万国评测四季度投资报告
2020-03-02 03:07:05 来源：范文大全收藏下载本文
《2009年万国测评4季度投资报告》
一、宏观趋势篇：
二、基本思路篇：
（一）、四季度精耕细作四条投资主线；
（二）、多层挖掘小盘股的投资机会；
三、行业看点篇：
1、房地产——人民币升值、上市公司全年业绩向好；
2、消费零售——关注消费刺激增长投资机会；
3、上海本地股——关注世博、重组题材；
4、电子信息类——出口复苏，4季度投资可期；
5、农林牧渔——政策进一步提升行业景气度；
6、钢铁行业——把握反弹机会；
7、教育传媒——出版业跨地域整合提速；
四、投资建议篇：
五、风险提示：
——万国测评策略研究组
2009年11月03日
一、宏观趋势篇
基于投资双轮驱动、出口好转及消费平稳增长等因素考虑，我国经济已坚实地走在了复苏之路上。第四季度投资仍将保持高速增长，房地产和基建投资是主要的拉动力量。投资高增长将在下半年转化为资本形成的高增长。消费平稳增长，出口将持续改善。
综合宏观经济、信贷环境、企业盈利等情况，四季度将是投资机会最好的时候。全球经济持续复苏，二次探底的可能性较小。最新公布的数据显示，中国经济复苏势头良好，三季度企业盈利状况逐渐改善，工业增加值与固定资产投资增速维持在高位，货币与财政政策仍处于相对宽松的状态，该状态有望维持至2010年初。国际经济环境逐步好转，国际贸易数据逐月改善，OECD最新公布的领先指标显示，欧元区多个国家领先指标已经进入扩张区。
从资金需求来看，四季度A股新股批量发行，限售股解禁减持以及上市公司再融资，需要资金量约1.07万亿。四季度A股流动性处于相对脆弱的平衡状态，不过期间资金供应量可望超过1万亿。 我们认为整体大类资产配置应继续坚持我们积极的投资策略，深度挖掘A股市场的投资机会。
二、基本思路篇：
“全流通”后A股市场估值区间探讨我们注意到，随着“大小非”解禁的逐步深入，A股市场到目前为止流通市值占比已经超过总市值的50%，按照当前股价估计，到今年年底预计流通市值占总市值的比例将超过60%；到明年年底，不考虑可能新增的新股发行，流通市值占总市值的比例将接近90%，A股将真正地步入“全流通时代”。
（一）、四季度精耕细作四条投资主线
基金研究报告指出，四季度应具体围绕四条投资主线：深耕金融服务领域，攻守兼备；深耕地产产业链，“催化剂”因素将逐渐转向正面：地产-建筑建材-工程机械-钢铁-煤炭-有色；细作成长性，自下而上精选成长性组合：长期成长良好与估值合理的中下游行业及个股；细作创新技术或低碳经济带来的行业景气周期：经济增长模式转向低碳，核心是技术创新、制度创新和发展观的转变，新技术应用将带来行业的可持续性景气周期。
（二）、多层挖掘小盘股的投资机会
第一层次：信息不对称重组股、新公司新兴行业；
第二层次：寻找预期的变化，股价变化是心理变化的结果好的逻辑，改变大家的预期，改变股价敢于前瞻判断——股价上涨最快阶段是在形成预期过程中，而不是涨价进行中；
第三层次：寻找预期差ES，股价变化是预期落差变化的结果不同的角度，不同的预期，不同的价值；
第四层次：创业板机会——应更关注优质公司调整后的中期投资机会；
进入2010年后创业板35倍左右的动态PE水平将被市场接受，创业板公司的价值在发行价的
基础上仍有30%左右的提升空间。假设创业板指数的首发价定为100，未来6个月的合理价值点位应该在130点左右，可考虑在130点以下参与其中的优质个股。
三、行业看点篇：
基于对宏观经济保八无忧，四季度上市公司业绩继续回暖预期下，我们看好房地产、教育传媒、投资机会，以及钢铁股补涨机会，同时我们还看好电子信息，上海本地股、医药、消费零售、大农业四大板块我们也给与关注评级。
（一）、房地产：——投资亮点：人民币升值、上市公司全年业绩向好。
人民币升值预期提升房地产资产价值，4季度销售、投资数据持续向好，板块估值有望继续提升，维持行业“看好”评级。行业再次纳入增长通道，企业盈利持续回升，已无去库存风险，41家上市公司1-9月销售款是08年营业收入的1.5倍，业绩锁定性强。行业从去库存进入补库存阶段，2010年中供求基本平衡；预计4季度房地产投资增速将提升5个百分点，全年增速22.5%。预计2010年投资增速25%，销售减速5%。
