公司分析报告2

2020-03-03 06:25:28 来源：范文大全收藏下载本文

杭州初灵信息技术股份有限公司

Hangzhou CNCR-IT Co.,Ltd.

300250

公司分析报告

姓名：******** 学号：******** 班级：********

杭州初灵信息技术股份有限公司

第一部分

公司分析报告的要点...............................................................................................2

第二部分

公司所处行业的发展...............................................................................................3 第三部分

第四部分

公司及所属行业概况...............................................................................................3 所属行业的动态状况...............................................................................................3 在行业中的核心优势...............................................................................................5

公司主要的财务评估...............................................................................................8 公司的资产经营评估...............................................................................................8 公司的盈利能力评估...............................................................................................9 公司的成长能力评估...............................................................................................10 公司的偿债能力评估...............................................................................................11 公司的市场表现评估...............................................................................................12

公司主要的财务分析...............................................................................................13 主要财务指标的分析...............................................................................................13 综合财务指标的分析...............................................................................................

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第一部分

初灵信息公司分析报告要点

一、公司为高新技术企业，拥有浙江省级高新技术企业研究开发中心、杭州市级企业高新技术研发中心。公司目前是国家广电总局下属广播电视规划院所组建的\"EoC 产品MIB 库标准工作组\"成员企业，并参与了\"EPON、EoC 综合接入网络业务管理和设备管理系统研究开发项目\"，公司所研发的低频EoC 设备在新疆、江苏广电双向改造中得到大面积推广。在机房设备管理系统研发方面，公司所研发的\"机房基站动环、核心设备管理及监控系统\"被评为2010 年度国家重点新产品。

二、公司所属行业协会为中国通信企业协会和中国通信标准化协会。中国通信企业协会履行自律、协调、监督和维护企业合法权益，协助政府部门加强行业管理和为企业服务的职能。中国通信标准化协会为通信技术领域标准化活动的法人社会团体，受业务主管部门委托，在通信技术领域组织开展标准化工作。

三、随着社会信息化的逐步深入，信息化对企业的运营和个人的生活产生深远的影响。社会对信息接入的需求也更为宽广和深入，已由最初的人与人之间的信息沟通，逐步拓展为人与物及物与物之间的信息沟通。面对市场需求的快速提升，原有的信息服务提供商，如电信网运营商不断加大接入网的建设力度，同时开拓服务种类；广播电视网运营商则依托已有的基础网络，对接入网进行双向改造，为社会提供信息接入服务；其它各种网络也在根据自身的特色进行相应的升级改造，以提升服务的层次、扩大服务内容，如电力线网络目前也正在加大智能电网的建设，同时依托电力入户线网络以面向家庭用户宽带上网的改造也在不断推进。正是得益于市场对宽带信息接入的需求增长及接入网的建设日益受重视，近年来信息接入设备的市场发展较快。

四、近几年来，我国信息接入设备行业的利润保持在较高水平，主要原因在于该行业隶属于高技术通信行业，并且目前市场需求不断扩大，行业处于快速成长阶段。同时，信息接入设备不仅是一个硬件产品，还包含有相应的软件系统。

五、最近三年行业毛利率处于较高水平，但是随着市场的参与者逐步增加及运营商对于信息接入设备产品的集中招标采购将会压缩供应商的利润空间，同时，为跟进客户需求的提升，各厂家需加大市场开发的投入，这也将导致整个行业毛利率水平的下降。

六、公司致力于为客户提供全方位的信息接入解决方案，在技术、管理及产品方面形成了独具特色的竞争优势。

七、公司的竞争劣势主要体现在资金规模小，融资渠道单一，限制了生产能力的扩张和营销网络的拓展。随着市场需求的快速发展，公司需要不断增加研发投入，扩大生产规模、进行更为严格的质量检测和布置更为贴近客户的市场营销网络。

