引入不对称信息的新资本结构理论
2020-03-03 01:29:28 来源：范文大全收藏下载本文
引入不对称信息的新资本结构理论
新资本结构理论者一反只注重对税收、破产等“外部因素”对企业最有资本结构理论的影响，试图通过信息不对称理论中的“信号”、“动机”、“激励”等概念，从企业\"内部因素\"来展开对资本结构问题的分析。从而把资本结构的权衡难题转化为结构或制度设计问题，从而给资本结构理论问题开辟了新的研究方向，提供了新的诠释，使资本结构理论从此又进入了一个新的发展阶段，我们称之为新资本结构理论。
关于新资本结构理论，我们用时间和内容两个标准来界定。从时间上看，是指20世纪70年代末以后学术界关于资本结构问题的各种流行的观点和看法；从内容上看，在不对称信息这面大旗下大小门派众多，主要有四大主流学派：詹森和麦克林的代理成本说，罗斯与利和派尔的信号-激励模型，史密斯、戈斯曼和哈特的财务契约论以及梅耶斯和迈基里夫的新优序融资理论。
新资本结构理论的一个最大的特点就是认识到了不对称信息在资本结构决定中所起的作用，我们这里简要介绍一下梅耶斯和迈基里夫的理论观点：
在研究代理成本的作用和资本结构的对称信息方面，梅耶斯一直是最有影响力的学者之一。梅耶斯和迈基里夫指出，如果投资者没有象当事厂商内部人那样又对厂商的资产价值的灵通信息，那么股权就可能被市场错误地定价。如果厂商需要以发行股票为新项目融资，若由于股票价格过低以至于是新投资者能够从新项目中获得比NPV（即净现值）更多的价值，便将导致现有股东的一个净损失。在这种情况下，即使是NPV是正的，这一项目也会遭到拒绝。如果厂商能够利用其价值没被市场如此低估的证券为新项目筹资，则这种投资不足就会被避免。所以在这种情况下，与股权相比厂商更偏好于内部资金，甚至于不太多的风险债务也比股权优越。由此，梅耶斯指出资本结构将受到厂商为新投资融资的愿望驱使，先是内部融资，然后是低风险债务，而把股权只当作最后一着。
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