在行业增长平稳，蛋糕一定的背景下，精选个股是关键，选择布局、开发、资源、销售周转等优势公司。（1）开发销售优势：万科A、保利地产、招商地产、苏宁环球、中华企业、冠城大通、首开股份、金融街；（2）、区域资源优势：保利地产、招商地产、泛海建设、苏宁环球、上实发展、大龙地产、华发股份、首开股份、世茂股份。人民币升值预期加强的背景下，应选择资产质量好，资产含金量高的公司。重估值高的公司：泛海建设、胜利股份、上实发展、苏宁环球、金融街、世茂股份、招商地产、首开股份、大龙地产、保利地产等品种适当配置。
（二）、消费零售：——投资亮点：关注消费增长投资机会
行业复苏趋势未改道路曲折 继续关注题材性投资机会。2009年9月社会消费品零售总额增长趋势未改，增速略有回落：9月，批零业零售额为9090亿元，同比增长15.9%，剔除价格因素后，同比增长17.7%，增速较上月回落0.1个百分点。我们认为回落的原因一是08年国庆有两天算入9月份，而09年国庆均算入10月份；二是行业处于复苏阶段，尚未企稳，增幅波动较为正常。券商研究认为，2009年的行业动态市盈率为36.57倍，尚处于行业合理的估值区间，但如果考虑到目前百货和超市企业的盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去的平均水平，商业行业应该享有更高的估值。经济复苏背景下，居民消费意愿回升，百货弹性大，维持百货子行业“强于大市”评级；超市行业在CPI由负转正的预期下，上调评级至“强于大市”；家电连锁行业受益于房地产行业回暖以及家电“以旧换新”等政策的推动，维持“强于大市”评级，维持零售行业整体“强于大市”的评级。具体个股，苏宁电器、百联股份、新世界、豫园商城、家润多、老凤祥、武汉中百、重庆百货等重点跟踪。
（三）、上海本地股：——投资亮点：关注世博、重组题材
众所周知，上海本地股的投资机会不仅仅在于世博会主题，其背后有一系列“助推器”在合力推动，主要包括迪斯尼主题公园建设、上海国际航运和金融中心建设、崇明岛开发、上海国资委积极推动国企整合重组等等。上海世博会的直接投资接近300亿元，而包括轨道交通、机
场扩建和改造、道路交通和环保生态等间接投资将达到2700亿元，两者合计约3000亿元，这与北京奥运会的投资数额基本相当。2009年所有与世博会相关的基建项目将完工收尾，因此相关工程建筑类上市公司将迎来业务量的高峰，收入与业绩增长的潜力较大。
上海本地房地产股的投资机会更多地由行业整体趋势决定。上海本地的房地产公司在世博会申办到结束均能受益，但从土地搬迁，到轨道交通建设等许多因素，目前许多地产公司的增长预期已经基本被市场反映，国信证券表示，房地产公司重点推荐城投控股（600649）和中华企业（600675）。 关注的股票有：巴士股份、上海机场、锦江股份、豫园商城、百联股份、新世界、大众交通、强生控股、浦东建设、上海建工、陆家嘴、张江高科、浦发银行。
（四）、电子信息类——投资亮点：出口复苏，4季度投资可期
全球半导体市场“V”型复苏趋势确立，制造与封测订单会加速向中国大陆转移，我们认为国内半导体制造与封测企业未来几个季度的业绩很可能超出市场预期。三季度台湾半导体巨头营收环比均实现20%左右增长（除了联电，因为8 月份基数高），高出市场预期的15%左右的增长水平。4 季度行情不看淡，有望延续。
我们建议关注产品结构向高端调整的公司。磁材行业投资标的主要有生产钕铁硼磁材的中科三环、宁波韵升以及生产铁氧体的横店东磁、天通股份4 家。半导体封装业我们建议关注通富微电。封测业出口企业主要有长电科技和通富微电2 家。其中，长电的出口比重在50%左右，通富微电由于客户主要为国外优质大客户，出口比重接近70%，因此更为受益出口复苏。
（五）、农林牧渔——投资亮点：政策进一步提升行业景气度
