利。他便是如此不断地行动：他所持有的股票种类远比我的多 ——而且比我更不关心企业的本质；我对华特似乎没有太大的影响力。这是他的长处之—，没有人能够对他产生足够的影响力。

The second case is Tom Knapp， who also worked at Graham-Newman with me.Tom was a chemistry major at Princeton before the war； when he came back from the war， he was a beach bum.And then one day he read that Dave Dodd was giving a night course in investments at Columbia.Tom took it on a noncredit basis， and he got so interested in the subject from taking that course that he came up and enrolled at Columbia Busine School， where he got the MBA degree.He took Dodd\'s course again， and took Ben Graham\'s course.Incidentally， 35 years later I called Tom to ascertain some of the facts involved here and I found him on the beach again.The only difference is that now he owns the beach！

第二个案例是汤姆· 科纳普，他曾经和我一起在Greham—Newman公司工作。汤姆于大战之前曾在普林斯顿大学主修化学，大战结束之后，他经常在海滩游荡。某一天，他得知大卫·多德将在可伦比亚大学开夜间投资课程。汤姆以旁听方式选修该课程，之后他对投资学科产生了浓厚的兴趣，于是正式注册进入哥伦比亚大学商学院，并且获得了MBA学位。35年之后，我拨电话给汤姆，确定某些有关此一主题的事，我发现他仍然在海滩游荡。惟—的差别是。他目前拥有一片海滩！

In 1968， Tom Knapp and Ed Anderson， also a Graham disciple， along with one or two other fellows of similar persuasion， formed Tweedy， Browne Partners， and their investment results appear in Table 2.Tweedy， Browne built that record with very wide diversification.They occasionally bought control of businees， but the record of the paive investments is equal to the record of the control investments.

在1968年，汤姆与艾德·安德生——也是葛拉汉的信徒——以及其他

一、两位有共同信念的人，组成了帝地布朗合伙公司。帝地布朗合伙公司的投资高度分散。他们偶尔会从事控制股权的投资，但其被动式的投资绩效约略等于控权式投资的表现。

Table 3 describes the third member of the group who formed Buffett Partnership in 1957.The best thing he did was to quit in 1969.Since then， in a sense， Berkshire Hathaway has been a continuation of the partnership in some respects.There is no single index I can give you that I would feel would be a fair test of investment management at Berkshire.But I think that any way you figure it， it has been satisfactory.

表3是格雷厄姆－纽曼公司第三位员工的投资业绩记录。他在1957年成立巴菲特合伙公司。他做出的最明智的决策是在1969年结束合伙公司。从此之后，伯克夏。哈撒韦公司在某种程度上成为合伙公司的延续。我无法给各位单一的指数，用以合理地测试伯克夏公司的投资管理。但是，我认为各位不论如何考验它，它的表现一直都令人满意。

Table 4 shows the record of the Sequoia Fund， which is managed by a man whom I met in 1951 in Ben Graham\'s cla， Bill Ruane.After getting out of Harvard Busine School， he went to Wall Street.Then he realized that he needed to get a real busine education so he came up to take Ben\'s course at Columbia， where we met in early 1951.Bill\'s record from 1951 to 1970， working with relatively small sums， was far better than average.When I wound up Buffett Partnership I asked Bill if he would set up a fund to handle all our partners， so he set up the Sequoia Fund.He set it up at a terrible time， just when I was quitting.He went right into the two-tier market and all the difficulties that made for comparative performance for value-oriented investors.I am happy to say that my partners， to an amazing degree， not only stayed with him but added money， with the happy result shown here.

表四是红杉基金经理人比尔·卢昂的投资业绩记录，我在 1951年格雷厄姆的讲座中认识他。哈佛商学院毕业之后，他进入华尔街。稍后，他发觉需要接受真正的商业教育，于是参加了格雷厄姆在哥伦比亚大学开办的讲座，我们便相逢于1951年初。从1951年到1970年间。比尔所管理的资金规模相当小，绩效却远比大盘来得好。当我结束巴菲特合伙公司的业务时，我要求比尔成立—个基金公司，来管理我们合伙股东的资金，他于是成立了红杉基金。他成立基金的时机非常不利。他面临两个层次的市场，以及以价值为导向的投资者相当难以运作的情况。我十分乐于提及一点。我的合伙股东不仅继续委托他管理，还投入更多的资金，而且对他的表现十分赞赏。

There\'s no hindsight involved here.Bill was the only person I recommended to my partners， and I said at the time that if he achieved a four-point-per-annum advantage over the Standard & Poor\'s， that would be solid performance.Bill has achieved well over that， working with progreively larger sums of money.That makes things much more difficult.Size is the anchor of performance.There is no question about it.It doesn\'t mean you can\'t do better than average when you get larger， but the margin shrinks.And if you ever get so you\'re managing two trillion dollars， and that happens to be the amount of the total equity valuation in the economy， don\'t think that you\'ll do better than average！

其中并不涉及后见之明。比尔是我推荐给合伙股东的惟一人选，我当时就表示，如果他的绩效能够高出史坦普指数四个百分点，这便是非常稳固的表现。比尔的绩效远甚于此，而且所管理的资金规模不断地扩大。这使得管理愈来愈困难。资金规模是绩效的拖累，这是毫无疑问的。这并不意味当资金规模扩大，你的表现便无法超越平均水准，只是超越的幅度会缩小。如果你所管理的资金是2兆美元，则你的表现必然无法超越平均水准，因为你的资金规模便是整个股票市场的总市值。

I should add that in the records we\'ve looked at so far， throughout this whole period there was practically no duplication in these portfolios.These are men who select securities based on discrepancies between price and value， but they make their selections very differently.Walter\'s largest holdings have been such stalwarts as Hudson Pulp & Paper and Jeddo Highland Coal and New York Trap Rock Company and all those other names that come instantly to mind to even a casual reader of the busine pages.Tweedy Browne\'s selections have sunk even well below that level in terms of name recognition.On the other hand， Bill has worked with big companies.The overlap among these portfolios has been very， very low.These records do not reflect one guy calling the flip and fifty people yelling out the same thing after him.