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第二部分

公司所处行业的发展

一、所属行业

初灵信息的主营业务、主要产品及其设立以来的变化情况

（一）初灵信息的主营业务、主要产品

本公司为高新技术企业，拥有浙江省级高新技术企业研究开发中心、杭州市级企业高新技术研发中心。公司目前是国家广电总局下属广播电视规划院所组建的\"EoC 产品MIB 库标准工作组\"成员企业，并参与了\"EPON、EoC 综合接入网络业务管理和设备管理系统研究开发项目\"，公司所研发的低频EoC 设备在新疆、江苏广电双向改造中得到大面积推广。在机房设备管理系统研发方面，公司所研发的\"机房基站动环、核心设备管理及监控系统\"被评为2010 年度国家重点新产品。

公司属于通信设备制造业中的信息接入设备提供商，主营业务为信息接入方案的设计及相应设备的研发、生产和销售。公司自成立以来，专注于各种信息的远程接入与互联，主营业务和主要产品没有发生重大变化。

1、公司产品系统框架介绍

（1）大客户接入系统

（2）广电宽带接入系统

广电网络目前主要承载有线电视信号的单向传输，在\"三网融合\"快速发展的背景下，广电运营商正在加快网络的双向改造，以在广电网络上实现双向的数据业务，拓展多媒体交互业务。本公司在电力线上网技术的基础上，根据国内广电网络的特性进行创新，推出了同轴电缆上网方案，所研发的EoC 设备通过了国内多地广电运营商的测试，目前已经在广电网络双向改造中推广。公司的技术方案综合性能优异，能低成本、高效率地推进广电网络的改造，成为了国内广电网络双向改造的主流之一。

借助于本公司所提供的EoC 局端，将广电网络的CATV 光缆的射频信号和富余光缆所传送的IP 信号进行调制，通过同一根入户电缆传送至住户接入点，然后再将信号通过EoC 终端解调为射频信号和IP 信号，实现广电网络的双向改造。本公司EoC 设备在实际运用中的方案如下图所示：

（3）机房设备管理系统

机房设备管理系统集监控技术、计算机技术和信息传输技术等于一体，协助客户以联网的方式对分布于各地的机房基站的核心设备进行统一管理。该系统将机房基站主要设备，如数据设备、传输设备、无线发射设备、电力基站中的电力配电设备等的运行信息及配置信息，以及机房基站中的动力和环境信息接入到集团总部的大型管理平台以实现远程集中统一控制。公司机房设备管理系统在集团客户中具体应用如下图所示：

（二）公司的发展历程

公司自成立以来，一直致力于各种信息数据的远程接入与互联，主营业务未发生变化。公司立足电信和广电等运营商现有的基础设施，为其提供简单、高效、轻松的信息接入方案，以满足终端客户的信息接入需求。公司的发展历程如下图所示：

二、行业动态

初灵信息所处行业的基本情况

根据证监会《上市公司行业分类指引》，公司属于信息技术行业中的通信设备制造业（G8101）；根据国家发展和改革委员会《产业结构调整指导目录（2011 年本）》，公司属于鼓励类行业中的信息产业中的数据通信网设备制造及建设行业。从细分市场来看，公司主营业务主要面向接入网提供信息接入方案和产品开发，属于接入网设备制造子行业。

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（一）行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策

1、行业主管部门和监管体制

公司所从事行业的行政主管部门为工信部。工信部负责信息产业发展战略、方针政策和总体规划的制定。行业内业务的开展需要严格执行工信部所制定的相关技术政策、技术体制和技术标准。在通信网络设备接入领域，需要通过通信网络设备入网认证，同时接受电子信息产品质量监督和管理。

本公司所属行业协会为中国通信企业协会和中国通信标准化协会。中国通信企业协会履行自律、协调、监督和维护企业合法权益，协助政府部门加强行业管理和为企业服务的职能。中国通信标准化协会为通信技术领域标准化活动的法人社会团体，受业务主管部门委托，在通信技术领域组织开展标准化工作。