在美元持续低迷、国际油价大幅走高、美国和巴西不利天气因素的共同作用下，国家农产品期货价格出现上涨。预期美元短期内走软的可能性大，国际农产品价格可能仍会小幅回升。预计在国家宏观政策调控下，国内农产品价格将稳中略有小升。 为确保粮食中长期安全，于10 月12 日的国务院会议研究部署的秋冬工作会议上，明确了2010 年将进一步提高粮食最低收购价和扩大补贴力度的惠农政策。 继续看多糖价。
我们预计11 月份食糖价格将先扬后抑，但明年二季度前糖价上升的趋势可能不变。 棉价进入上升通道。受种植面积减少影响，预计09 年产量约为702 万吨，同比下降9.9%。截至9 月底，国内棉花企业和纺织企业库存与去年同期相比偏低，其中棉企库存为85 万吨， 纺织企业库存为89.67 万吨。在产量下降、下游行业复苏及企业库存较低的共同刺激下，预计棉花价格仍将继续上行。 后期猪肉价格先抑后扬。为确保粮食中长期安全， 进一步提高粮食最低收购价和扩大补贴力度的惠农政策得以继续实行，稳定农产品价格，刺激种植积极性。子行业中看好种业、糖业、绿化苗木，重点公司推荐敦煌种业、南宁糖业、绿大地。
（六）、钢铁行业——投资亮点：把握反弹机会
调查发现，产能利用率高企，库存高企等因素制约钢价，但钢铁行业下游需求依然旺盛，房地产投资加速带来新增需求，随着国家控制总量，淘汰落后产能，加大兼并重组力度，减负等政策落实，钢铁行业运行将更加平稳。我们预计钢价短期迎来反弹，建议战略布局钢铁股，
积极把握反弹机会。招商证券预计国内钢价在09 年10 月底至11 月上旬可能有反弹，12 月－2 月筑底回升，大的投资机会来临；国际钢价目前在筑底回升过程之中。
预计下游行业增速将带动2010 年钢铁需求增长10%左右。基础设施及房地产用钢2010 年仍将大幅增长。预计2010 年基础设施用钢同比增长10～15％，房地产新开工面积同比增长10～15％；机械工业预计同比增长5％～10%。钢铁行业三季度毛利率、净利率回升。投资策略：一看资源加规模，二看物流条件，三看整合。大钢看好太钢、鞍钢、宝钢，小钢看好莱钢、南钢、柳钢、八
一、三钢和华菱；防御型看好新兴铸管；可能被整合公司券商重点看好杭钢股份、新钢股份、重庆钢铁。
（七）、教育传媒——投资亮点：出版业跨地域整合提速
2009年前8个月出台的改革政策数量超越过去数年总和，改革政策力度空前，改革目标清晰明确，并有大力度的财税政策保驾护航，充分显示了中央文化体制改革的决心和信心。跟踪分析显示，在政策推动下，出版和广播电视领域改革加速迹象明显，跨地域、跨媒体、跨产业发展案例开始显现，通过资源整合，打造大型综合媒体集团和文化产业战略投资者的战略进入到实践阶段。资本市场对文化体制改革带来的战略性投资机会反映不足。
从投资风格上看，传媒板块在市场转向防御或主题投资时容易获得投资者青睐。最近市场波动较大，投资者单边牛市预期有所动摇，投资风格有发生转换的迹象，传媒板块跑赢大盘，实现相对收益的概率也处于较高水平。中金公司8月份将传媒行业投资评级上调到超配，重点推荐天威视讯、歌华有线、北巴传媒、时代出版和博瑞传播，显示出机构对该行业投资机会的看好。
最后，抗通胀题材也成为四季度选股的重点。如果国际原油、金价、大宗商品价格持续上涨，则相应的个股也有望助力大盘，受益于经济复苏和通胀预期的资产资源板块和能源板块很可能继续受到市场追捧。此外，主题投资机会例如新能源板块、低碳经济概念股、节能环保、创投概念股、融资融券、股指期货、物联网概念股等，很可能会继续成为阶段热点，能力较强的趋势投资者可根据实际情况波段操作。
四、投资建议篇
震荡上行将是第四季度主要的运行趋势，上证综指有望超越前期反弹高点，向更高的目标区域3500-3600点发起冲击。 适度积极投资，保持较高仓位，中小盘股票有望超越大盘蓝筹股。而在大盘蓝筹股轮番上涨乏力的时候，题材股很有可能还会反复活跃，因此投资者应该把握热点转换的节奏，低吸高抛做波段行情。
万国测评四季度十大投资组合：中国平安、北巴传媒、白云山、锦江股份、航天信息、荣盛发展、长电科技、超声电子、南京银行、金地集团。
五、风险提示：
以上报告仅供参考，部分结论来源券商报告，投资风险自负，股市有风险，入市请自抉。
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