我必须补充说明一下，截至目前我们所观察的记录，投资组合在整段期间都几乎没有重叠。他们都是根据价格与价值间的差异来选股，选择的标的也截然不同。华特的最重要持股都是扎实的企业，如Hudson Pulp&Paper、Jeddo HighHand Coal、New York Trap Rock Company，即使是偶尔阅读金融版新闻的人，对这些企业的名称也耳熟能详。帝地布朗公司所选择的标的则更是名不见经传的企业。另一方面，比尔的选择标的则是大型企业。这些投资组合极少出现重叠现象。他们的记录并非由某人主导的猜测铜板，其他人则只听命附和。

Table 5 is the record of a friend of mine who is a Harvard Law graduate， who set up a major law firm.I ran into him in about 1960 and told him that law was fine as a hobby but he could do better.He set up a partnership quite the opposite of Walter\'s.His portfolio was concentrated in very few securities and therefore his record was much more volatile but it was based on the same discount-from-value approach.He was willing to accept greater peaks and valleys of performance， and he happens to be a fellow whose whole psyche goes toward concentration， with the results shown.Incidentally， this record belongs to Charlie Munger， my partner for a long time in the operation of Berkshire Hathaway.When he ran his partnership， however， his portfolio holdings were almost completely different from mine and the other fellows mentioned earlier.

表5的投资业绩来自于我的—位朋友，他毕业于哈佛法学院，并且成立了一家主要的法律事务所。我大约在1960年认识他，并且建议说，法律作为嗜好是件好事，但是他应该做得更好。于是，他成立了一家合伙公司，他的操作方式和华特迥异，他的投资组合集中在极少数的证券，因此绩效的变动比较激烈，但他仍然依据相同的价值折价法从事投资。他愿意接受绩效的上下震荡，而他恰好是一位精神极度集中的人。他的名字是查理·蒙格，他是我在柏克夏公司从事操作的长期合伙股东。当他自己经营合伙事业时，他的投资组合和我或任何先前所提到的人完全都不同。

Table 6 is the record of a fellow who was a pal of Charlie Munger\'s —— another non-busine school type —— who was a math major at USC.He went to work for IBM after graduation and was an IBM salesman for a while.After I got to Charlie， Charlie got to him.This happens to be the record of Rick Guerin.Rick， from 1965 to 1983， against a compounded gain of 316 percent for the S&P， came off with 22，200 percent， which probably because he lacks a busine school education， he regards as statistically significant.

表6 的投资业绩属于查理的一位好朋友——另一位非商学系出身的人——他毕业于南加州大学的数学系。毕业之后，他进入IBM，曾经担任推销员的工作。在我网罗查理之后，查理又网罗他。他的名字是瑞克·吉林。从1965年到]983年，史坦普指数的复利成长率为316％，而瑞克的绩效为22200％，这或许是因为他缺乏商学教育背景，他可以视为具有统计上的显著性。

One sidelight here： it is extraordinary to me that the idea of buying dollar bills for 40 cents takes immediately to people or it doesn\'t take at all.It\'s like an inoculation.If it doesn\'t grab a person right away， I find that you can talk to him for years and show him records， and it doesn\'t make any difference.They just don\'t seem able to grasp the concept， simple as it is.A fellow like Rick Guerin， who had no formal education in busine， understands immediately the value approach to investing and he\'s applying it five minutes later.I\'ve never seen anyone who became a gradual convert over a ten-year period to this approach.It doesn\'t seem to be a matter of IQ or academic training.It\'s instant recognition， or it is nothing.

在此撇开主题：以40美分的价格买进一美元的纸钞，人若不能够立即接受这项概念，就永远不会接受它。它就像注射药剂。如果它无法立即抓住这个人，则我认为即使你长期地说服他，并且展示各种记录，你也无法让他接受。这是很单纯的概念，但他们就是无法领悟。类似瑞克这样的人，他完全没有正式商学教育的背景，却可以立即领会价值投资法，并且在五分钟之后便加以利用。我从来不曾见过任何人，会在10年之后才逐渐地皈依这种方法。它似乎和智商或学术训练无关。它是顿悟，否则就是拒绝。

Table 7 is the record of Stan Perlmeter.Stan was a liberal arts major at the University of Michigan who was a partner in the advertising agency of Bozell & Jacobs.We happened to be in the same building in Omaha.In 1965 he figured out I had a better busine than he did， so he left advertising.Again， it took five minutes for Stan to embrace the value approach.

表7是史坦。波尔米塔（Stan Perlmeter）的投资业绩。他毕业于密西根大学艺术系，是Bozell＆Jacobs广告公司的合伙股东之—。我们的办公室恰好于奥玛哈市的同一幢大楼。1965年，他认为我所经营的事业比他的行业要好，于是他离开广告业。再—次地，史坦于五分钟之内就接受了价值投资法。

Perlmeter does not own what Walter Schlo owns.He does not own what Bill Ruane owns.These are records made independently .But every time Perlmeter buys a stock it\'s because he\'s getting more for his money than he\'s paying.That\'s the only thing he\'s thinking about.He\'s not looking at quarterly earnings projections， he\'s not looking at next year\'s earnings， he\'s not thinking about what day of the week it is， he doesn\'t care what investment research from any place says， he\'s not interested in price momentum， volume， or anything.He\'s simply asking： what is the busine worth？

史坦所持有的股票与华特的不同。他所持有的股票也和比尔不同。他们都是独立的记录。但是，史坦买进每—支股票时，都是因为他所获得的价值高于他所支付的价格。这是他惟一的考虑。他既不参考每一季的盈余预估值，也不参考明年的盈余项估值，他不在乎当时是星期几，也不关心任何的投资研究报告，他无视价格动能、成交量与其他类似的变数。他只提出一个问题：该企业值多少钱？

Table 8 and Table 9 are the records of two pension funds I\'ve been involved in.They are not selected from dozens of pension funds with which I have had involvement； they are the only two I have influenced.In both cases I have steered them toward value-oriented managers.Very， very few pension funds are managed from a value standpoint.Table 8 is the Washington Post Company\'s Pension Fund.It was with a large bank some years ago， and I suggested that they would do well to select managers who had a value orientation.