2、主要产业政策

通信设备制造业属于信息产业，为国家重点支持的高新技术领域。

3、行业主要法律法规

与本行业相关的主要法律法规及政策包括：《中华人民共和国电信条例》、《电信设备进网管理办法》、《电信服务规范》、《电信新设备进网试验管理暂行办法》、《电子信息产品污染控制管理办法》等，这些法规就网络设备行业的行业准入、电信资源的分配、进网许可、设备进网试验和检测、产业发展规划等方面提供了政策和法律依据。《电信设备进网管理办法》的主要内容为：国家对接入公用电信网使用的电信终端设备、无线电通信设备和涉及网间互联的电信设备实行进网许可制度。实行进网许可制度的电信设备必须获得进网许可证；未获得进网许可证的，不得接入公用电信网使用和在国内销售。进网许可证证书包含证书编号、申请单位、生产企业、设备名称、设备型号、产地、备注、证书签发日期、证书有效日期。

（二）信息接入行业概况

1、信息接入简介

信息接入是指运用专业的信息技术和通信技术手段，将客户端的数据进行转换处理，接入到电信网络和广电网络的核心网，实现客户数据远程传输的技术。

2、接入网的发展概况

接入网是现代电信网三大组成部分之一。交换网和传输网又合称为核心网，相对于核心网而言，接入网是指核心网到用户终端之间的所有设备，主要完成用户信息接入到核心网的任务。接入网的长度一般为几百米到几公里，因而被形象地称为\"最后一公里\"。经过几十年的建设，我国的核心网已实现了从模拟到数字、从电缆到光缆的飞跃。但是，接入网的发展却相对缓慢，已经成为通信网络带宽提高的建设重点。用户尤其是企业用户对于高带宽的需求强烈，解决\"最后一公里\"的问题已成为关注的焦点。

电信网络在中国包含\"电信网\"和\"广播电视网\"两张物理网，在经历前期相互独立发展之后，目前已经进入了\"三网融合\"阶段。所谓的\"三网\"，是指依照高层网络业务所划分的电信网、计算机网（依托于电信网）及广播电视网，实际的物理网络只有\"电信网\"和\"广播电视网\"。

在模拟领域，不同的业务对传输方法有不同的要求，从而形成不同的网络。因此，从某种意义上说，\"三网\"都是模拟传输的产物。但在数字领域，所有的语音、数据、图片和视频等信息都是以\"0\"和\"1\"的数字信号出现。对数字网来说不存在不同网络的问题，多个业务网完全可以共存于一个物理网中。信源的数字化推动了信息的汇聚，进而导致了三网的融合。\"三网融合\"主要是对\"广播电视网\"的接入网进行改造，以实现双向数字传输。\"三网融合\"是技术的趋同性和终端智能化水平的提高所促使的网络高层应用业务融合，即在同一个网络上可以同时开展语音、数据和视频等多种不同业务。\"三网融合\"的本质是语音、数据、视频各业务的数字流的融合。

3、接入网技术概况

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接入网技术，是网络融合的重点和难点。作为信息高速公路的\"最后一公里\"，接入网既要提供足够的\"高速\"(带宽)，又需治理好\"道路上各种车辆的有序运行\"，即各种业务数据的正确复接、线路的有效复用。综合来看，目前应用较为广泛的宽带接入技术主要有：基于电话网用户线的接入技术、基于有线电视网的接入技术、基于光纤的接入技术。

4、接入设备的分类

信息接入，按接入方式、接入主体、接入网络归属可以划分为不同的种类，如有线接入与无线接入、面向家庭用户的公共接入和面向企业的大客户接入、运营商网络接入和自建网络接入等。公司综合依据信息接入的主体、接入网等因素，将信息接入设备大体划分为归属于运营商网络的\"公共用户接入设备\"、\"大客户接入设备\"、\"广电网络双向接入设备\"及\"物联网信息接入设备\"四大类，具体如下图所示：