表8与表9的投资业绩记录分别属于我参与的两家退休基金，它们并非是从我所参与的十几种退休基金中选择出来的，他是唯一两家我能够影响其投资决策的退休基金。在这两家基金中，我引导他们转变为价值导向的投资管理人，只胡非常少数的基金是基于价值进行投资管理的。表8是华盛顿邮报公司退休基金（the Washington Post Company\'s Pension Fund）的投资业绩记录。几年之前，他们委托一家大型银行管理基金，后来，我建议他们聘请以价值为导向的基金经理，这样能够使投资业绩更好。*本段采用刘建位的翻译

As you can see， overall they have been in the top percentile ever since they made the change.The Post told the managers to keep at least 25 percent of these funds in bonds， which would not have been necearily the choice of these managers.So I\'ve included the bond performance simply to illustrate that this group has no particular expertise about bonds.They wouldn\'t have said they did.Even with this drag of 25 percent of their fund in an area that was not their game， they were in the top percentile of fund management.The Washington Post experience does not cover a terribly long period but it does represent many investment decisions by three managers who were not identified retroactively.

正如你在投资记录中所看到的那样，从他们更换基金经理之后，其整体投资业绩在所有基金中一直名列前茅。华盛顿邮报公司要求基金经理人至少保持25 %的资金投资于债券，而债券未必是基金经理人的投资选择。因此，我在表中也将其债券投资业绩包括在内，而这些数据表明他们其实并没有什么特别的债券专业技巧，他们也从未这样吹嘘进自己，虽然有25%的资金投资于他们并不擅长的债券领域，从而拖累了他们的投资业绩，但其基金管理业绩水平仍然名列前一百名之内。华盛顿邮报公司退休基金的投资尽管并没有经过一个很长的市场低迷时期的考验，但仍然足以证明三位基金经理的许多投资决策并非后见之明。*本段为编辑增加，采用刘建位的翻译

Table 9 is the record of the FMC Corporation fund.I don\'t manage a dime of it myself but I did， in 1974， influence their decision to select value-oriented managers.Prior to that time they had selected managers much the same way as most larger companies.They now rank number one in the Becker survey of pension funds for their size over the period of time subsequent to this “conversion” to the value approach.Last year they had eight equity managers of any duration beyond a year.Seven of them had a cumulative record better than the S&P.The net difference now between a median performance and the actual performance of the FMC fund over this period is $243 million.FMC attributes this to the mindset given to them about the selection of managers.Those managers are not the managers I would necearily select but they have the common denominators of selecting securities based on value.

表9的投资业绩属于FMC公司退休基金，我本人没有管理过这家基金的一分钱，但我的确在1974年影响了他们的决策，说服他们选择以价值为导向的基金经理。在此之前，他们采取与其他大型企业相同的方式来选择基金经理。在他们转向价值投资策略之后，其投资业绩目前在贝克退休基金调查报告（the Becker survey of pension funds）中超越其他同等规模基金而名列第一。1983年时，该基金共有8位任职1年以上的基金经理，其中7位累积投资业绩超过标准普尔指数。在此期间，FMC基金的实际业绩表现与基金平均业绩表现的净回报差额是2.43亿美元，FMC将此归功于他们与众不同的基金经理选择倾向，这些基金经理未必会是我个人中意的选择，但他们都具有一个共同的特点，即基于价值来选择股票。*本段采用刘建位的翻译

So these are nine records of “coin-flippers” from Graham-and-Doddsville.I haven\'t selected them with hindsight from among thousands.It\'s not like I am reciting to you the names of a bunch of lottery winners —— people I had never heard of before they won the lottery.I selected these men years ago based upon their framework for investment decision-making.I knew what they had been taught and additionally I had some personal knowledge of their intellect， character， and temperament.It\'s very important to understand that this group has aumed far le risk than average； note their record in years when the general market was weak.While they differ greatly in style， these investors are， mentally， always buying the busine， not buying the stock .A few of them sometimes buy whole businees.Far more often they simply buy small pieces of businees.Their attitude， whether buying all or a tiny piece of a busine， is the same.Some of them hold portfolios with dozens of stocks； others concentrate on a handful.But all exploit the difference between the market price of a busine and its intrinsic value.

以上这9项投资业绩记录都来自于“格雷厄姆一多德都市” 的“铜板投掷者”，是我根据他们的投资决策架构，在多年前便选定了他们。我了解他们所接受过的训练，而且知道他们的智慧、个性和脾气。我们务必了解，这群人只承担了一般水准以下的风险；留意他们在股市疲弱期间的记录。他们的投资风格虽然大不相同，但心态上始终恪守：买进的标的是企业，而非企业的股票。他们当中有些人偶尔会买下整个企业，但是他们经常只是购买企业的—小部分。不论买进整体或一部分的企业，他们所秉持的态度完全相同。在投资组合，有些人持有几十种的股票；有些人则集中少数几支股票。但是，每个人都受惠于企业市场价格与其内含价值之间的差值。 I\'m convinced that there is much inefficiency in the market.These Graham-and-Doddsville investors have succefully exploited gaps between price and value.When the price of a stock can be influenced by a “herd” on Wall Street with prices set at the margin by the most emotional person， or the greediest person， or the most depreed person， it is hard to argue that the market always prices rationally.In fact， market prices are frequently nonsensical.