公共用户接入设备：主要是指电信运营商为家庭用户提供互联网接入的设备；

广电网络双向接入设备：实现互动电视业务，同时能为家庭用户提供互联网宽带接入功能；

大客户接入设备：将企业用户的各类业务信息，包含网上办公信息、业务流程信息、视频会议信号、VOIP 信号接入到互联网以实现各分支机构之间的远程同步；

物联网信息接入设备：将采集的各类设备信息、环境信息转换为传输信号，并接入到核心网，实现人与物、物与物之间的远程互动；

按以上分类，初灵信息所提供的信息接入设备包含大客户接入设备，广电网络双向接入设备及物联网接入设备中的机房设备管理系统。

5、接入设备的市场概况

随着社会信息化的逐步深入，信息化对企业的运营和个人的生活产生深远的影响。社会对信息接入的需求也更为宽广和深入，已由最初的人与人之间的信息沟通，逐步拓展为人与物及物与物之间的信息沟通。面对市场需求的快速提升，原有的信息服务提供商，如电信网运营商不断加大接入网的建设力度，同时开拓服务种类；广播电视网运营商则依托已有的基础网络，对接入网进行双向改造，为社会提供信息接入服务；其它各种网络也在根据自身的特色进行相应的升级改造，以提升服务的层次、扩大服务内容，如电力线网络目前也正在加大智能电网的建设，同时依托电力入户线网络以面向家庭用户宽带上网的改造也在不断推进。正是得益于市场对宽带信息接入的需求增长及接入网的建设日益受重视，近年来信息接入设备的市场发展较快。

6、信息接入设备行业利润水平及变动趋势

近几年来，我国信息接入设备行业的利润保持在较高水平，主要原因在于该行业隶属于高技术通信行业，并且目前市场需求不断扩大，行业处于快速成长阶段。同时，信息接入设备不仅是一个硬件产品，还包含有相应的软件系统。

最近三年行业毛利率处于较高水平，但是随着市场的参与者逐步增加及运营商对于信息接入设备产品的集中招标采购将会压缩供应商的利润空间，同时，为跟进客户需求的提升，各厂家需加大市场开发的投入，这也将导致整个行业毛利率水平的下降。

三、核心优势

初灵信息的行业竞争地位分析

（一）竞争优势

公司致力于为客户提供全方位的信息接入解决方案，在技术、管理及产品方面形成了独具特色的竞争优势。

1、技术和研发优势

公司所处的信息接入行业属于高技术行业，持续研发、不断创新是维系企业长期发展的基础。公司自设立以来一直重视技术研发、自主创新：

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（1）公司的荣誉资质

2007 年，公司被评为杭州市第一批\"信息港\"企业； 2008 年，公司被认定为浙江省第一批高新技术企业； 2008 年，公司被认定为杭州市企业研发中心； 2009 年，子公司初灵软件被认定为软件企业； 2009 年，公司被认定为杭州市高新技术研发中心； 2009 年，公司成为广电双向改造标准组成员单位；

2010 年，公司被评为浙江省级高新技术企业研究开发中心。

2010 年，公司所开发的\"机房基站动环、核心设备管理及监控系统\"被评为2010 年度国家重点新产品。

（2）公司所参与的研发项目

2004 年，承担杭州市科技发展计划项下\"多功能低功耗通信协议转换芯片\"； 2007 年，承担浙江省科技规划项下的\"多功能低功耗通信协议转换芯片\"；

2007 年，与杭州电子科技大学共同承担了国家集成电路设计杭州产业化基地扶持项目下的\"GPON 用户端芯片与多业务接入设备的开发\"；

2009 年，承担了杭州市科学技术重大科技创新专项类项下的\"基于动态TDMA 的EoC 宽带技术的下一代互联网应用系统\"；

2009 年，参与国家广播电影电视总局下属广播电视规划院所牵头的\"EPON、EoC 综合接入网络业务管理和设备管理系统研究开发项目\"。

（3）公司的研发成果

报告期内，公司的研发投入总计达1,463.95 万元，占报告期营业收入总额的5.95%。得益于持续的研发投入，公司目前已获得6 项专利，18 项软件著作权，4 项软件产品登记证书，另有12 项专利正处于审批阶段。公司已在E1 信号处理技术、视频信号处理技术、光纤接入技术、同轴数据信号处理技术、高频模拟信号处理技术、以太网信号处理技术、网络传输和控制技术、嵌入式系统开发技术、软件平台开发技术等方面积累了深厚的技术实力，取得了一系列的研发成就。