我相信市场上存在着许多没有效率的现象。这些来自于“格雷厄姆一多德都市”的投资人成功地掌握了价格与价值之间的缺口。华尔街的“群众”可以影响股票价格，当最情绪化的人、最贪婪的或最沮丧的人肆意驱动股价时，我们很难辩称市场价格是理性的产物。事实上，市场经常是不合理的。

I would like to say one important thing about risk and reward.Sometimes risk and reward are correlated in a positive fashion.If someone were to say to me， “I have here a six-shooter and I have slipped one cartridge into it.Why don\'t you just spin it and pull it once？ If you survive， I will give you $1 million.” I would decline —— perhaps stating that $1 million is not enough.Then he might offer me $5 million to pull the trigger twice —— now that would be a positive correlation between risk and reward！

我想提出有关报酬与风险之间的重要关系。在某些情况下，报酬与风险之间存在着正向关系。如果有人告诉我“我有一支六发弹装的左轮枪，并且填装一发子弹。你可以任意地拨动转轮，然后朝自己扣一次扳机。如果你能够逃过一功，我就赏你100万美元。”我将会拒绝这项提议——或许我的理由是100万美元太少了。然后，他可能建议将奖金提高为500万美元，但必须扣两次扳机 ——这便是报酬与风险之间的正向关系！

The exact opposite is true with value investing.If you buy a dollar bill for 60 cents， it\'s riskier than if you buy a dollar bill for 40 cents， but the expectation of reward is greater in the latter case.The greater the potential for reward in the value portfolio， the le risk there is.

在价值投资法当中，情况恰巧相反。如果你以60美分买进一美元的纸钞，其风险大于以40美分买进一美元的纸钞，但后者报酬的期望值却比较高。以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力愈高，风险愈低。

One quick example： The Washington Post Company in 1973 was selling for $80 million in the market.At the time， that day， you could have sold the aets to any one of ten buyers for not le than $400 million， probably appreciably more.The company owned the Post ， Newsweek ， plus several television stations in major markets.Those same properties are worth $2 billion now， so the person who would have paid $400 million would not have been crazy.

我可以举一个简单的例子：在1973年，华盛顿邮报公司的总市值为8千万美元。在这一天，你可以将其资产卖给十位买家之一，而且价格不低于4亿美元，甚至还能更高。该公司拥有华盛顿邮报、商业周刊以及数家重要的电视台。这些资产目前的价值为4亿美元，因此愿意支付4亿美元的买家并非疯子。

Now， if the stock had declined even further to a price that made the valuation $40 million instead of $80 million， its beta would have been greater.And to people that think beta measures risk， the cheaper price would have made it look riskier.This is truly Alice in Wonderland.I have never been able to figure out why it\'s riskier to buy $400 million worth of properties for $40 million than $80 million.And， as a matter of fact， if you buy a group of such securities and you know anything at all about busine valuation， there is eentially no risk in buying $400 million for $80 million， particularly if you do it by buying ten $40 million piles of $8 million each.Since you don\'t have your hands on the $400 million， you want to be sure you are in with honest and reasonably competent people， but that\'s not a difficult job.

现在，如果股价继续下跌，该企业的市值从8千万美元跌到4 千万美元，其bate值也上升。对于用bate值衡量风险的人来说，更低的价格使它受得更有风险。这真是仙境中的爱丽丝。我永远无法了解，用4千万美元，而非8千万美元购买价值4亿美元的资产，其风险竟然更高。事实上，如果你买进一堆这样的证券，而且稍微了解所谓的企业评价，则用8千万美元的价格买进4亿美元的资产，这笔交易基本上没有风险，尤其是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，其风险更低。因为你不拥有4亿美元，所以你希望能够确实找到诚实而有能力的人，这并不困难。

You also have to have the knowledge to enable you to make a very general estimate about the value of the underlying businees.But you do not cut it close.That is what Ben Graham meant by having a margin of safety.You don\'t try and buy businees worth $83 million for $80 million.You leave yourself an enormous margin.When you build a bridge， you insist it can carry 30，000 pounds， but you only drive 10，000 pound trucks acro it.And that same principle works in investing.

另外，你必须有知识，而且能够粗略地估计企业的价值。但是，你不需要精密的评价知识。这便是本杰明·葛拉厄姆所谓的安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业。你必须让自己保有相当的缓冲。架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。

In conclusion， some of the more commercially minded among you may wonder why I am writing this article.Adding many converts to the value approach will perforce narrow the spreads between price and value.I can only tell you that the secret has been out for 50 years， ever since Ben Graham and Dave Dodd wrote Security Analysis ， yet I have seen no trend toward value investing in the 35 years that I\'ve practiced it.There seems to be some perverse human characteristic that likes to make easy things difficult.The academic world， if anything， has actually backed away from the teaching of value investing over the last 30 years.It\'s likely to continue that way.Ships will sail around the world but the Flat Earth Society will flourish.There will continue to be wide discrepancies between price and value in the marketplace， and those who read their Graham & Dodd will continue to prosper.

有些具备商业头脑的人可能会怀疑我撰写本文的动机：更多人皈依价值投资法，将会缩小价值与价格之间的差距。我只能够如此告诉各位，自从本杰明·格雷厄姆与大卫 ·多德出版《证券分析》，这个秘密已经流传了50年，在我奉行这项投资理论的35年中，我不曾目睹价值投资法蔚然成风。人的天性中似乎存在着偏执的特色，喜欢把简单的事情弄得更复杂。最近30年来，学术界如果有任何作为的话，乃完全背离了价值投资的教训。它很可能继续如此。船只将环绕地球而行。但地平之说仍会畅行无阻。在市场上，价格与价值之间还会存在着宽广的差值，而奉行格雷厄姆与多德理论的人也会繁荣不绝。

第17篇：巴菲特名言

有时候，我说简单但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的 智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是 明天或者下个星期的问题，而是你在买一种 5 年或 10 年的时候 能够升值的东西，不难去描述，但有些人发现真正做的时候很难 做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我 只知道要随着时日增长赚到钱。 投资股票致富的秘诀只有一条， 买了股票以后锁在箱子里等 待，耐心地等待。 要知道你打扑克牌时，总有一个人会倒霉，如果你看看四周看不 出谁要倒霉了，那就是你自己了。 好机会不常来。天上掉馅饼时，请用水桶去接，而不是用顶 针。 我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐 惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。 我的成功并非源与高的智商，我认为最重要的是理性。我总 是把智商和才能比作发动机的动力，但是输出功率，也就是工作 的效率则取决与理性。 长年进行成功的投资并不需要极高的智商、罕见的商业洞 见，或内部消息。真正必要的是做决策所需的合理的知识框架， 以及避免情绪化侵蚀智识的能力。 如果我们有坚定的长期投资期望， 那么短期的价格波动对我 们来说就毫无意义， 除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格 增加股份。 我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂： 如何评 估一家公司，以及如何考虑市场价格。 我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你 肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。 必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑： 如果你不愿意拥有一 家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。 投资者应考虑企业的长期发展，而不是股票市场的短期前 景。价格最终将取决于未来的收益。在投资过程中如同棒球运动 中那样，要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分 牌。 价格是你所付出去的，价值是你所得到的，评估一家企业的 价值部分是艺术部分是科学。 理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式： 当经理们想要 向你解释清企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进 行。但不幸的是，当他们想要耍花招时（起码在部分行业）同样 也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能识别出其中的区 别，你就不必在资产选择行业做下去了。 如何决定一家企业的价值呢？做许多阅读： 我阅读所注意的 公司的年度报告，同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。 每次我读到某家公司削减成本的计划书时， 我都想到这并不 是一家真正懂得成本为何物的公司， 短期内毕其功于一役的做法 在削减成本领域是不起作

用的， 一位真正出色的经理不会在早晨 醒来之后说今天是我打算削减成本的日子， 就像他不会在一觉醒 来后决定进行呼吸一样。 为你最崇拜的人工作， 这样除了获得薪水外还会让你早上很 想起床。 抛开其他因素，如果你单纯缘于高兴而做一项工作，那么这 就是你应该做的工作，你会学到很多东西。 他（接班人）必须具有独立思考、情绪稳定与深刻了解人类 与机构行为等特质。 只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。 如果你想知道我为什么能超过比尔·盖茨，我可以告诉你， 是因为我花得少，这是对我节俭的一种奖赏。 人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。 中国证券市场，经过十几年的发展，取得了举世瞩目的巨大成绩，成长为全世界最大 的新兴市场。但是，与支撑中国经济起飞的战略目标相比仍然有很大差距，尤其是把中国证 券市场放在全球竞争背景下，挑战则更为严峻。近年来，中国证券市场的发展更强调于经济 晴雨表的宏观意义，忽视了促进企业成长、发展壮大的微观意义，这种导向会使政策市长期 困扰中国证券市场，延误中国证券市场制度建设的步伐。因此，当前有必要对中国证券市场 的功能与定位进行重新思考。 对于股民而言，如何寻找股市黑马，是他们最关心的问题。不过，更重要的却是，如 何通过上市企业的财务报表， 进一步判断该企业的财务风险?对于证券公司而言， 更是如此。 从企业财务报表数据入手，应用数据挖掘研究方法，构建上市公司财务风险预警数学模型， 借助模型研究及实证分析， 客观评判并预测证券市场可能出现财务风险的上市公司。 这正是 商业智能的价值所在。 下面我们就平安保险一列来细说一下 2010 年平安保险股份的情况。 第一，业务回顾 2010 年第一季度，中国经济继续保持回升向好的势头，经济基础进一步巩固，市场信 心不断增强。本公司积极把握机遇，充分利用有利条件，保险、银行和投资三大业务均取得 良好的发展势头。得益於经营环境的好转，公司整体盈利能力提升显着。截至 2010 年 3 月 31 日止三个月期间，本公司实现净利润人民币 46.17 亿元，较去年同期大幅增长 89.6%。 保险业务取得开门红，第一季度保费增速超越市场。寿险业务总规模保费达到人民币 523.45 亿元，同比增长 30.4%，其中，盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费人民币 400.22 亿元， 同比增长 43.0%。 产险业务实现保费收入人民币 153.07 亿元， 同比增长 70.9%， 市场份额较上年提高 1.9 个百分点至 14.8%。养老险受托管理资产及投资管理资产规模继续 保持市场领先地位，两者

者合计的管理资产规模突破人民币 500 亿元。 银行业务稳健发展。总资产规模达到人民币 2,360.22 亿元， 较年初增长 7.0%，存、贷款余额较年初增幅分别为 12.7%和 6.3%。不良贷款率为 0.43%，资产质量保持行业领先水平。信用卡累计流通卡量达 386 万张，总交易金额持续提升。东莞分行正式开业，珠三角经 济区域布局进一步加强。 投资业务证券投行和信托资产管理成绩显着。平安证券充分发挥在中小企业板、创业 板的领先优势，第一季度完成 11 家 IPO、2 家再融资项目的主承销发行，发行家数行业排名 第一。平安信托在扩大业务规模的同时，着力於业务品质的提升，在产品研发和渠道销售的 双重带动下，高管理费率产品业务规模稳步增长。 第二，业务展望 展望未来三个季度，世界经济有望恢复增长，国际金融市场渐趋稳定，中国经济和社 会发展将继续向好。但同时我们也看到，世界经济复苏的基础仍然脆弱，各国刺激政策退出 决策艰难，中国经济也面临更为复杂的局面，国内市场不确定、不稳定的因素依然存在。宏 观调控政策的调整变化、股票市场获利更加困难， 以及通胀预期下的成本上涨都将为公司经 营带来较大压力， 也对公司未来三个季度业绩的持续性带来一定变数。 本公司将密切关注外 部环境变化，积极部署，沉着应对，牢牢把握中国金融业的发展机遇，通过持续有序地强化 公司基础平台建设和提升综合金融的优势，保持各项业务的健康快速增长。