在大客户接入系统研发方面：1999 年，公司在国内较早使用FPGA 可编程器件技术，自主研制出协议转换器和光端机系列产品，打破国外同类产品的垄断；2003 年，公司较早在国内推出光猫；2005 年，公司推出基于SDH 的多业务传送平台系列产品；2009 年，公司推出了EOP，实现在多个同轴电缆上传输以太网数据，满足了客户视频业务的需求。

在广电宽带接入系统研发方面：2005 年，公司结合中国广电网络的特征，将国外电力线上网技术进行大幅度的修正调整，研发出EoC 方案和设备；2007年，公司EoC 设备在广电网络双向改造中实现规模布点试用。由于该方案改造成本低、推广便捷，目前已成为广电双向网改造，实现\"三网融合\"的主流方案之一。

在机房设备管理系统研发方面：2006 年，公司推出机房基站信息环状传输设备、点对点及点对多点传输设备；2008 年起，公司升级推出了机房基站信息传输系统，并针对客户的特殊需求，开发了高端的串口服务器，实现机房核心设备串口信息在以太网上传输；2010 年，公司所开发的\"机房基站动环、核心设备管理及监控系统\"被评为2010 年度国家重点新产品。

2、产品优势

凭借突出的研发能力、高效的管理模式、柔性化的生产模式，公司能快速高效地开发适应市场需求的新产品。

（1）新产品开发迅速

公司是国内最早专业研究信息接入技术的公司之一，拥有较为完整的核心技术以及丰富的行业服务经验、高效的研发管理体系、富有弹性的项目人员组织体系，实现研发一代、成熟一代、推广一代，保障了公司新产品的开发速度。

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（2）产品定制化能力突出

在满足各行业通用的信息接入需求的同时，公司重视客户的个性需求，为客户提供定制化的产品。通过定制化策略的实施，一方面满足了客户个性化的需求，另一方面也极大丰富了公司信息接入方案的储备，同时，定制化产品客户群又为公司提供了优良的市场研究平台。多年来公司在产品定制化方面已经积累了丰富的研究和实践经验，多年的实践也证明产品定制化策略是公司重要的竞争优势。

（3）产品品质优异

公司奉行产品\"品质可靠，使用高效\"的原则，在保证产品质量的前提下，不断提升产品的性能。

从质量角度而言，公司严格管理产品研发、采购、生产、销售、技术支持等环节，全流程的质量控制确保了产品的质量。公司已通过了ISO 9001:2008 质量管理体系认证；公司参与运营商集中采购的产品均已通过工信部入网检测或国家广播电影电视总局广播电视计量检测中心的入网测试。

从性能角度而言，公司产品几乎覆盖信息接入的所有接口类型，如E

1、Ethernet、V.

35、V.

24、RS2

32、RS

422、RS48

5、RJ

11、同向64K、STM-

1、STM-

4、X.

25、射频口等。公司根据市场需求的变化，不断开发出操作更便捷、功能更齐全的管理平台，提升产品的远程控制管理性能，协助客户实现对设备的远程控制。

3、管理及文化优势

公司在运营过程中，逐步导入了ERP 系统和CRM 系统，有效实现了信息资源共享。公司的高层管理人员均具有多年的行业技术经验和丰富的管理经验。在消化吸收众多先进企业管理经验的基础上，公司形成了有自己特色的、较为完善的经营管理制度和内部控制制度，具有较强的执行力。

公司在运营中坚持\"一个流程，八个原则\"。\"一个流程\"，是指贯穿于公司整个运营体系的质量管理流程；\"八个原则\"，是指诚信原则、顾客为中心原则、积极工作原则、细致管理原则、批评与自我批评原则、贡献原则、收入匹配原则和大胆用人原则。目前，公司已经形成了诚实守信、勇挑重担、分工协作的工作氛围，以及热爱学习、有主见、敢于承担责任、勇于创新的企业精神。