第18篇：巴菲特晚宴

比尔·盖茨、巴菲特晚宴拟邀中国富豪名单曝光世界首富比尔·盖茨与“股神”巴菲特将于9月29日在中国举办慈善晚宴。巴菲特和盖茨还邀请50-60位中国富豪共进晚宴，虽然主办方和“巴比”俩人多次声明，晚宴不会“劝捐”，不过，中国富豪对待此次邀请却态度各异，表现很能代表“中国特色”。巴比晚宴的拟邀请中国富豪名单也正式曝光。

9月27日-30日，巴菲特中国之行初步计划将是深圳、惠州、长沙，最后一站到北京。比尔盖茨也于25日飞抵北京，与中国环保部副部长李干杰进行了会见，并参观了一家生物科技公司;不过，其大部分时间都在西格玛大厦微软亚洲研究院考察。

目前对外公开收到邀请函的富豪包括江苏黄埔再生资源利用有限公司董事长陈光标、娃哈哈集团董事长宗庆后、福耀玻璃集团董事长曹德旺、SOHO中国有限公司首席执行官张欣、老牛基金会创始人牛根生、大连万达集团董事长王健林等。

9月6日，陈光标在其公司网站上刊出一封致比尔·盖茨和巴菲特的一封信，声称离开这个世界时，将“裸捐”出自己的全部财产。“我作为一个富人，绝不做财富的守财奴。”他说，“目前我每年都在把公司一半以上的利润拿出来做慈善。2009年我们公司净利润4.1亿，我捐出去了3.13亿，捐出净利润的77.6%。”而张欣、牛根生同样表示，期待参加这场慈善活动。

包括宗庆后、曹德旺、刘永好、孙大午在内的中国富豪，近日也明确表态不会参加此次“巴比”慈善晚宴。宗庆后、曹德旺以时间关系为由婉拒了邀请。而万达集团董事长王健林则未明确表态。以下为各大媒体曝光的盖茨巴菲特拟邀中国富豪名单。

巴菲特慈善晚宴拟邀请的中国富豪名单

SOHO中国董事长 潘石屹

蒙牛集团创始人 牛根生

黄埔投资集团董事长 陈光标

比亚迪董事长 王传福

赤子之心董事长 赵丹阳

新希望集团董事长 刘永好

福耀玻璃集团董事长 曹德旺

宏达集团董事长 刘沧龙

步步高集团董事长 段永平

SOHO中国首席执行官 张欣

万丰奥特集团董事长 陈爱莲

万达集团董事长 王健林

(据中国经营网、扬子晚报、红网等报道)

第19篇：演讲稿 巴菲特

经管学院工商管理 083104 钟瑶

前言

有这样一个人

他从5岁开始就会摆地摊兜售口香糖聚揽财富 11岁买入生平第一只股票 13岁开始他的实业投资

16岁时他已经积聚了6000美元的财富，这个年轻人赚的钱比他的老师的薪水还要多

高中毕业前就已经拥有多达40英亩的农场

1956年，年仅25岁的他只出资100美元便伙同他人创办了自己生平的第一个公司，时隔6年，公司资产达到720万美元

1964年他个人就拥有了400万美元的财富，3年后，他个人拥有的财富已高达2500万美元

1994年，他已经拥有了一个价值230亿的财富王国 2002年，他的资产已达到360亿美元 ......

他的名字就叫

沃伦·巴菲特 他被人们称为

“股神” “奥马哈圣贤” “投资奇才”

最近巴菲特的午餐 被炒得沸沸扬扬。

巴菲特午餐，是和股神巴菲特在纽约知名的牛排馆共进午餐的活动。2000年起每年拍卖一次，所得善款全部捐给美国慈善机构。2010年度巴菲特午餐价最终落槌在262万零6311美元。2011年6月初，巴菲特午餐再破纪录，午餐价格提高到了2626411美元。

我们的生活总会与经济息息相关。所以今天我们就通过《听巴菲特讲投资之道》这本书来走进巴菲特和他的投资世界

内容简介

巴菲特是一名极具传奇色彩的股市投资奇才。他曾创造了39年投资盈利2595倍，100美元起家获利440亿美元财富的投资神话，才30几年就变成了一家封闭式基金公司，接着又成为了一家股权公司。1965至2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.4％，累计增长361156％。

他曾投资伯克希尔、可口可乐、索罗门、通用再保险公司、内布拉斯加家具城、《华盛顿邮报》、美国运通、市政府雇员保险公司等多家美国龙头企业，取得卓越的成就。

这本书主要讲的是巴菲特在其辉煌的投资生涯中人生经历，思想感悟，市场原则以及平常生活中的巴菲特。这本书除了告诉你有关巴菲特正确的投资方法，还将告诉你他是如何正确地坚持自己的方法的。这些正是他成功的主要原因，也是最值得我们学习的地方。

我从书中的每一部分都拿出了一些例子，让我们从这些事件中体会一下巴菲特的智慧。

一

先修炼自己，后投资事业

一个优秀的投资者必须具备良好的心态和过硬的基本素质，巴菲特之所以能够成功，就是因为在这方面具有自信，理智，理智，坚毅，独立等良好的品性 \

成功从兴趣开始

沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市

据说巴菲特5岁时就在家中摆地摊兜售口香糖，稍大后他带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意非常红火 巴菲特从他祖父的杂货店里购买可乐，然后再以零售的方式售给邻居，这是一般孩子不能做到的少年时的巴菲特就能把（赚一千美金的一千种方法）这本书背出来，尤其钟爱一种叫 本·尼威特的机器，他经常想想自己能从一台机器开始，是它的盈利逐渐增加到几千美元。