（二）竞争劣势

公司的竞争劣势主要体现在资金规模小，融资渠道单一，限制了生产能力的扩张和营销网络的拓展。随着市场需求的快速发展，公司需要不断增加研发投入，扩大生产规模、进行更为严格的质量检测和布置更为贴近客户的市场营销网络。

而大规模的资金投入需要充足的资金来源，因此，公司希望通过本次发行募集资金，及时把握市场机会，将公司的技术实力转化为市场优势。

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第三部分

公司主要的财务评估

财务评估是运用统计学的因子分析法对上市公司的财务指标进行归类，总结，将反映上市公司的众多指标归纳成几个方面，然后对每个方面进行打分来反映上市公司在不同方面的得分，以帮助投资者对上市公司的财务状况和投资价值作出判断。

一、公司的资产经营评估

（一）公司资产经营比较

（二）公司资产经营排名

（三）其他相关指标

资产经营是用来衡量上市公司在资产管理方面的效率。以总资产周转率、流动资产周转率作为主要解释因子，计算资产经营得分，该能力得分越高，说明资产经营越好。

由图表综合分析所得：该公司的资产经营能力较好，资产经营情况良好。

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二、公司的盈利能力评估

（一）公司盈利能力比较

（二）公司盈利能力排名

（三）其他相关指标

盈利能力是用来衡量上市公司获取利润的能力。以总资产收益率、每股收益、成本费用利润率、主营业务利润率、净资产收益率、每股未分配利润作为主要解释因子，计算盈利能力得分，该能力得分越高，说明盈利能力越好。

由图表综合分析所得：该公司的盈利能力处于行业中下游水平，盈利能力较弱，情况较为严峻。

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三、公司成长能力评估

（一）公司成长能力比较

（二）公司成长能力排名

（三）其他相关指标

成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。以总资产扩张率、主营业务增长率、固定资产投资扩张率、每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子，计算成长能力得分，该能力得分越高，说明成长能力越好。

由图表综合分析所得：该公司的成长能力处于行业中下游水平，成长能力不足，，该公司扩展经营的能力不足，情况不容乐观。

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四、公司偿债能力评估

（一）公司偿债能力比较

（二）公司偿债能力排名

（三）其他相关指标

偿债能力是用来衡量上市公司对负债能及时、足额偿还的保证程度。以速动比率、流动比率、现金负债比率、股东权益比率、资产负债率作为主要解释因子，计算偿债能力得分，该能力得分越高，说明偿债能力越好。

由图表综合分析所得：该公司的偿债能力非常强，债务状况良好，情况乐观，表明该公司对负债能及时、足额偿还的保证程度较大。

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五、公司市场表现评估

（一）公司市场表现比较

（二）公司市场表现排名

（三）其他相关指标

市场表现是用来衡量上市公司股东获得收益的能力和股票的市场表现。以市净率、市盈率、每股净资产作为主要解释因子，计算市场表现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好。

由图表综合分析所得：该公司的市场表现处于行业中上游水平，市场表现较好，该上市公司股东获得收益的能力较强，该公司的股票市场表现良好。

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第四部分

公司主要的财务分析

一、主要财务指标的分析

（一）营运能力指标

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。

从以上图表中可以看出，公司的各项营运效率指标数值大部分都处在合理区间。随着市场竞争的日趋激烈，导致了应收账款周转次数在2010年之后有所上升，而且2011年和2012年两年间都保持着较高的水平，说明目前公司的应收账款的管理有待提高，公司应该加强现金流的管理。

对于公司的存货，公司也应当加大对存货及其他各项资产的管理，降低公司转型过程中存货囤积等问题造成可控的损失。

（二）盈利能力指标

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。

盈利能力各指标的变化同运营能力的变化趋势差不多，在近些年都有所下降。从数据上看，2012年无疑一个低谷，各项放映盈利能力的指标均下降到一个非常低的水平，无论是毛利率还是净利率的状况都大幅下降。因此，公司在今后应进一步加强管理，开源节流，继续采取应对措施，加大市场开发力度，拓宽销售渠道；做好成本控制工作，厉行节约；认清形势、紧盯市场、抓住机遇，从根本上努力实现盈利能力的提升。