我们也可以从他人的评价中看出巴菲特小时候与众不同的表现 “大多数孩子都心满意足地喝着从机器里倒出来的汽水，但是他们从来不去多想什么，只有巴菲特捡起汽水机旁被人门丢弃的瓶盖，把它们分门别类地分开并数一下各种瓶盖的个数，看看哪种牌子的汽水卖得快。”

巴菲特曾坐在小学的楼梯上，平静而认真地对他 的好朋友们说他将在35岁以前发财。他从来没 有表现出自吹自擂，头脑发涨的迹象，他自己也 对此深信不疑。有人曾问他为什么想赚那么多钱， 他说“这倒并不是我想要很多钱，我觉得赚钱来 看着它慢慢增多是一件很有意思的事。”

巴菲特有种与生俱来的东西，不仅仅是早熟的渊博，还在于他那时把知识以合乎逻辑的方式表达出来的本事，他谈论一件事情的时候让人深信他确实很清楚自己究竟在说什么

用平常心面对生活

在伍德罗威尔逊中学里，巴菲特既不是一个态度冷漠的人，也不令人讨厌，只是一个独来独往者，显得有点不太合群“在班里我不是最受欢迎的人，但也不是最不受欢迎的人。我只是一个无足轻重的人."巴菲特用平常心这样评价自己

向高手学习不断地学习

之所以成为举世闻名的投资者，这与他在青少年时期的勤奋好学精神是分不开的。巴菲特只要一有时间就一头扎进内布拉斯加州府林肯市的图书馆，认真查阅各种保险业的发展情况，并且从中发现了美国保险业中存在的许多未被人们注意的数据。

巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读的是财务和商业管理，但他觉得教授的空头理论用处不大，两年后便不辞而别，辗转考入哥大金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。

巴菲特阅读了格雷厄姆的《聪明的投资者》，并在后来可以称得上真正的“投资”实践中，继承发展了这些理论，使其日臻完善

大学毕业后，巴菲特的求知之路依然延续了下去。他忙完了每天的工作后便全身心地投入到学习之中——大量阅读各种金融报刊。

现在我给大家介绍一个本书中提到的投资最基本的理念。

巴菲特的恩师格雷厄姆倡导做“有价值的投资”，调查股票市场上人们对哪些企业评价过低，也就是说，看一下哪些企业的内在价值实际上要比股票市场给它定的价值要大得多。一个有价值的投资者在真正的商界总是以低于商业本身价值的价钱——也就是其内在价值——买股票的。他总是想购买那些能以大大低于企业“相互影响价值”抛出的股票。

同时，格雷厄姆还认为只有当股票能以低于运营成本净值的价格进行交易时，投资者才应该购买它。

功成名就后，巴菲特没有忘记精心灌溉自己的园丁，他把格雷厄姆和费雪两位恩师看做自己的精神父亲，并用爱戴和感激的口吻说道“我有85%像格雷厄姆，15%像费雪”他们对于巴菲特的成长具有极其重要的地位，可以说，没有这些恩师的理论基础就难以达到巴菲特今日的成就

相信自己的判断

1963年，捷运公司的仓库巨额诈骗，损失了1.5亿美元，股票大幅度跌落，持股者纷纷抛售。但巴菲特经过详细的调查发现，捷运卡车在人们生活中仍然被广泛运用，它应该只是面临暂时的困难。巴菲特相信自己的判断，于是他分批大量购买捷运公司的股票，最多时约占到他总投资额的40%。巴菲特的自信得到了回报，1967年，捷运的股价飙升至每股180美元。巴菲特让人们所有人都大吃一惊，在这之后称他为股神。

另一个例子

1969年，当时美国实施阿波罗计划并取得登月成功，整个美国处于沸腾状态，经济高速增长，股市极其繁荣。巴菲特合伙公司1968年获得了成立以来最佳业绩，效益比前年上升了59%，在一些大企业的推动下出现了一波又一波的兼并风潮，股价也不断上涨。

但巴菲特却嗅到了巨大风险的味道，他在自己办公室的墙上贴满了1929年危机的剪报，以此来时时警示自己：太过看好的情势下也许就是深渊。当时巴菲特已经拥有2500万美元的财富，明智的他选择课隐退江湖，静观股市动向，为将来再度出山等待机会。事实证明，他的判断是正确的。

1970年年初，华尔街的著名股票一个接一个地猛跌，股市一片混乱，人们大量抛售，而巴菲特那种天生的猎人本能再次复苏，他投资生涯中更加辉煌的又一幕开始了......

独立思考 突破创新是投资的利剑

长期从事股票的人都有这样的经验：如果买进之后，价格扶摇直上，心里一定是美滋滋的，可是一旦乐而忘忧，在行情逆转的时候，却偏听偏信，幻想价格还会上涨，从而发生心理障碍而发生判断失误，结果是自己由赚钱变成蚀本——这就是缺乏独立思考的结果

在股票运作的过程中，不注重独立思考的网民比比皆是。他们在某些地方往往缺少主见，盲目听信专家的预测，小道消息或是朋友的介绍，显得盲目而草率。他们的目光和焦灼的心情关注的正是当天瞬息万变的行情。普通小投资这对各种消息来源反应过于敏感并非什么好事。巴菲特如是说。

巴菲特说”我们只是设法在别人贪心的时候保持谨慎，唯有所有人都小心谨慎的时候我们才会勇往直前。”这种超人的逆向思维早就了他。可以说，巴菲特本人就是一个思想家

果断自信是成功者所具备的最基本的素质，不相信自己，犹豫不决最终只会与机会失之交臂。

投资市场是一个充满诱惑的地方。“就算是一些高智商的人也总是会不知不觉模仿别人，受他人的意见而抢进杀出，长期下来总是亏损结果居多。”所以投资者必须不断突破自己改变自己