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（三）盈利质量指标

盈利质量分析主要是根据经营活动现金净流量与销售收入、净利润等之间的关系，揭示企业保持现有经营水平，以及将来创造盈利能力的一种分析方法。

分析企业的盈利质量指标主要有销售净现率、净利润现金比率和现金毛利率。

以上几个数值在2012年均有所下降，并且经营现金流与营业收入两者之间的比值不仅下降还降为负数，说明公司的盈利质量状况非常严峻。该数值越接近1就说明企业资金回笼的速度越快，企业应收账款的数量少，反之则会造成企业大量的资金的挤压，加大筹集资金的成本和难度，更有可能造成大量的坏账损失。所以公司应进一步加强赊销等的管理，从而提高公司的盈利质量。

（四）财务风险指标

财务风险指标是基于广义的财务活动,从动态和长远的角度出发,设置敏感性财务指标并观察其变化,对企业潜在的或将要面临的财务危机进行监测预报的财务分析方法。

上述的几个指标主要应用于反映公司的偿债风险。

公司的偿债能力各项指标数值都比较好，这主要是因为公司大部分项目都使用自有资金进行投资，因此总体负债比较少，偿债压力相对较小，负担较轻。

综上所述，公司的财务风险较小。在一定程度上，公司可以考虑利用债务筹资的方式来为企业创造价值。

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（二）成长能力指标

分析公司的成长能力主要考察以下八项指标：营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率、技术投入比率、营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率。

而我们上述来源于和讯网的关于公司成长能力的指标虽然并不完全按照上述的八项指标来分析，但也足以说明问题。

2012年归属于普通股股东的净利润同比增长率-29.47%、扣非净利润同比增长率-31.01%、归属净利润滚动环比增长-22.67%、扣非净利润滚动环比增长-23.16%，这四项指标均为负数，并且绝对值很大。这些充分反映了企业的净利润同比下降而且下降幅度巨大，公司目前面临着一定的问题和困难，因此公司要加快调整，尽快走出瓶颈限制，制定符合市场需求的发展战略，实现公司的收益目标，加强成长能力的提升。

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二、财务指标综合评价分析

杜邦分析

杜邦分析以净资产收益率为核心的财务指标，通过财务指标的内在联系，系统、综合的分析企业的盈利水平，具体很鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。杜邦分析就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

初灵信息2012 年净资产收益率6.99%来自于总资产净利率和权益乘数的乘积。从第一层杜邦框架可以看出：

权益乘数为1.23对净资产收益率的贡献较小，而对净资产收益率的贡献主要来源于5.88%的总资产净利率。由此我们可以得知，一方面，公司的财务杠杠和财务风险较小，采取了较为安全、稳健的财务政策，有利于避免财务风险从而使得公司更平稳地发展；但是，从另一方面分析，我们可以分析出公司的资本主要来自于股权融资而不是债务融资，换言之公司的较低的财务杠杠也就没有发挥出债务的作用，从而使得债务资本对净资产收益率的贡献较低。

从第二层杜邦分析框架可以看出：

影响营业净利润率13.06%的较大的影响因素是成本总额，而在成本总额中营业成本占最大比重符合常规，此外，资产减值损失为284万比营业税金及附加122万的两倍还多，值得细究和思考，可能是对固定资产等的计提折旧的方法出现问题等。另一方面，财务费用为-594万，极为特殊，可以给予适当的关注。

影响总资产周转率45.00%的较大的影响因素是货币资金2.07亿和应收账款1.05亿，从这里我们可以看出公司货币资金的持有绝对量很大，可以保证企业充分的先进流；然而，应收账款高达货币资金的一半比例，比例过高，也需要引起我们对赊销账款的关注和管理。

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说明：

以上引用的信息以及分析所采用的数据均来源于初灵信息各年年报披露以及公司公告披露的数据。

主要参考网站：同花顺；国信金太阳；东方财富通；和讯网；东方财富网；杭州初灵信息技术股份有限公司官网等。