二

将做人之道用于投资之事

乐于帮助朋友 分享自己的投资之道 积极树立商业信誉 投资管理以人为本

三

股神的生活

巴菲特貌不惊人，具有和蔼慈祥的面容好额天才般的智慧，简朴，直率，坦诚，深奥冷峻于乡巴佬般的幽默完美组合，形成了一种独特的魅力。他喜欢简朴的生活方式和处世之道。

正因为这样我们才特别喜爱这个老头子，因为他像我们普通人一样有了“人味”。股神的生活不是单调到只剩下报表，数据。他也为了打桥牌不惜去蹲牢房。真实，幽默，简练，和蔼就是这个老头的魅力

他曾经撰写一份公司年度报告，一共70页，密密麻麻写满了信息，没有照片，彩图或者表格。娴熟地运用圣经或是凯恩斯的理论，融合成一道兼具金融味道，轻松幽默，坦诚实在的报告。股东们想知道的什么，他就告诉他们什么绝不拖泥带水

我的感悟

大道至简，巴菲特告诉我们，真正伟大的投资成功之道，并不一定需要高智商高学历 除了个人才能和勤奋，我们必须要理性审视自己的决

定，避免投机取巧的心理成为行为动机。

巴菲特坚持走理性投资的道路。当别人拿金钱赌明天时，他却在耐心等待后天的投资机会；当别人幻想一夜暴 富时，他却在计算着10年后的收益；当别人凭情绪冲动盲 目决策时，他却在认真做着调研的工作。

这就是股神与一般小股民的区别之处，也是我们需要 学习的这个可爱老头的可敬之处。

读完这本书，除了巴菲特的投资之道，我们学到的更是人生路上的智慧。如何做好选择，如何坚持正确的方法，像这些大人物一样去思考，去抉择，去践行。也许有一天当你要做出一个决定时，忽然想起了巴菲特是如何决策的，也许你会做出更明智的选择。

第20篇：巴菲特再传

巴菲特再传“投资十招”

作为普通股票投资者，最想从股神那里学的是投资成功之道。我发现，巴菲特今年回答问题时，又传授了投资10招：

风险第一

巴菲特谈到继任者时说：“我是伯克希尔公司的首席执行官，也是首席风险官，我要负责在任何情况下公司不会以任何方式陷入任何巨大的灾难性风险之中。我的继任者也要担负同样的责任。我们绝对不会选择任何一个不具有这些巨灾风险控制能力的人来做这个职位。”巴菲特投资，风险第一，盈利第二。

关键是耐心

巴菲特说：“耐心是投资成功的关键要素。那些明白市场只是一个工具而不是一个顾问的人，长期而言投资将会做得很好。由于各种各样的原因，市场经常是错的。那些能够牢记这一点的人就能充分利用股票市场的优点，比如，透明的价格和很高的流动性。”

利用市场

巴菲特说：“我们管理伯克希尔公司47年了，曾经有过四五次我们认为伯克希尔股价明显过于低估了。股市的美妙之处在于愚蠢的过于低估的价格会一次又一次出现。我和芒格正是利用这样的机会投资致富

的。”巴菲特对付市场先生的名言是：“要利用市场，而不是被市场利用。”

别迷信理论

巴菲特批评商学院说：“让我非常吃惊的是，商学院总是关注一个又一个风行一时的潮流。有时是金融理论，有时是别的东西。但是一旦这些理论进入大脑之中形成定势思维，就非常难以改变”。巴菲特说：“投资只需要学习两门课程就可以了，一门是如何评估企业价值，一门是如何看待股市波动。”

不懂不买

巴菲特说：“我们努力回避开那些我们不明白的公司。我在买入之前需要确定未来5年或10年公司的盈利能力。如果剔除掉那些你不能理解的公司，最后你会发现你需要关注很少一些公司就够了。”不提供管理建议

巴菲特说：“你看看我们的前四大重仓股，我们和这四家公司的首席执行官每年交流次数平均不超过两次。我们做的事情不是给公司高管提供建议。如果我们认为，对一家公司投资的成功与否取决于我们给公司高管提供建议，我们会远离这些公司。”

不要过多后悔

有人问：如何把错误减少到最小程度？巴菲特回答说：“我们过去犯过很多错误，我们将来还会犯下很多错误。我从来不会过于担心犯错，我不会坐在那里不断反思我的错误，不断思考将来我会采取什么不同的做法。”巴菲特说过，投资最重要的是避免出现重大错误。他这里的意思是，要把精力用在避免犯错上，而不是反思错误上。总结一句话，事先不要怕，事后不要悔。

远离失败者

有人问：如何投资那些正在衰退的企业？巴菲特回答说：“我从来不会花费很多时间，努力让一个衰退的企业重新复苏。把同样的时间和精力投入到其它企业岂不是更好。”巴菲特以前说他的投资秘诀是投资业务一流、管理一流、业绩一流的超级明星企业。有好的，何必再要那些不好的呢？

投资只为价值

在回答关于伯克希尔回购股票的问题时，巴菲特谈了公司之所以回购股票的几个理由，最后他总结成一句话：“我们将来回购股票只有一个理由，就是我们回购股票之后能够提高我们公司的内在价值。”你买股票时想过没有，这家公司股票大幅低估了吗，你长期持有公司能够不断增值吗？

不稳不买

有人问巴菲特为什么不投资谷歌和苹果，这两家企业和他投资的IBM有什么不同？

巴菲特回答说：“简单地说，投资IBM最终出错的可能性要比投资苹果或谷歌更小一些。我根本不知道如何评估谷歌和苹果的价值。”看来，巴菲特最看重的是公司发展的稳定性，而不是成长性。

《巴菲特读后感.doc》

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